商品期權(quán)

　　期權(quán)Greeks（一）：

　　基于Delta、Gamma、

　　Theta精細化管理方向性期權(quán)策略

　　★ 優(yōu)化期權(quán)策略的必要性

　　近年來，中國商品期權(quán)市場交易品種不斷豐富，成交規(guī)模大幅上漲。同時參與者結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)顯著的機構(gòu)化特征，并且個人投資者更傾向于買入開倉賺取方向性收益，而機構(gòu)投資者更多以賣出開倉為主。市場波動特征的變化也為期權(quán)投資帶來了挑戰(zhàn)。僅依賴方向性判斷或固定參數(shù)的策略或難以適應(yīng)新環(huán)境。

　　★ Delta、Gamma和Theta的含義及特點

　　期權(quán)定價受多重因素影響，期權(quán)希臘字母包括：Delta、Gamma、Theta、Vega和Rho，分別衡量期權(quán)價格對標的價格的一階、二階以及時間、波動率和利率的敏感度。希臘字母會隨在值程度、剩余到期時間以及波動率環(huán)境而變化。此篇專題作為期權(quán)Greek系列的第一篇，我們將主要探討Delta、Gamma和Theta的特點，以及基于此投資者應(yīng)如何優(yōu)化其方向性期權(quán)策略。

　　★ 基于Delta、Gamma和Theta優(yōu)化方向性期權(quán)策略

　　投資者根據(jù)希臘字母的特征對方向性期權(quán)策略的優(yōu)化調(diào)整可從開倉、持倉、止盈、止損四個維度展開。對于開倉，可以根據(jù)預(yù)期行情匹配期權(quán)策略，隨著時間的推移和標的行情的變化，期權(quán)風險因子發(fā)生變化，因此產(chǎn)生了調(diào)倉的需求，例如投資者可以通過“追著買”和“追著賣”策略來調(diào)整持倉的風險收益比。對于止盈和止損，期權(quán)投資除了可以利用與傳統(tǒng)投資類似的方法進行止盈止損外，還應(yīng)動態(tài)監(jiān)控其希臘字母的變化，了解各個方向上的風險敞口，以及利用期權(quán)或期貨工具轉(zhuǎn)換為其他期權(quán)策略進行動態(tài)止盈止損。

　　★ 常見期權(quán)組合的希臘字母特點

　　期權(quán)組合策略的部分希臘字母可能會被投資者忽略。例如，方向性策略的Delta特征通常被重點關(guān)注，但其Gamma、Vega和Theta的影響可能被低估。期權(quán)組合策略的投資者應(yīng)在開倉前和持倉期間對自己持有頭寸的多因子風險敞口進行管理。

　　★ 風險提示

　　模型風險、價格風險。

　　以上內(nèi)容節(jié)選來自東證衍生品研究院已經(jīng)發(fā)布的研究報告《期權(quán)Greeks（一）：基于Delta、Gamma、Theta精細化管理方向性期權(quán)策略》，發(fā)布時間：2025年8月18日。

　　（聯(lián)系人）陳玉飛——東證衍生品研究院產(chǎn)業(yè)咨詢分析師

　　從業(yè)資格號：F03130576