ESG已成為影響企業(yè)市值定價(jià)的因素之一，不少企業(yè)在籌備上市期間對(duì)自身ESG評(píng)級(jí)進(jìn)行預(yù)估，為上市融資做準(zhǔn)備。從資本配置到輿情管理，ESG正通過(guò)雙重路徑重塑企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系。而ESG中的環(huán)境、社會(huì)、公司治理三大維度議題，也以不同方式對(duì)企業(yè)市值產(chǎn)生影響。專家表示，ESG不再是表面文章，而是企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、吸引資本、實(shí)現(xiàn)市值長(zhǎng)期增長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)路徑，中國(guó)企業(yè)市值管理的全新范式已然確立。

　　● 本報(bào)記者鄭萃穎

　　 ESG評(píng)級(jí)影響企業(yè)市值

　　 ESG金融科技公司Smartesg創(chuàng)始人兼CEO張譯戈注意到，今年以來(lái)，不少企業(yè)在上市前進(jìn)行標(biāo)普或明晟(MSCI)的ESG預(yù)評(píng)級(jí)，其中不乏籌備赴港上市企業(yè)。

　　“相關(guān)企業(yè)往往涉及出海業(yè)務(wù)，需要用ESG這門國(guó)際語(yǔ)言講述自身優(yōu)勢(shì)。這樣做的目的，既是為了在上市前吸引更多的國(guó)際投資者，也是為了在上市后增強(qiáng)股票的流動(dòng)性�！睆堊g戈說(shuō)，有的企業(yè)因?yàn)樵跇?biāo)普ESG評(píng)級(jí)中獲得了高分值，進(jìn)入行業(yè)優(yōu)秀的隊(duì)伍，被匹配給更多的金融產(chǎn)品，從而拓寬了融資渠道。

　　 ESG通過(guò)影響資金配置來(lái)影響企業(yè)市值�！霸趯�(shí)踐中，我們清晰地看到了ESG的價(jià)值傳導(dǎo)路徑�！眲谑⒋笾腥A區(qū)可持續(xù)發(fā)展總監(jiān)楊曉曼告訴記者，“在企業(yè)ESG信息披露具備公信力、數(shù)據(jù)可信度的情況下，企業(yè)ESG評(píng)級(jí)提升，決定ESG基金配置比例，資本流入推動(dòng)市值增長(zhǎng)。”

　　券商的研究結(jié)果佐證了企業(yè)ESG評(píng)級(jí)與其市場(chǎng)定價(jià)的正向關(guān)系。銀河證券ESG首席分析師馬宗明向記者介紹，銀河證券基于自己的ESG評(píng)價(jià)體系選擇ESG評(píng)級(jí)較高的上市公司形成投資組合，并與相關(guān)指數(shù)作比較，得出由ESG高評(píng)級(jí)企業(yè)構(gòu)成的投資組合收益率更好的結(jié)論。

　　我國(guó)已將ESG納入市值管理制度框架。2024年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》提到，董事會(huì)薪酬體系與上市公司可持續(xù)發(fā)展相匹配，而市值管理工具箱中的信息披露、投資者關(guān)系管理，均與上市公司ESG工作關(guān)系密切。2024年12月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)布《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見(jiàn)》，要求中央企業(yè)控股上市公司完善ESG管理體系，高水平編制并披露ESG相關(guān)報(bào)告。2024年4月，證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)滬深北交易所發(fā)布《上市公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指引》。“指引要求上市公司就碳排放、員工權(quán)益、公司治理結(jié)構(gòu)等指標(biāo)進(jìn)行披露，進(jìn)一步強(qiáng)化了ESG在市值管理中的地位�！瘪R宗明稱。

　　馬宗明認(rèn)為，ESG主要通過(guò)兩大路徑影響企業(yè)市值。一是通過(guò)評(píng)級(jí)影響市值。獲得較高評(píng)級(jí)的上市公司會(huì)向市場(chǎng)傳遞低風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，展現(xiàn)出良好的可持續(xù)發(fā)展能力，吸引投資人注意，從而獲得資本配置，提升企業(yè)市值；評(píng)級(jí)較差的企業(yè)將被相關(guān)指數(shù)剔除，從而影響市值。二是通過(guò)輿情影響市值。ESG相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)事件帶來(lái)的負(fù)面輿情會(huì)影響企業(yè)聲譽(yù)，造成市值短期波動(dòng)；反之，ESG舉措帶來(lái)的正面輿情向市場(chǎng)傳遞積極信息，強(qiáng)化投資者信心，提升企業(yè)聲譽(yù)度或者使估值穩(wěn)定。

