中泰證券（600918）發(fā)布研報稱，保利物業(yè)(06049)2025年上半年收入業(yè)績維持增長，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的拆分中可以看出公司核心物業(yè)管理業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，增值業(yè)務(wù)的收入下行與地產(chǎn)行業(yè)整體往下的趨勢及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整有關(guān)。該行預(yù)計公司2025-2027年EPS為2.88、3.09和3.33元/股，對應(yīng)PE為11.0、10.3和9.6倍，維持“買入”評級。

　　中泰證券主要觀點如下：

　　保利物業(yè)發(fā)布2025年半年報：公司上半年實現(xiàn)營收83.9億，同比增長6.6%，權(quán)益股東應(yīng)占凈利潤8.9億，同比增長5.3%。

　　營收穩(wěn)步增長，業(yè)績持續(xù)攀升

　　2025年上半年公司實現(xiàn)營收83.9億，同比+6.6%。其中物業(yè)管理服務(wù)營收較2024年同期增加13.1%。核心業(yè)務(wù)物業(yè)管理服務(wù)有較高增速，總體營收增加。公司平均物業(yè)單價提升至2.47元/平米，較2024年提升0.14元/平米。受房地產(chǎn)行業(yè)下行及大環(huán)境影響，非業(yè)主增值服務(wù)收入減少16.1%，小區(qū)增值服務(wù)收入減少約3.7%。公司營業(yè)成本67.7億，同比增長8.0%，毛利率19.4%，同比下降1.1pct。權(quán)益股東應(yīng)占凈利潤為8.9億，同比+5.3%。

　　規(guī)模保持?jǐn)U張，第三方外拓亮眼

　　受益于新項目定價標(biāo)準(zhǔn)的提升，公司2025年上半年住宅項目的單價較去年同期有所提升，物業(yè)管理服務(wù)毛利率為16.6%，同比下降0.2pct。截至2025年上半年末，公司來自控股股東保利發(fā)展（600048）的在管面積為3.6億平米，同比增長3.1%。公司能從控股股東獲得持續(xù)的支持。同時公司堅持外拓，開拓第三方項目，截止2025年上半年，公司在管面積6.4億平米，占比63.8%，同比增長5.9%。新拓展第三方項目的單年合同金額約14.1億元，同比增長17.2%。新拓展第三方項目單年合同金額中位于核心50城占比高達(dá)84.6%，同比提升5.1pct。外拓能力是物業(yè)管理服務(wù)持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模的保證。

　　基本面扎實，經(jīng)營效率提升

　　截至2025年上半年，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物96.5億元，較2024年末下降2.5%;費用率5.4%，較2024年同期下降0.9pct�，F(xiàn)金依舊維持健康狀態(tài)，經(jīng)營效率持續(xù)提升。公司未來將在增強(qiáng)增長動能、夯實品質(zhì)基礎(chǔ)、提升組織效能和強(qiáng)化科技賦能四大維度協(xié)同發(fā)力，實現(xiàn)規(guī)模與效益的同步提升。

　　風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)下行超預(yù)期、應(yīng)收賬款減值風(fēng)險，未來物業(yè)費收繳率低于預(yù)期。