編者按：香港資本市場正迎來復蘇的新格局。伴隨監(jiān)管環(huán)境優(yōu)化和市場機制完善，中概股回歸浪潮持續(xù)升溫；同時，在流動性改善、上市制度改革等多重利好的推動下，香港IPO市場呈現(xiàn)全面回暖態(tài)勢，融資規(guī)模在年內(nèi)重回全球第一。為此，時代財經(jīng)推出《港股IPO狂飆》專題報道，關注這場資本盛宴和造富故事。

　　港股IPO“巨無霸”上線。

　　5月20日，寧德時代（300750）H股（03750.HK）高開超12%，盤中漲幅一度擴大至18.4%，收于306.20港元/股，漲幅16.43%，市值突破1.38萬億港元。與此同時，寧德時代A股（300750.SZ）開盤漲1.71％，隨后漲幅震蕩收窄，當天收于263元/股，漲幅1.15%。

　　根據(jù)公告，本次IPO發(fā)行價格為263港元/股，以此計算募資凈額約353.31億港元，資金投向聚焦全球化產(chǎn)能布局，其中90%資金（276.46億港元）將用于匈牙利德布勒森基地建設（總產(chǎn)能72GWh），剩余10%資金將作為營運資金支持日常運營。

　　“港股上市意味著我們更廣泛融入全球資本市場，也是我們推動全球零碳經(jīng)濟的新起點。寧德時代不只是一家電池零部件制造商，也是系統(tǒng)解決方案提供者，更致力于成為一家零碳科技公司�！痹贖股上市儀式上，寧德時代董事長曾毓群表示。

　　值得注意的是，此次寧德時代港股上市，是首個以“僅設定價格上限”方式完成定價的“先A后H”上市項目，所設價格上限較定價當日A股收盤價零折扣。

　　“這種定價策略在當前A股新能源板塊持續(xù)低迷的背景下，可能對估值修復產(chǎn)生一定的積極影響。如果港股的實際交易價格高于A股價格，這將釋放出市場對寧德時代的信心，這種信號可能會對A股市場形成正面反饋，提振投資者情緒，從而對A股估值修復起到一定的推動作用。”匯生國際資本總裁黃立沖對時代財經(jīng)說道。

　　截至5月20日收盤，寧德時代H/A股溢價率為7.04%。

　　“寧王”港股IPO創(chuàng)紀錄，新能源企業(yè)掀起赴港上市潮

　　寧德時代IPO創(chuàng)下近4年港股最大規(guī)模IPO紀錄，這亦成為2024年以來港股新能源企業(yè)上市熱潮的階段性高潮。

　　據(jù)統(tǒng)計，香港股票市場新能源板塊市值規(guī)模自2015年的1250億美元增至2025年3月的5680億美元，漲幅354%，成為香港資本市場最活躍的板塊之一。同時，截至今年3月，港股新能源上市公司總數(shù)已增至37家，其中瑞浦蘭鈞（00666.HK）、中創(chuàng)新航（03931.HK）、鈞達股份（002865）（02865.HK）等鋰電、光伏翹楚均在近年成功上市。

　　瑞浦蘭鈞相關人士對時代財經(jīng)表示，在港上市不僅使其成功對接國際資本，加速公司國際化進程，同時港股ESG方面信披體系亦有助于企業(yè)與客戶之間的信任感建立與加強，提升品牌國際知名度。

　　雖然目前成功上市的數(shù)量不多，但宣布赴港上市的不在少數(shù)。自去年以來，已有超過22 家新能源企業(yè)宣布赴港上市，涵蓋光伏、鋰電、儲能等多個領域。

　　其中，有“直赴港股”的選手，如儲能鋰電池龍頭海辰儲能、鋰電回收再利用龍頭金晟新能源，希望通過港股上市進一步鞏固自身在市場的領先優(yōu)勢和份額；還有希望打通“A+H”的選手，如鋰電材料商中偉股份（300919）（300919.SZ）、光伏龍頭晶澳科技（002459）（002459.SZ）、儲能企業(yè)南都電源（300068）（300068.SZ）；同時亦有“改道追趕”的選手——如A股上市未果轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的雙登股份、中潤光能。

　　赴港上市是新能源企業(yè)走向全球化布局的重要跳板之一，如寧德時代、鈞達股份的募集資金主要用于在海外投建產(chǎn)能。

　　越來越多新能源企業(yè)將目光瞄準港股究竟為何？深圳樂中控股高級研究員朱韞智對時代財經(jīng)表示，一是國內(nèi)融資受限，二是市場內(nèi)卷推動企業(yè)加速出海，港股上市方便出海。

