漲幅居前的三個品種分別是錳硅、玻璃和碳酸鋰；跌幅居前的是集運歐線、多晶硅和菜粕。

　　從板塊整體表現(xiàn)看，黑色、能化多數(shù)上漲，股指、有色多數(shù)下跌。

　　資金流入前三名為焦煤、碳酸鋰和玻璃；流出前三名分別為IF、IM和IC。

　　從板塊資金流動情況來看，黑色多數(shù)流入，股指、有色多數(shù)流出。

　　從5日波動率水平看，前三位為碳酸鋰、多晶硅和氧化鋁；低波動前三品種為二債、五債和十債。

　　1.國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降4.3%，同比降幅較5月有所收窄，以裝備工業(yè)為代表的新動能行業(yè)利潤增長較快，“兩新”政策帶動效果持續(xù)顯現(xiàn)。1-6月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額34365億元，同比下降1.8%；1-6月份，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤同比增長13.7倍，采礦業(yè)利潤同比下降30.3%。

　　2.美國與歐盟達成15%稅率關稅協(xié)議。美國總統(tǒng)特朗普表示，該協(xié)議將對大多數(shù)輸美歐洲商品征收15%的關稅，其中包括汽車。

　　中國上市公司協(xié)會會長宋志平在光伏行業(yè)上半年發(fā)展回顧與下半年形勢展望研討會上剖析內卷現(xiàn)象時指出，必須限產量，穩(wěn)住價格、保住效益，企業(yè)要以銷定產，推行零庫存管理。宋志平認為，水泥整合和電解鋁高盈利周期的成功經(jīng)驗值得困境中的光伏行業(yè)參考。

　　上行趨勢未改

　　上周A股持續(xù)走強，雖然周五出現(xiàn)小幅回調，但滬深兩市成交額維持在1.82（前值為1.87）萬億元左右的較高水平。從行業(yè)來看，上周反內卷政策驅動下，煤炭、鋼鐵、有色、建材板塊大幅上漲，銀行、金融、通訊小幅收跌。股指期貨隨現(xiàn)貨整體走強，基差略有走闊。

　　海外方面，美國與日、歐陸續(xù)達成協(xié)議，關稅政策不確定性逐步下降；國內方面，反內卷政策帶來的短期情緒影響有所回落，但對企業(yè)盈利修復的基本面利好仍未消散。隨著估值的顯著提升，市場短期或有小幅整理，但流動性充裕、宏觀環(huán)境平穩(wěn)，股指上行趨勢未改。

　　市場情緒反復，債市波動加劇

　　上周債市全周震蕩走弱，三十債單周累積跌幅超2%。股商全面走強是拖累債市的主要原因。但上周五夜盤，商品市場出現(xiàn)全線回落，短期樂觀情緒或有所減弱。中期來看，反內卷政策或仍將繼續(xù)推進。流動性方面，周五央行在公開市場凈投放，流動性呵護意圖仍明確，隔夜資金下行，但跨月資金有所抬升。市場風險偏好受情緒影響較大，近期股債蹺蹺板或仍將延續(xù)。綜合來看，宏觀中長期擾動因素較多，短期市場預計仍將受情緒面影響較為顯著。債市估值及擁擠度均偏高，市場較為脆弱，但周五商品出現(xiàn)調整，上方壓力或略有減弱。

　　北京時間凌晨3點，特朗普宣布歐美達成關稅協(xié)議。隨著美國與日、歐陸續(xù)達成協(xié)議，關稅政策風險再度朝著下降的方向變動。COMEX黃金自3300附近低開。不過考慮大周期利多金價的邏輯依然成立，我們仍舊長期看好黃金價格，金價已再度回調至區(qū)間下沿附近，可考慮逢低短多操作。金價維持高位，金銀比繼續(xù)收斂，預計白銀價格或延續(xù)偏強走勢。策略上，建議黃金、白銀繼續(xù)持有10合約賣出虛值看跌期權頭寸，白銀持單邊多頭思路。

　　滬銅

　　等待美銅關稅明確，市場分化延續(xù)