　　復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院副教授唐躍軍認(rèn)為，在雙碳目標(biāo)與資本導(dǎo)向的雙重驅(qū)動(dòng)下，忽視ESG的企業(yè)可能面臨估值折價(jià)、融資受限與客戶流失的三重壓力。企業(yè)需通過(guò)系統(tǒng)性管理、量化披露，并借助ESG基金、ESG指數(shù)等資本工具，同時(shí)通過(guò)與投資者的主動(dòng)溝通，可將ESG工作的優(yōu)異表現(xiàn)轉(zhuǎn)化為估值溢價(jià)。

　　三大議題影響各異

　　 ESG對(duì)企業(yè)市值的影響體現(xiàn)在不同方面。在正面案例中，楊曉曼舉例稱，今年3月，天合光能與興業(yè)銀行達(dá)成全國(guó)首單ESG多指標(biāo)掛鉤貸款，ESG表現(xiàn)提升可獲得貸款利率優(yōu)惠。

　　在反面案例中，某化工企業(yè)因碳排放數(shù)據(jù)未通過(guò)第三方鑒證，被MSCI下調(diào)評(píng)級(jí)，ESG主題基金1個(gè)月內(nèi)集體減持；某互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)因數(shù)據(jù)安全治理未通過(guò)認(rèn)證，被標(biāo)普ESG評(píng)級(jí)定為BB級(jí)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，股價(jià)波動(dòng)率升至45%，超過(guò)行業(yè)平均水平。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，ESG中的環(huán)境、社會(huì)與公司治理三大維度，分別以不同方式影響企業(yè)市值。興業(yè)證券研究團(tuán)隊(duì)將其概括為，環(huán)境維度主導(dǎo)收益差異，社會(huì)維度決定抗風(fēng)險(xiǎn)能力，公司治理維度影響資本結(jié)構(gòu)。

　　“環(huán)境維度議題對(duì)企業(yè)市值的影響，一方面體現(xiàn)在監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)上，企業(yè)通過(guò)減少碳排放、踐行環(huán)保舉措等，避免監(jiān)管處罰或聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面減少碳排放與能耗和企業(yè)收益直接相關(guān)，綠色創(chuàng)新則為企業(yè)帶來(lái)新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，為上市公司增強(qiáng)長(zhǎng)期盈利能力提供助力。”馬宗明說(shuō)。

　　社會(huì)維度議題對(duì)企業(yè)市值帶來(lái)中長(zhǎng)期影響。馬宗明認(rèn)為，通過(guò)良好的員工關(guān)系、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，以及積極參與社區(qū)關(guān)系維護(hù)，可以使企業(yè)有更高的員工滿意度、消費(fèi)者忠誠(chéng)度，特別是在市場(chǎng)波動(dòng)的情況下，有利于企業(yè)穩(wěn)定市值。

　　公司治理維度議題被認(rèn)為是影響企業(yè)市值的核心因素�！霸S多企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)維度出現(xiàn)問(wèn)題，造成負(fù)面輿情，引發(fā)市值短期波動(dòng)，原因基本都與公司治理失敗相關(guān)�！瘪R宗明表示，健全的公司治理結(jié)構(gòu)、完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，可以幫助企業(yè)進(jìn)行科學(xué)決策，降低管理成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)投資者信心，為企業(yè)市值增長(zhǎng)提供良好保障。

　　激活市值管理效能

　　在ESG逐漸融入市值管理的當(dāng)下，企業(yè)如何將ESG轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的價(jià)值增量，成為資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　張譯戈認(rèn)為，企業(yè)要注重具備財(cái)務(wù)重要性的ESG信息披露�！安簧倨髽I(yè)把ESG等同于CSR(企業(yè)社會(huì)責(zé)任)，披露一些與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的信息，比如披露植樹造林、節(jié)水節(jié)電情況，最后覺(jué)得ESG越做越?jīng)]用，問(wèn)題的根源在于對(duì)ESG的認(rèn)知存在偏差�！睆堊g戈表示，ESG是資本市場(chǎng)的價(jià)值評(píng)估工具，企業(yè)應(yīng)聚焦與經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)相關(guān)的議題。企業(yè)只有聚焦財(cái)務(wù)實(shí)質(zhì)性議題，ESG的價(jià)值傳導(dǎo)機(jī)制才能發(fā)揮作用，進(jìn)而被資本市場(chǎng)認(rèn)同。

