開源證券股份有限公司趙旭楊,徐劍峰近期對賽力斯（601127）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：Q2業(yè)績預計高增，高端車型持續(xù)放量推動量價齊升》，給予賽力斯買入評級。

　　賽力斯

　　2025Q2歸母凈利中值預計同環(huán)比+57%/194%，“規(guī)模效應+高端化”雙輪驅動公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績預告，預計實現(xiàn)歸母/扣非歸母凈利潤分別為27-32/22.3-27.3億元，同比分別增長66.2%-97.0%/55.1%-89.9%。經(jīng)測算，公司2025Q2預計實現(xiàn)歸母/扣非歸母凈利潤中值分別為22.0/20.9億元，同比分別增長56.7%/57.7%，主要受低基數(shù)驅動；環(huán)比分別增長194.4%/429.4%，主要受銷量環(huán)比高增推動。鑒于公司M8/M9車型持續(xù)發(fā)力、M7大改款潛在爆款預期、高端化推升整體盈利能力，我們上調公司2025-2027年業(yè)績預測，預計2025-2027年歸母凈利潤分別為103.1(+5.0)/138.3(+9.4)/169.1(+0.5)億元，當前股價對應的PE分別為21.9/16.3/13.4倍，看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評級。

　　 Q2銷量問界同環(huán)比分別+8.1%/135.8%，“M8+M9”高端爆款雙子星齊發(fā)力2025Q2，問界銷量達10.68萬輛，同環(huán)比分別+8.1/135.8%，且主要由高端車型問界M8/M9驅動：(1)M8：憑借對標M9的空間、智能化技術以及定價明顯更低，上市34天實現(xiàn)大定突破8萬臺，創(chuàng)鴻蒙智行旗下單車型同期大定紀錄，Q2貢獻4.14萬輛的純增量；(2)M9：2025款在智駕、動力性、安全性等方面有所提升，上市后Q2銷量環(huán)比增長68.6%至3.96萬輛，并將與M8一起推升公司毛利率；(3)M5：2025款上市后Q2銷量環(huán)比增長234.1%至1.36萬輛；(3)M7：受產(chǎn)品力不足影響，Q2銷量同環(huán)比下降66.1%/30.0%，改款車型有望上市銷量增長可期。

　　“問界M7大改款+M9等升級ADS4.0+港股IPO加速出�！保�發(fā)展勢頭強勁展望后續(xù)，公司亮點不斷：(1)擬推出M7大改款：有望在造型、內(nèi)部空間、智能化技術、底盤、續(xù)航等方面提升，大幅增強產(chǎn)品力，進而推動銷量明顯回升；(2)6月22日，華為宣布將于9月底分批次推送乾崑智駕ADS4.0，問界M9等車型將首批升級。ADS4.0將采用面向未來自動駕駛時代的“世界引擎+世界行為模型WEWA架構”，有望使智駕方案端到端時延降低50%、通行效率提升20%、重剎率降低30%，推動華為系車型智能化能力繼續(xù)領先；(3)擬港股IPO：為深入推進全球化戰(zhàn)略布局，打造國際化資本運作平臺，公司已遞交港股IPO申請，有望加速推進海外渠道、本土化研發(fā)及生產(chǎn)體系建設，打造海外市場新成長曲線。

　　風險提示：新能源車銷量、海外開拓進程、高端品牌發(fā)展不及預期等。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有19家機構給出評級，買入評級17家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構目標均價為171.43。