首創(chuàng)證券（601136）近日公告擬發(fā)行H股。該公司需面對哪些考驗？

　　近期券商再融資松動，不過在一片定增聲中，首創(chuàng)證券股份有限公司（下稱首創(chuàng)證券，601136.SH）卻選擇了發(fā)行H股。

　　據(jù)首創(chuàng)證券近日公告，該公司董事會會議審議通過發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所上市的相關(guān)議案。

　　首創(chuàng)證券稱，擬發(fā)行H股的目的是為進一步提高該公司的資本實力和綜合競爭力，更好地整合國際資源，提升國際影響力。不過，該公司2024年年報披露的發(fā)展戰(zhàn)略沒有顯示明確的拓展國際業(yè)務(wù)的意圖。

　　首創(chuàng)證券如果成功發(fā)行H股，還需面對A股和H股差價的問題。目前A＋H股券商全部呈現(xiàn)為A股溢價，且平均溢價約六成，也即H股平均折價近四成。

　　業(yè)績方面， 今年一季度，首創(chuàng)證券歸母凈利潤同比下降31.42%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比大幅下滑是最大影響因素。而同期A股大部分上市券商業(yè)績同比增長。

　　投資時間網(wǎng)、標點財經(jīng)研究員就擬發(fā)行H股、發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)績等問題向首創(chuàng)證券發(fā)送了溝通提綱，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

　　擬發(fā)行H股

　　在多家券商準備定增的背景下，首創(chuàng)證券擬發(fā)行H股有點出人意料。目前擬融資額度也還未確定。

　　7月25日晚，首創(chuàng)證券公告，當日，該公司董事會會議審議通過《關(guān)于審議公司發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市的議案》。

　　該公告稱，為進一步提高首創(chuàng)證券的資本實力和綜合競爭力，更好地整合國際資源，提升國際影響力，同意該公司發(fā)行H股并申請在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。發(fā)行的H股股數(shù)不超過此次發(fā)行后公司總股本的25%（超額配售權(quán)行使前），并根據(jù)市場情況，選擇行使不超過前述發(fā)行的H股股數(shù)15%的超額配售選擇權(quán)。

　　今年一季度末，首創(chuàng)證券股本為27.33億元。假設(shè)以此為基數(shù)，則超額配售權(quán)行使前，發(fā)行H股的股數(shù)最多為約9.11億股。

　　對于定價，首創(chuàng)證券稱，此次的發(fā)行價格將在不低于發(fā)行前公司最近一期末經(jīng)審計的歸母普通股股東的每股凈資產(chǎn)基礎(chǔ)上，充分考慮公司現(xiàn)有股東利益、投資者接受能力、境內(nèi)外資本市場以及發(fā)行風(fēng)險等情況，并結(jié)合認購情況、路演和簿記結(jié)果，采用市場化定價。

　　今年一季度末，首創(chuàng)證券歸母普通股股東的每股凈資產(chǎn)為4.87元。

　　假設(shè)按上述歸母普通股股東的每股凈資產(chǎn)和超額配售權(quán)行使前發(fā)行股本高限計，發(fā)行額度則為44.37億元。不過，如上所述，發(fā)行價格和股份數(shù)量受多種因素影響，現(xiàn)在并不能做確切預(yù)判。

　　對于監(jiān)管和投資者來說，融資投向也是重點關(guān)注之一。

　　據(jù)首創(chuàng)證券公告，此次發(fā)行上市募集資金用于增加資本金，補充營運資金，用于境內(nèi)外證券相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展及投資，提升公司業(yè)務(wù)的市場競爭力和抗風(fēng)險能力等用途，具體募集資金用途及投向計劃以招股書最終版為準。

　　面臨多項考驗

　　首創(chuàng)證券發(fā)行H股還面臨戰(zhàn)略適配性、A股和H股價差及一季度業(yè)績大幅下滑等考驗。

　　首創(chuàng)證券擬發(fā)行H股的目的包括“更好地整合國際資源和提升國際影響力”，不過，該公司的發(fā)展戰(zhàn)略沒有明確的拓展國際業(yè)務(wù)的意圖。

　　據(jù)首創(chuàng)證券2024年年報，該公司發(fā)展戰(zhàn)略為：始終以服務(wù)首都發(fā)展、國家戰(zhàn)略為己任，堅持高質(zhì)量發(fā)展經(jīng)營理念，立足北京，面向全國，形成了以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和固定收益業(yè)務(wù)為特色的綜合金融服務(wù)體系。未來，將堅持推進“以資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)為核心引領(lǐng)，以財富管理類業(yè)務(wù)和投資銀行類業(yè)務(wù)為兩翼支撐，以投資類業(yè)務(wù)為平衡驅(qū)動”的差異化發(fā)展戰(zhàn)略，致力于將公司打造成為一家特色鮮明、受人尊敬的金融服務(wù)商。

　　首創(chuàng)證券2024年年報顯示，在資產(chǎn)、負債情況分析中，境外資產(chǎn)情況為“不適用”。外幣貨幣性項目中，境外經(jīng)營實體說明為“不適用”。

　　截止2024年末，該公司合并報表范圍內(nèi)發(fā)行的境外債券余額0億元。當年末的融出資金中，境外部分的也為0元。

　　首創(chuàng)證券如果發(fā)行H股成功，還將面對A股和H股的差價問題。

　　目前13家A＋H股券商全部呈現(xiàn)為A股溢價，且溢價幅度差別較大。

　　7月30日收盤，中信證券（600030.SH）、中金公司（601995）（601995.SH）、國泰海通（601211.SH）、東方證券（600958.SH）的A股較H股溢價分別為14.23%、94.95%、31.86%、60.86%。13家A＋H股券商A股平均溢價為60.75%。

　　業(yè)績方面，今年一季度，首創(chuàng)證券業(yè)績出現(xiàn)快速下滑，歸母凈利潤同比下降31.42%，與A股大部分上市券商業(yè)績增長逆向。2022年—2024年，該公司歸母凈利潤同比增速分別為-35.53%、26.33%、40.49%。

　　該公司今年一季度業(yè)績下降主要因資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比降52.8%、利息凈收入虧損同比擴大、投資收益與公允價值變動收益合計額同比下降。

　　而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)屬于首創(chuàng)證券核心業(yè)務(wù)。

　　首創(chuàng)證券近年歸母凈利潤同比增速

　　數(shù)據(jù)來源：首創(chuàng)證券財報