天風證券（601162）股份有限公司鮑榮富,王濤,王悅宜近期對隧道股份（600820）進行研究并發(fā)布了研究報告《上海國資圍繞加密貨幣與穩(wěn)定幣的發(fā)展趨勢及應對策略開展學習，關注企業(yè)運營資產價值》，給予隧道股份買入評級，目標價8.86元。

　　隧道股份

　　上海國資圍繞加密貨幣與穩(wěn)定幣的發(fā)展趨勢及應對策略開展學習

　　近日上海市國資委黨委7月10日召開中心組學習會，圍繞加密貨幣與穩(wěn)定幣的發(fā)展趨勢及應對策略開展學習。市國資委黨委書記、主任賀青指出，堅持創(chuàng)新驅動，保持對新興技術的敏銳感知，加強對數字貨幣的研究探索。堅持產數融合，探索區(qū)塊鏈技術在跨境貿易、供應鏈金融、資產數字化等領域的運用。

　　投資類項目沉淀可觀運營資產體量，運營業(yè)務產生豐富的交通數據資產

　　公司持有多條公司公路收費項目，2024年公司4條公路項目確認收入13.1億，運營服務業(yè)務收入50.3億，同比-15.8%，運營業(yè)務的毛利潤占公司總毛利的15%。公司承擔了上海95%以上市管道路的運營養(yǎng)護任務，承擔全國合計超2300公里交通設施運營養(yǎng)護任務，運營數據產生了豐富的數據資產。

　　智慧交通加持，積極布局低空經濟，車路云等新業(yè)務

　　公司下屬數字集團主要業(yè)務及產品從項目級建筑信息化技術應用到城市級智能監(jiān)管平臺，覆蓋數字化咨詢、智慧基建、智慧交通、韌性城市、數字孿生、車路協(xié)同、工業(yè)機器等多個領域。公司數字信息業(yè)務占比逐年提升，2023年數字信息業(yè)務營收3.17億，2024年數字信息業(yè)務營收4.01億。同時公司在低空經濟方面較早涉足，涉設施網、航路網、空聯(lián)網、服務網等領域，涵蓋投資、規(guī)劃、設計、施工、數字化和運營等業(yè)務。公司緊跟上海的低空經濟“四張網”建設的前沿，且公司大股東城建集團是上海低空經濟產業(yè)發(fā)展有限公司的股東之一。

　　經營穩(wěn)中向好，多個細分賽道保持高景氣

　　2024年公司新簽訂單1030億，同比增長8.01%，是當期收入的1.5倍，其中市政、能源類新簽訂單增速超30%。25Q1公司新簽訂單230.8億，同比+1.87%，其中上海市外、境外業(yè)務分別同比增長+23.4%、+549%，分類型看，施工業(yè)務、設計業(yè)務、運營業(yè)務分別新簽192、7、31億，分別同比+5.7%、-51.8%、+6.2%，細分業(yè)務中軌交、道路工程類增速亮眼，分別同比增長97.78%、209.87%。我們預計25-27年公司歸母凈利潤為31、33.7、37.1億，我們認可給予公司25年9倍PE，對應目標價8.86元，維持“買入”評級。

　　風險提示：基建投資弱于預期、減值風險、項目推進不及預期。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，華源證券王彬鵬研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為73.5%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利29.85億，根據現價換算的預測PE為6.61。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為8.6。