　　楊曉曼建議，不同行業(yè)公司應(yīng)側(cè)重ESG中的不同議題。例如，鋼鐵、化工等高耗能行業(yè)公司，應(yīng)優(yōu)先攻克環(huán)境維度議題，比如降低碳排放強(qiáng)度、工廠節(jié)能改造，同時(shí)完善公司治理維度的環(huán)保合規(guī)治理，落實(shí)社會(huì)維度的供應(yīng)鏈責(zé)任，避免上游企業(yè)環(huán)保違規(guī)影響自身。

　　食品、零售等消費(fèi)行業(yè)公司應(yīng)優(yōu)先強(qiáng)化社會(huì)維度議題，比如產(chǎn)品質(zhì)量、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，以及環(huán)境維度的包裝環(huán)保、門店節(jié)能，公司治理維度的完善信息披露。銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)優(yōu)化公司治理維度的風(fēng)險(xiǎn)控制、合規(guī)管理，發(fā)力環(huán)境維度的綠色金融，社會(huì)維度的客戶隱私保護(hù)等。互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體等科技行業(yè)公司應(yīng)完善公司治理維度的數(shù)據(jù)安全治理、董事會(huì)獨(dú)立性等議題，同時(shí)注重社會(huì)維度的員工權(quán)益保障，環(huán)境維度則應(yīng)聚焦數(shù)據(jù)中心節(jié)能。

　　馬宗明建議，企業(yè)可以通過(guò)系統(tǒng)性舉措，激活ESG的市值管理效能。企業(yè)要將ESG作為“一把手工程”，將ESG治理目標(biāo)從合規(guī)導(dǎo)向轉(zhuǎn)向價(jià)值導(dǎo)向，融入戰(zhàn)略決策與日常運(yùn)營(yíng)。具體來(lái)看，在組織架構(gòu)上，需成立由董事會(huì)牽頭的可持續(xù)發(fā)展委員會(huì)，明確生產(chǎn)、人力、風(fēng)控等部門的ESG職責(zé)，避免“光有架子不干事”。在數(shù)據(jù)管理方面，有條件的企業(yè)要建立自有ESG數(shù)據(jù)體系，統(tǒng)一指標(biāo)口徑，解決當(dāng)前部分企業(yè)依賴外部數(shù)據(jù)、口徑混亂的問(wèn)題，為評(píng)級(jí)與信息披露提供可靠支撐。在與利益相關(guān)方溝通方面，需打破“可持續(xù)發(fā)展部門無(wú)職責(zé)對(duì)接投資者”的現(xiàn)狀，通過(guò)提供ESG價(jià)值手冊(cè)、反向路演等方式，用通俗語(yǔ)言向投資者傳遞企業(yè)ESG價(jià)值，同時(shí)將ESG績(jī)效納入高管與業(yè)務(wù)條線員工的KPI，形成全員參與的動(dòng)力機(jī)制。

　　楊曉曼建議，企業(yè)應(yīng)搭建ESG管理架構(gòu)，優(yōu)化ESG評(píng)級(jí)的關(guān)鍵指標(biāo)；建立ESG數(shù)據(jù)中臺(tái)，參考目前新能源企業(yè)普遍采用的模式，實(shí)現(xiàn)碳排放、員工福利、供應(yīng)鏈管理等數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)與認(rèn)證機(jī)構(gòu)對(duì)接；通過(guò)主動(dòng)披露經(jīng)第三方認(rèn)證的信息(如在路演中展示碳足跡報(bào)告)，來(lái)增強(qiáng)投資者信心，贏得資本市場(chǎng)信任，讓ESG從模糊概念轉(zhuǎn)化為可量化、可驗(yàn)證、可溝通的價(jià)值要素，最終實(shí)現(xiàn)降低風(fēng)險(xiǎn)、吸引資本、穩(wěn)定市值的目標(biāo)。