　　滬銅前半周走勢偏強，后半周出現(xiàn)回落。宏觀方面，美國與各國間談判較為積極。國內方面，反內卷預期仍在發(fā)酵，但商品市場反應較快，樂觀情緒有所放緩。美銅關稅即將落地，市場等待清單進一步明確。COMEX-LME銅溢價仍在30%左右，尚未完全定價關稅部分。市場間銅價分化延續(xù)，不確定性仍較高。從供需面來看，礦端中長期供給偏緊格局未變，短期美銅關稅落地后進口需求的減弱或仍將對全球銅需求存在一定拖累，關注非美地區(qū)銅需求情況。綜合來看，近期宏觀面積極情緒有所放緩，商品價格波動加大，且銅價受海外擾動較為顯著，需求預期整體偏謹慎，關稅價格上方壓力。

　　過剩格局延續(xù)，氧化鋁上方壓力增加

　　上周氧化鋁價格前半周表現(xiàn)強勢，周五出現(xiàn)明顯回落。滬鋁后半周震蕩走弱。宏觀方面，美國與各國間談判較為積極。國內方面，反內卷預期仍在發(fā)酵，但商品市場反應較快，樂觀情緒有所放緩。氧化鋁方面，市場對中期過剩預期延續(xù)，但情緒面近期對價格影響較大，盤中波動加劇。滬鋁方面，淡季因素疊加當前偏高鋁價均對需求形成一定拖累，且原料成本波動對價格形成影響。綜合來看，氧化鋁受短期仍受情緒面影響較多，分歧較大，但中期過剩格局再未有轉變，上方壓力預計將加大。滬鋁短期需求謹慎，但供給端約束更為明確，下方支撐更牢固，中期多頭策略相對穩(wěn)健。

　　滬鎳

　　基本面壓力漸顯

　　鎳基本面暫無改善。資源端，菲律賓鎳礦放量之下，鎳礦價格震蕩偏弱，關注印尼礦端RKAB政策、以及美國要求印尼取消關鍵礦產出口限制的后續(xù)影響；冶煉端，鎳鐵、中間品產能充裕，精煉鎳產量增速放緩，但庫存依舊居高不下。需求端，不銹鋼、新能源消費仍處于淡季，下游交投清淡。

　　整體來看，鎳供需過剩格局明確，且供應端受反內卷政策影響有限，隨著市場情緒的回落，鎳價短期回調壓力較為顯著，策略上，繼續(xù)持有賣出看漲期權。

　　碳酸鋰

　　鋰資源端擾動持續(xù)，市場不確定性風險較高

　　藏格礦業(yè)（000408）停產造成鹽湖料碳酸鋰產量環(huán)比降低，但云母料產線開工平穩(wěn)，江西礦山開采節(jié)奏暫未受到實質性影響，基本面改善程度有限，碳酸鋰周度產量維持相對高位，累庫壓力并未減弱，而考慮鋰資源端事件擾動仍在發(fā)酵，市場不確定性因素依然較強，關注8月上旬重點礦山采礦許可證續(xù)期情況，參與者需謹慎。

　　硅能源

　　價格上漲已達成相關政策短期目標

　　工業(yè)硅硅市場開爐總數(shù)增加，新疆、云南硅廠本周有新增開爐；部分工廠排單生產中，庫存在市場情緒升溫的情況下去庫速度小幅加快，市場短時間下跌不易。多晶硅治理低價的政策目標初步達成，對應市場看多情緒已較充分反應。此外電子信息司發(fā)言表示為了推動落后產能有序退出，會定期公告符合規(guī)范條件的企業(yè)名單，進一步加強政策落地。另外現(xiàn)貨市場價格方面，硅片環(huán)節(jié)成功順價，拉晶廠對多晶硅價格上漲的接受度有所提高。由于硅料與硅片環(huán)節(jié)已有實質性成交，總體成交重心仍然上移。

　　鐵礦

　　監(jiān)管、政策、基本面分化，黑色金屬板塊單邊波動加大

　　鋼廠盈利繼續(xù)擴大，據(jù)悉部分地區(qū)即期利潤已達到500元/噸，上周鋼聯(lián)樣本鋼廠盈利比例升至63.64%。鐵水日產維持242萬噸以上的高位，支撐進口礦剛需日耗。進口礦供需結構較為健康，顯性庫存保持相對平穩(wěn)。不過隨著交易所對焦煤、碳酸鋰等反內卷龍頭品種收緊監(jiān)管，監(jiān)管、政策、商品基本面出現(xiàn)分化，市場情緒波動加大。且拉長周期看，國內反內卷、海外礦山新增產能逐步投放，鐵礦長期價格重心依然承壓，煤強礦弱的格局或成為長期方向。策略上，弱基差仍對9月價格形成制約，鐵礦9-1正套策略耐心持有（價差27，-0.5）；等待情緒波動降低后，把握01合約買焦煤空鐵礦的套利機會。風險提示：焦煤價格持續(xù) 下跌，反內卷政策降溫。

