當(dāng)標(biāo)普500指數(shù)屢創(chuàng)新高之際，一場(chǎng)“平靜風(fēng)暴”正在華爾街醞釀。波動(dòng)率指標(biāo)已跌至多年冰點(diǎn)，但精明的投資者正布局奇異期權(quán)以防范股市在高位回調(diào)。

　　標(biāo)普500指數(shù)穩(wěn)步走高，已將大多數(shù)隱含波動(dòng)率和實(shí)際波動(dòng)率指標(biāo)推至數(shù)月甚至數(shù)年來(lái)的新低。考慮到地緣政治緊張局勢(shì)以及關(guān)稅對(duì)企業(yè)盈利影響仍存在不確定性，4月份關(guān)稅沖擊后波動(dòng)率大幅下降令許多投資者感到意外。

　　隨著市場(chǎng)彌漫著一絲自滿情緒，加上meme股狂熱的再度興起表明投資者們正處于極度興奮的狀態(tài)，華爾街的策略師們開(kāi)始更多地談?wù)撘�采取措施�?lái)防范市場(chǎng)從高位回落。在財(cái)報(bào)季拉開(kāi)序幕以及關(guān)稅最后期限臨近，以及芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)(VIX)擺脫7月份低點(diǎn)并迎來(lái)第三季度季節(jié)性上漲趨勢(shì)的背景下，對(duì)沖策略可能會(huì)變得更具吸引力。

　　但在市場(chǎng)上漲的時(shí)期，簡(jiǎn)單的策略可能會(huì)變得棘手，因?yàn)槲⑿〉南碌鴷?huì)被視為買(mǎi)入機(jī)會(huì)。隨著指數(shù)上漲，普通看跌期權(quán)很快就會(huì)失去價(jià)值，迫使投資者不斷調(diào)整倉(cāng)位以持續(xù)獲得下行保護(hù)。

　　因此，策略師們開(kāi)始推薦場(chǎng)外交易的替代方案。瑞銀集團(tuán)和摩根大通最近建議采用所謂的“回溯式”或“可重置”看跌期權(quán)，這類(lèi)期權(quán)的行權(quán)價(jià)會(huì)隨市場(chǎng)上漲而動(dòng)態(tài)調(diào)整。摩根大通策略師Bram Kaplan團(tuán)隊(duì)本月早些時(shí)候表示，目前這類(lèi)期權(quán)相對(duì)于普通看跌期權(quán)的溢價(jià)正處于歷史低位。

　　花旗集團(tuán)英國(guó)、歐洲、中東及非洲地區(qū)機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)主管Antoine Porcheret表示：“對(duì)沖策略備受關(guān)注。我們看到回溯看跌期權(quán)的買(mǎi)盤(pán)流量相當(dāng)可觀，因?yàn)閺臍v史標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，此類(lèi)期權(quán)的價(jià)格處于低位，其價(jià)值取決于隱含波動(dòng)率，而目前隱含波動(dòng)率較低。”

　　瑞銀策略師Kieran Diamond上周在報(bào)告中寫(xiě)道，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)處于高位時(shí)往往更有可能繼續(xù)上漲而非下跌，這會(huì)導(dǎo)致普通看跌期權(quán)變成價(jià)外狀態(tài)的可能性增大。

　　回溯式期權(quán)相較于普通期權(quán)能帶來(lái)更多收益

　　買(mǎi)入回溯看跌期權(quán)的最佳時(shí)機(jī)是市場(chǎng)反彈后再崩盤(pán)的時(shí)候。在這種情況下，相對(duì)于普通看跌期權(quán)，其額外收益可能非�？捎^。

　　瑞銀全球波動(dòng)率策略主管Pete Clarke表示：“今年早些時(shí)候，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格接近高點(diǎn)、波動(dòng)率跌至低點(diǎn)時(shí)，人們對(duì)回溯式對(duì)沖策略的興趣曾一度高漲。在最近的市場(chǎng)反彈和波動(dòng)率重置之后，我們看到投資者對(duì)這些策略的興趣重燃�！�

　　本周市場(chǎng)將再次面臨考驗(yàn)，美聯(lián)儲(chǔ)利率決議、美國(guó)就業(yè)和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)、關(guān)稅最后期限以及眾多大型科技的財(cái)報(bào)接踵而至。

　　與此同時(shí)，本月meme股再次出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，也可能導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者尋求保護(hù)性交易，而不是追逐漲勢(shì)。2021年，散戶交易狂潮推動(dòng)股市上漲，但這種漲勢(shì)很快消退。

　　 Porcheret表示，對(duì)回溯看跌期權(quán)的興趣“主要來(lái)自對(duì)沖基金以外的其他機(jī)構(gòu)，例如只做多的資產(chǎn)管理公司和私人銀行。對(duì)沖基金，尤其是波動(dòng)率套利機(jī)構(gòu)，傾向于選擇價(jià)格更低的下行結(jié)構(gòu)策略，而不是需要額外成本的回溯期權(quán)。”

　　科技股波動(dòng)性大幅下降，ASYM300創(chuàng)始人Rocky Fishman上周表示，納斯達(dá)克100指數(shù)的10天實(shí)際波動(dòng)率已降至2021年以來(lái)的最低水平。

　　 Porcheret表示：“納斯達(dá)克指數(shù)以及整個(gè)科技板塊一直頗受投資者青睞，因?yàn)檫@些板塊的波動(dòng)性大幅下降了�！