太平洋證券股份有限公司劉虹辰近期對(duì)賽力斯（601127）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《問界M8純電有望延續(xù)爆款，M7大改王者歸來》，給予賽力斯買入評(píng)級(jí)。

　　賽力斯

　　事件：賽力斯發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)增，公司預(yù)計(jì)2025年半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為27.00億元到32.00億元，同比上升66.20%到96.98%�？鄯菤w母凈利潤(rùn)為22.30億元到27.30億元，同比上升55.13%到89.92%。

　　新車型周期向上。賽力斯6月產(chǎn)銷快報(bào)，賽力斯新能源汽車6月銷量46,086輛，同比增長(zhǎng)4.44%；今年1-6月累計(jì)銷量達(dá)172,108輛，同比下降14.35%。雖然上半年銷量同比出現(xiàn)下滑，但歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比大幅上升66.20%到96.98%。隨著2025年二季度新產(chǎn)品上市，公司二季度銷量較一季度相比有較大幅度的增長(zhǎng)，盈利能力增強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)提升。公司堅(jiān)持軟件定義汽車的技術(shù)路線，堅(jiān)定用戶定義汽車的市場(chǎng)路線，持續(xù)豐富產(chǎn)品布局。

　　問界M8純電延續(xù)爆款，M7大改王者歸來。問界M8預(yù)售即爆款，大定突破8萬臺(tái)，交付已超4萬臺(tái)。5月工廠已啟動(dòng)雙班滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)全力提升產(chǎn)能，當(dāng)月交付量超過1萬臺(tái)，5月底單周交付量將爬坡至5,000臺(tái)，6月底周交付超過5600臺(tái)。問界M92025款大定突破6萬臺(tái)。問界M92025款，5月交付15481臺(tái)，6月交付量13718，累計(jì)交付突破20萬輛，交付量蟬聯(lián)中國(guó)乘用車市場(chǎng)50萬級(jí)銷冠。問界M8，5月交付12116臺(tái)，單周交付量突破5000臺(tái)，6月交付超21185輛，獲乘用車市場(chǎng)40萬級(jí)銷量第一。展望下半年，問界M8純電有望延續(xù)爆款，M7大改王者歸來挑戰(zhàn)曾經(jīng)月銷3萬銷冠戰(zhàn)績(jī)。

　　鴻蒙智行勢(shì)能加速，HUAWEI ADS引領(lǐng)高階智駕。問界M92025款、問界M8持續(xù)熱銷蟬聯(lián)銷冠，尊界S800上市首月大定突破6500臺(tái)超預(yù)期，享界S9銷量大幅反彈，創(chuàng)造了6月鴻蒙智行單月全系交付52747輛，單日交付量3651輛，分別刷新鴻蒙智行單月、單日銷量歷史新高，問界6月榮登中國(guó)新勢(shì)力品牌月度銷量冠軍，全系交付44685輛。兩年前華為首發(fā)高階智駕系統(tǒng)，AEB主動(dòng)安全能力全面升級(jí)，推出不依賴高精地圖的全域領(lǐng)航輔助，首創(chuàng)全向防碰撞系統(tǒng)(CAS)；去年發(fā)布ADS3.0，實(shí)現(xiàn)“車位到車位”端到端類人智駕，泊車代駕VPD正式商用；今年落地“L3Ready”方案，推動(dòng)接管率下降至0.1次/千公里。問界M92025款，通過側(cè)向與后向3個(gè)高精度固態(tài)激光雷達(dá)技術(shù)突破，華為智駕系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)橫向探測(cè)精度≤3厘米(提升500%)、距離探測(cè)精度≤3厘米(提升200%)，精準(zhǔn)識(shí)別路沿、溝渠、臺(tái)階等復(fù)雜障礙物，構(gòu)建全場(chǎng)景安全屏障，技術(shù)迭代持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。

　　投資建議：?jiǎn)柦鏜8純電延續(xù)爆款，M7大改王者歸來。問界M8大定突破8萬臺(tái)，交付已超4萬臺(tái)，6月底周交付超過5600臺(tái)，6月交付超21185輛。問界M92025款6月交付13718輛，累計(jì)交付突破20萬輛。展望下半年，問界M8純電有望延續(xù)爆款，M7大改王者歸來挑戰(zhàn)曾經(jīng)月銷3萬銷冠戰(zhàn)績(jī)。渠道+新工廠產(chǎn)能持續(xù)發(fā)力，H股上市推進(jìn)全球化布局。華為車BU，自主新引望，引望股權(quán)10%開始貢獻(xiàn)投資收益。人形機(jī)器人啟航，有望打造新增長(zhǎng)極。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為1891.06億元、2207.79億元、2638.31億元，同比增長(zhǎng)30.26%、16.75%、19.50%；歸母凈利潤(rùn)分別為102.22億元、125.95億元、155.08億元，同比增長(zhǎng)71.92%、23.21%、23.13%，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不及預(yù)期，新車交付不及預(yù)期，智駕技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)17家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為171.43。