上市信息：

　　根據(jù)廣期所公告，鉑、鈀期權(quán)合約自2025年11月28日（星期五）起上市交易，交易時間與鉑期貨合約交易時間一致。鉑期權(quán)首批上市交易合約為以PT2606、PT2608、PT2610期貨合約為標(biāo)的的鉑期權(quán)合約。鈀期權(quán)首批上市交易合約為以PD2606、PD2608、PD2610期貨合約為標(biāo)的的鈀合約。鉑、鈀期權(quán)合約的交易指令每次最大下單數(shù)量都為100手。

　　上市背景：

　　我國是全球最大的鉑、鈀消費(fèi)國，但長期處于 “買全球、用國內(nèi)” 的格局，進(jìn)口依存度高，定價權(quán)卻被倫敦、紐約等海外市場掌控，國內(nèi)企業(yè)采購銷售多參照外盤報價，在國際貿(mào)易中處于被動地位。此次鉑、鈀期權(quán)以人民幣計價，且在亞洲時區(qū)形成連續(xù)交易，既能形成反映國內(nèi)供需的權(quán)威價格信號，又能推動 “人民幣定價 — 清算 — 交割” 一體化閉環(huán)。隨著市場逐步成熟，廣期所價格有望成為亞洲乃至全球市場的重要參考，與 NYMEX 等海外市場形成互補(bǔ)，改變我國在鉑、鈀國際定價中的被動局面，增強(qiáng)國內(nèi)企業(yè)在國際競爭中的話語權(quán)。

　　與期貨相比，期權(quán)是更為精細(xì)化的風(fēng)險管理工具。期權(quán)上市后企業(yè)可以靈活選擇不同類型、不同行權(quán)價格、不同到期月份的期權(quán)合約以及多種策略組合，更好地滿足企業(yè)多樣化和個性化的風(fēng)險管理需求，期貨投資者也可以利用期權(quán)對沖期貨頭寸風(fēng)險。

　　合約細(xì)則：

　　波動率方面：

　　根據(jù)NYMEX交易所數(shù)據(jù)計算，鉑、鈀收盤價格的歷史波動率具有極強(qiáng)同步性。鉑的年化歷史波動率均值在22%附近、鈀的年化歷史波動率均值在29%附近。鈀的波動率高于鉑的波動率。由于今年貴金屬波動大，鉑、鈀的歷史波動率近期在59%、61%附近，處于歷史偏高位置。

　　鉑、鈀期貨上市首日由于成交量小、投機(jī)等因素，開盤半小時內(nèi)的波動率極高；尾盤鉑金波動率又偏低。上市首日，期權(quán)波動率或有機(jī)會。

　　基本面情況：

　　鉑金流動性短缺，支撐價格（三個月借貸利率遠(yuǎn)高于金）。鉑金對于汽車市場下滑的敏感度較低，需求承壓中有韌性;化工、玻璃需求缺乏增長預(yù)期。投資需求和價格關(guān)聯(lián)度高，黃金價格持續(xù)攀升，或給鉑帶來一定“溢價”，并促使零售商減少黃金首飾庫存并增加鉑金庫存。鉑金市場明年的供需平衡仍更可能繼續(xù)出現(xiàn)赤字。預(yù)計南非甬應(yīng)量將降至400萬盎司以下，而在中國以外地區(qū)，回收量明顯改善的前景不大(在中國，汽車回收主要偏向鈀和銠，這是由于歷史催化劑使用模式造成的)。

　　汽車領(lǐng)域用鈀下降明顯，工業(yè)用鈀需求平穩(wěn)但占比小。投資需求或不及鉑。供求總體維持平衡狀態(tài)。

　　鉑金基本面偏強(qiáng)，鈀基本面相對偏弱。

　　策略推薦：

　　根據(jù)對于期權(quán)標(biāo)的看多、看空、區(qū)間突破、震蕩，對期權(quán)波動率走勢看升、看降，可以搭配不同的期權(quán)策略：圖2：看多、看空標(biāo)的策略

　　圖：看多、看空標(biāo)的策略

　　圖 ：區(qū)間突破、震蕩、波動率策略

　　今年六七月份鉑、鈀相對黃金出現(xiàn)大幅補(bǔ)漲行情，隱波上升幅度大。從波動率的歷史數(shù)據(jù)看，當(dāng)前60%左右的隱波處于歷史高位。可以考慮遠(yuǎn)月的空波動率策略。

　　鉑金的基本面偏強(qiáng)，如果期權(quán)隱波高于60%，可以考慮看跌期權(quán)牛市價差策略。

　　國投期貨

　　期權(quán)高級分析師 范麗軍 期貨投資咨詢證號：Z0018336