　　不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在A股愿意去二次上市的公司，普遍市盈率不高。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月19日，中偉股份、美的集團（000333）市盈率在14倍至22倍之間，均低于行業(yè)平均市盈率，表明其估值相對較低；而南都電源和晶澳科技的市盈率為負值，表明其短期內(nèi)面臨虧損。

　　“在國內(nèi)無法支持高溢價、又難以融資的情況下，赴港上市是一個很好的選擇，因為港股有多重議價權(quán)，有利于企業(yè)獲得一個更公允的定價，如比亞迪（002594）已經(jīng)在港股創(chuàng)下市值新高；除此之外，寧德時代目前發(fā)展重心之一是歐洲，其此次募投的匈牙利工廠下游客戶主要為寶馬、奔馳、大眾等集團，所以此次港股上市寧德時代不僅能融到資，擁有全球估值定價，還可以讓外部歐洲資本成為戰(zhàn)略股東，這利于未來擴產(chǎn)及國際資本運作。”朱韞智表示。

　　據(jù)悉，此次寧德時代IPO的投資者涵蓋了來自15個國家和地區(qū)的主權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)資本、長線機構(gòu)、保險資金及多策略基金等。

　　出海投資、赴港上市或是唯一選擇

　　在企業(yè)海外擴張的同時，配套政策也在為IPO保駕護航。

　　2024年4月，中國證監(jiān)會發(fā)布5項資本市場對港合作措施，其中提出“支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市”；2024年10月，香港交易所宣布優(yōu)化港股IPO審批流程，預計市值不少于100億港元的A股上市公司先A后H赴港上市，設有快速審批通道；2024年11月，證監(jiān)會主席吳清表示，證監(jiān)會將進一步保持境外融資渠道的暢通，提升境外上市備案效率，積極支持符合條件的企業(yè)赴境外上市。

　　政策給力、自身擁有硬實力，寧德時代赴港上市速度迅猛，上市從啟動到完成僅用時128天。

　　赴港上市是機遇，同樣也是挑戰(zhàn)。

　　黃立沖表示，近年來，受地緣政治影響，部分歐美投資者對中國企業(yè)的投資興趣下降，可能影響香港市場對部分新能源企業(yè)的估值。同時，與A股相比，香港市場也存在流動性較低、匯率風險等劣勢。此外，企業(yè)需適應更高的信息披露和治理標準，增加合規(guī)成本。所以企業(yè)在選擇上市地時，應綜合考慮自身的業(yè)務模式、融資需求、國際化戰(zhàn)略以及目標投資者群體，選擇最適合的資本市場。

　　不過，隨著各項優(yōu)化措施落實，香港市場的活躍度顯著提升。據(jù)香港交易所統(tǒng)計，2024年香港股票市場平均每日成交金額為1318億港元，同比上升26%；2025年第一季度每日成交金額達到2427億港元，同比增長超144%。

　　與此同時，AH估值倒掛也是明顯存在的情況。不過數(shù)據(jù)顯示，近些年來不少新能源上市公司的AH股溢價率有所下滑。對于該現(xiàn)象出現(xiàn)的原因，黃立沖表示主要系兩地市場結(jié)構(gòu)與投資者對新能源股票投資偏好差異，與此同時A股對新能源股票的投機性回落，在“均值回歸”驅(qū)動、南向資金持續(xù)流入及兩市改革推進等多重因素共同推動下，AH溢價倒掛有望被進一步收窄，但仍將維持在一個合理區(qū)間內(nèi)波動。

　　在不少人看來，未來會有更多新能源選擇“A+H”或直接在港股上市。

　　“在國內(nèi)目前整體融資收縮的大背景下，出海投資、赴港上市或是他們唯一選擇�！敝祉y智解釋道，企業(yè)出海投資、海外建廠，需要企業(yè)更開放、更包容、更多元化，從一個國內(nèi)資金為主的企業(yè)變成國際資本配置的集團。“自去年以來，除了新能源，通信、醫(yī)療等行業(yè)也同樣開始向外資開放，這是國家的大政策方針�！�

　　除了全球化布局，黃立沖還提到，在當前復雜的國際貿(mào)易環(huán)境下，新能源企業(yè)面臨關稅政策變化的風險。通過在香港上市，企業(yè)可以更好地利用國際資本市場的資源，分散風險并對沖關稅變化帶來的不確定性；其次是香港資本市場對新能源、科技等新經(jīng)濟領域的支持力度不斷加大，尤其是針對未盈利企業(yè)的上市規(guī)則改革，為新能源企業(yè)提供了更多的上市選擇和靈活性。