　　監(jiān)管、政策、基本面分化，黑色金屬板塊單邊波動加大

　　螺紋

　　周末現(xiàn)貨價格下跌，跌幅小于周五夜盤期貨，其中上海、杭州、廣州分別跌30、40、30，現(xiàn)貨成交較差。周五收盤后交易所對焦煤、碳酸鋰限制交易，監(jiān)管收緊致焦煤資金大規(guī)模離場，雖然反內卷的長邏輯依然成立，但短期監(jiān)管、政策、基本面已出現(xiàn)分化，市場情緒及單邊波動將明顯上升。螺紋基本面變化不大，供需矛盾暫不突出。剛需仍處于淡季，淡季漲價雖然刺激投機需求釋放，推動庫存由鋼廠向社會庫存轉移，但是也會刺激生產，同時抑制下游剛需采購。本周行情較為關鍵，建議關注焦煤資金變動，以及國內重要會議對反內卷的最新定調。策略上，繼續(xù)持有賣出虛值看跌期權頭寸（RB2510P3000）。風險提示：焦煤持續(xù)走弱，反內卷政策降溫。

　　熱卷

　　周末現(xiàn)貨價格下跌，跌幅小于夜盤期貨，其中樂從現(xiàn)貨跌50，現(xiàn)貨成交偏弱。雖然反內卷的長邏輯依然成立，但短期價格過快桑張，引得交易所收緊監(jiān)管，焦煤資金大規(guī)模離場，期價大幅收跌。短期監(jiān)管、政策、基本面已出現(xiàn)分化，市場情緒以及期貨單邊的波動將明顯上升。熱卷基本面變化不大，庫存絕對值偏低，供需矛盾暫不突出。淡季漲價雖然刺激投機需求釋放，但可能刺激生產，且對剛需形成抑制，鋼廠出口接單走弱，SMM調研出港數(shù)據(jù)環(huán)比下滑。本周行情比較關鍵，建議關注焦煤資金動向，以及國內重要會議對反內卷的最新定調。策略上，建議暫時觀望。風險提示：焦煤持續(xù)走弱，反內卷政策降溫。

　　煤焦

　　現(xiàn)貨成交積極，警惕市場情緒回落

　　焦煤

　　能源局煤礦生產情況核查一事持續(xù)至8月15日，供給收緊預期依然較強，礦山提產速率整體偏緩，焦煤煤礦庫存快速下降，下游及貿易環(huán)節(jié)補庫意愿積極，煤價上行驅動仍存；但需注意，交易所提升期貨市場風控措施，多頭情緒或有減弱，謹慎者前多策略擇機止盈。

　　焦炭

　　焦炭現(xiàn)實剛需支撐尚佳，鋼廠對原料采購備貨積極性良好，貿易環(huán)節(jié)成交積極，焦炭第三輪提漲快速推進，現(xiàn)貨市場看漲心態(tài)居多，本周需關注煤價走勢變動對焦炭價格的直接影響。

　　純堿

　　產能周期錯位，多玻璃空純堿策略繼續(xù)持有

　　純堿

　　純堿供給過剩的格局未發(fā)生實質性改變。周五純堿日產升至10.11萬噸，重慶湘渝開車。雖然反內卷可能有助于純堿行業(yè)放緩產能擴張速度，但其直接下游光伏玻璃、浮法玻璃、碳酸鋰等行業(yè)也存在反內卷預期，純堿供需格局能否發(fā)生實質性的扭轉，暫難評估。本輪上漲過程中，盤面持續(xù)高升水，期現(xiàn)難活較多，主力合約交割月逐步臨近，關注倉單和交割壓力。策略上，建議純堿01合約短多策略止盈，落袋為安；產能周期錯位，玻璃強于純堿，繼續(xù)持有多玻璃01-空純堿01策略耐心持有（價差-80，+3）。

