中郵證券:給予神馬電力買入評級
中郵證券有限責(zé)任公司楊帥波近期對神馬電力(603530)進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績略低于預(yù)期,訂單海外增速快》,給予神馬電力買入評級。
神馬電力
l投資要點
事件:2025年4月29日,公司發(fā)布2025年一季報。
業(yè)績情況:2025Q1公司營收2.9億元,同比+23.4%;歸母凈利潤0.7億元,同比+7.0%。
利潤端:市場持續(xù)開拓,費用率提升。2025Q1公司毛利率、凈利率分別46.8%/23.9%,同比分別-1.6/-3.7pcts,銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為7.3%/8.2%/-1.5%/4.8%,同比分別+1.7/+1.1/-0.8/+0.5pcts,四項費用率總體上升2.5pct,主要是公司增大營銷、管理、研發(fā)人員數(shù)以開拓市場、研發(fā)新品,同時進行美國工廠建設(shè),短期略影響公司的盈利能力。
變壓器套管新產(chǎn)品通過鑒定,有望帶來業(yè)績增量。2025年4月26日,公司550kV、363kV復(fù)合油紙電容式變壓器套管產(chǎn)品通過新產(chǎn)品技術(shù)鑒定;72.5kV、126kV、252kV復(fù)合油紙電容式變壓器套管通過產(chǎn)品鑒定。公司套管已應(yīng)用于全國15個省份,最長運行時間超過6年,產(chǎn)品30年質(zhì)保。
海外訂單增速較快,獨家中標(biāo)智利±600千伏超高壓直流輸電項目。2025Q1,公司新增訂單4.47億元,其中海外2.20億元,同增42%;國內(nèi)2.27億元,同增12%。根據(jù)神馬電力公眾號(5月11日)披露,公司成功中標(biāo)智利Conexión公司Kimal-Lo Aguirre±600千伏超高壓直流輸電項目第二階段工程,公司于2024年中標(biāo)該項目第一階段工程,即公司成為該項目全線輸電線路絕緣子獨家供應(yīng)商。
美國工廠項目進展:美國工廠已完成土地的簽署,目前正在進行廠區(qū)規(guī)劃,預(yù)計2027年投產(chǎn)。
l盈利預(yù)測與投資評級:
考慮到美國關(guān)稅的不確定性,同時電網(wǎng)升級具有一定剛性,我們略下調(diào)預(yù)測,公司2025-2027年歸母凈利潤分別為4.3/5.4/6.7億元(前值4.5/5.7/6.7億元),(2025年5月19日)對應(yīng)PE分別為26/21/17倍,維持“買入”評級。
l風(fēng)險提示:
全球電網(wǎng)投資力度不及預(yù)期的風(fēng)險;公司的治理風(fēng)險;原材料價格的波動風(fēng)險;海外拓展的經(jīng)營風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級,買入評級4家,增持評級1家。
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