東吳證券股份有限公司吳勁草,陽靖近期對重慶百貨（600729）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025H1業(yè)績快報點評：歸母凈利同比+9%穩(wěn)健成長》，給予重慶百貨買入評級。

　　重慶百貨

　　投資要點

　　事件：7月10日公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績快報。2025H1，公司實現(xiàn)收入為80.4億元，同比-10.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤為7.74億元，同比+8.74%；扣非凈利潤為7.2億元，同比+2.27%。

　　2025H1公司收入下降的原因主要是公司汽貿(mào)板塊傳統(tǒng)燃油車業(yè)務收縮，公司加速向新能源車轉(zhuǎn)型。而新能源汽車的銷售以代銷模式為主，相較于燃油車的經(jīng)銷模式，雖然營收有所下降，但毛利率顯著提升。

　　對應2025Q2：公司實現(xiàn)收入為37.7億元，同比-8.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤為3.0億元，同比+8.0%；實現(xiàn)扣非凈利潤為2.8億元，同比+6.4%。公司Q2的收入和扣非利潤同比增速都較Q1更快。

　　拆分零售主業(yè)&馬消：公司利潤主要來自零售主業(yè)和持股31%的馬上消費金融(下稱“馬消”)所產(chǎn)生的(權(quán)益法)投資收益。2025H1，①公司投資收益同比增長7.87%至約3.6億元(主要來自馬消)。②我們計算扣非扣投資收益后的歸母凈利潤為3.6億元，同比-2.8%。2025Q2，①公司投資收益(主要來自馬消)約為1.8億元，同比+6.5%；②扣非扣投資收益后的歸母凈利潤為0.97億元，同比+6.3%。

　　治理運營情況優(yōu)秀的區(qū)域零售龍頭，調(diào)改持續(xù)推進，具備低估值高股息屬性：重慶百貨是一家區(qū)位優(yōu)勢和治理運營能力突出的地方零售龍頭。公司通過混合所有制改革引入行業(yè)龍頭物美系，改善公司治理。公司作為重慶區(qū)域性龍頭，“重百”的品牌在本地知名度和信譽度優(yōu)勢明顯。2025年百貨&超市推進調(diào)改提質(zhì)增效，電器業(yè)態(tài)受益于國補，汽貿(mào)業(yè)態(tài)正在完成向新能源汽車銷售轉(zhuǎn)變的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。7月11日股價對應2024A股息率約為5%，具備高分紅、高股息的屬性。

　　盈利預測與投資評級：考慮公司汽貿(mào)業(yè)務的調(diào)整，我們下調(diào)公司收入預期但基本維持歸母凈利潤預期不變。我們基本維持公司2025-27年歸母凈利潤預期為14.1/15.0/15.8億元，同比+7.0%/6.6%/5.5%，對應7月11日P/E為9/8/8倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：國補持續(xù)性，終端消費需求波動，調(diào)改情況存在不確定性等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券李森蔓研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為71.36%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利13.81億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為9.04。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有15家機構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為33.84。