西南證券股份有限公司朱會振,杜雨聰近期對晨光生物（300138）進行研究并發(fā)布了研究報告《棉籽回暖扭虧為盈，植提改善長期向上》，上調(diào)晨光生物目標(biāo)價至16.5元，給予買入評級。

　　晨光生物

　　投資要點

　　事件：公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計25H1營業(yè)收入為34.6-37.6億元，同比-0.9%至+7.7%；歸母凈利潤為2.0-2.3億元，同比+102.3%至+132.4%；扣非歸母凈利潤為1.7-2.0億元，同比+117.4%至+154.9%。

　　棉籽觸底反彈，植提業(yè)務(wù)向好。25Q2，預(yù)計公司實現(xiàn)營收17.4-20.4億元，同比-0.9%至+16.2%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤0.9-1.2億元，同比+51.1%至+100.1%，預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.8-1.1億元，同比+147.5%至+242.6%。公司棉籽業(yè)務(wù)積極調(diào)整，伴隨棉籽蛋白價格上漲，公司盈利持續(xù)修復(fù)。公司植提業(yè)務(wù)維持價穩(wěn)量增趨勢，伴隨產(chǎn)能出清，各產(chǎn)品逐步進入補庫存周期，價格逐步回升。

　　短期看棉籽業(yè)務(wù)盈利修復(fù)，中長期看植提業(yè)務(wù)景氣向上。棉籽業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)做好原料采購與產(chǎn)品銷售的對鎖經(jīng)營工作，強化敞口管理，有效規(guī)避價格波動風(fēng)險。25年以來棉籽行情回暖，公司鎖定加工環(huán)節(jié)利潤，25Q2棉籽業(yè)務(wù)持續(xù)扭虧，全年盈利改善趨勢確定。植提業(yè)務(wù)方面，多產(chǎn)品已處于價格周期底部，價格環(huán)比企穩(wěn)，目前公司已完成庫存儲備，向后展望隨著價格改善將釋放額外業(yè)績彈性。公司作為行業(yè)領(lǐng)先的龍頭企業(yè)，技術(shù)壁壘造就顯著成本優(yōu)勢，多個品種的市場份額穩(wěn)步提升。25年4月，美國FDA宣布計劃將于26年底前實現(xiàn)部分天然色素對合成色素的完全替代，25Q2以來雀巢、卡夫亨氏、好時等全球食品巨頭已宣布相關(guān)替換計劃。此舉有望推動全球人工色素的加速淘汰，天然色素發(fā)展空間伴隨食品健康安全需求進一步打開，利好公司的辣椒紅、葉黃素、番茄紅素等天然色素需求增長。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為3.6/4.8/6.3億元，EPS分別為0.75元、1.00元、1.31元。上游原材料價格仍處低位，公司定價亦有所下降以謀求份額提升，銷量增長有望拉動經(jīng)營利潤增長。故給予公司2025年22倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價16.50元，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險，市場需求低迷風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，德邦證券熊鵬研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為19.03%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利3.55億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為20。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級1家。