　　玻璃基本面略強于純堿，近幾周表需同比降幅小于預估全年降幅，玻璃廠連續(xù)加速去庫。主要得益于投機需求釋放，推動庫存由上游玻璃廠向中游貿易商環(huán)節(jié)轉移。期現(xiàn)庫存抬升，套保較多，隨著主力合約臨近交割月，近月受交割邏輯影響或上升。鑒于反內卷長期邏輯依然成立，若供給端約束能進一步收緊，玻璃供需格局或許會出現(xiàn)趨勢性的改善。策略上建議，（1）謹慎者玻璃01合約多單可止盈，新單可待回調結束布局多單；（2）產能周期錯位，玻璃強于純堿，繼續(xù)持有買玻璃01-賣純堿01套利策略耐心持有（價差-80，+3）。

　　原油

　　前期支撐因素有所減弱，預計價格偏弱運行

　　供應方面，OPEC+消息人士表示JMMC今日定于舉行會議，不太可能改變現(xiàn)有8個成員國在8月將產量提高54.8萬桶/日的從政策；而8月3日OPEC+會議將決定9月份的原油配額，從之前市場透出的消息來看大概率會在9月完成自愿減產的220萬桶/日及阿聯(lián)酋30萬桶/日，合計250萬桶/日的提產計劃。需求方面，歐洲柴油價格走勢有所降溫，成品油裂解差整體從高位回落，消費旺季窗口下需求端的支撐也開始趨弱�？傮w而言，前期支撐因素有所減弱，市場逐步轉向供應端表現(xiàn)，預計價格偏弱運行。

　　甲醇

　　期貨跳水，基差修復

　　伊朗kimiya、ZPC和Apadana三套裝置負荷降低，其他裝置維持8成負荷，馬油裝置短停，海外甲醇裝置開工率下降2.8%。國內開工率小幅回升，集中檢修預計在8月中旬結束。甲醇自身老舊產能極少，政策帶來的利好主要體現(xiàn)在情緒上，上周二起期貨價格罕見升水現(xiàn)貨，周五夜盤期貨價格跳水，基差重回合理水平�？紤]到8月產量和進口量均減少，價格存在支撐，但較難再度大幅上漲。

　　聚烯烴

　　產量即將開始回升

　　周五夜盤雙焦、純堿等品種大幅下跌，聚烯烴也跟隨回調。此外原油也再度轉跌，供應和需求前景均不樂觀。中旬至今檢修裝置明顯減少，開工率穩(wěn)步回升，8月中旬多數(shù)檢修裝置即將重啟，聚烯烴產量重回高位，不過屆時需求也將開始回升，8月預計供應寬松，價格延續(xù)震蕩。聚烯烴老舊產能占比約為10%，即便開始集中淘汰，新產能增長也會彌補這一部分供應的缺失。

　　橡膠

　　需求預期尚可，關注原料提產速率

　　終端車市淡季背景之下政策施力仍是消費增長的主要驅動，輪胎企業(yè)產成品去庫、產線開工率環(huán)比回升，需求預期存在邊際轉暖的跡象，港口庫存小幅降庫，庫存壓力有所緩解，而天膠原料生產雖處季節(jié)性放量階段，臺風天氣不時擾動產區(qū)割膠，短期收膠價格表現(xiàn)堅挺，關注國內原料提產速率及東南亞各國割膠進展。

　　棉花

　　市場對中美貿易談判的觀望情緒較強

　　短期市場呈現(xiàn)供應偏緊格局，但潛在滑準稅配額增發(fā)可能直接增加可流通資源。需求方面，國內紡企開機率繼續(xù)下降，內地紡企已無利潤，停機放假現(xiàn)象繼續(xù)增多，內地紡企開機率降至5成左右，新疆地區(qū)開機基本維持穩(wěn)定。截至7月24日，主流地區(qū)紡企開機負荷在67.6%，環(huán)比下降2.73%，降至逾5個月最低水平�？傮w上，市場對中美貿易談判的觀望情緒較強，前期因商業(yè)庫存減少和宏觀利好政策出臺等因素驅動的上漲行情有所降溫。

　　市場有風險，投資需謹慎！