民生證券股份有限公司劉海榮,李金鳳近期對海利得（002206）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年半年度業(yè)績預(yù)增公告點評：25H1利潤預(yù)期亮眼，越南+新材料雙輪驅(qū)動公司未來》，給予海利得買入評級。

　　海利得

　　點評。2025年7月11日，公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績預(yù)增公告。2025年上半年，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2.8-3.1億元，同比增長47.65%-63.47%；預(yù)計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.25-3.55億元，同比增長74.07%-90.14%。25Q2公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.40-1.70億元，同比增長21.74%-47.83%，環(huán)比增長0-21.43%；預(yù)計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.76-2.06億元，同比增長58.56%-85.59%，環(huán)比增長18.12%-38.26%。據(jù)公告說明，主營業(yè)務(wù)業(yè)績增長的原因主要系工業(yè)絲產(chǎn)品和簾子布產(chǎn)品毛利的上漲，特別是越南子公司銷售結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，使得公司盈利能力同比得到顯著提升。

　　越南基地效益持續(xù)兌現(xiàn)，全球視野占據(jù)市場高地。(1)現(xiàn)有項目：24年年內(nèi)，越南年產(chǎn)11萬噸差異化滌綸工業(yè)絲(一期)項目實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，結(jié)合自身產(chǎn)能優(yōu)勢以及越南稅收優(yōu)惠政策，全年歐盟和美國市場銷量增長20%以上，實現(xiàn)較大提升；在優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，進(jìn)一步提升了差異化率，同時，綠色可持續(xù)產(chǎn)品矩陣成型，物理法和化學(xué)法再生工業(yè)絲實現(xiàn)商業(yè)化批量供貨。除滌綸工業(yè)絲項目取得重大進(jìn)展外，越南基地1.8萬噸高性能輪胎簾子布越南(一期)項目也已經(jīng)完成初期設(shè)計、規(guī)劃、平面布置等前期工作。(2)新建項目：據(jù)公司25年7月11日的最新公告，公司擬在越南實施紡絲二期及配套聚酯切片項目，形成年產(chǎn)10萬噸差異化滌綸纖維工業(yè)長絲、2萬噸差別化尼龍工業(yè)長絲、25萬噸聚酯切片的建設(shè)規(guī)模，項目建設(shè)期為5年。我們認(rèn)為，新項目的建設(shè)一方面有助于充分發(fā)揮越南投資優(yōu)勢，把握市場高成長機(jī)遇，另一方面首次建設(shè)尼龍工業(yè)長絲，有助于提升公司在高端化學(xué)纖維領(lǐng)域的規(guī)模實力，進(jìn)一步豐富公司的產(chǎn)品序列。

　　新材料、新布局、新發(fā)展：邁向更為遠(yuǎn)期的星辰大海。除主業(yè)發(fā)展外，公司也在積極布局中長期研發(fā)規(guī)劃，2024年年內(nèi)，公司研究院在產(chǎn)品核心技術(shù)、產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)等方面均有突破，其中包括PPS特種纖維實現(xiàn)小批量出貨、打通30萬噸/年LCP高性能纖維中試全工藝流程、完成LCP膜后處理以及FCCL小試產(chǎn)線設(shè)計、LCP、PLA、PA46等高性能市場推廣啟動等。對于LCP、PPS等特種高性能纖維的研發(fā)不僅彰顯了公司在高端材料研發(fā)領(lǐng)域取得的突破，也預(yù)示著公司在推動材料科技方面的堅定決心和實力，為公司向科技型新材料企業(yè)轉(zhuǎn)型增添強(qiáng)大助力。

　　投資建議：公司是國內(nèi)滌綸公司絲差異化龍頭企業(yè)，越南工廠布局具備長期戰(zhàn)略優(yōu)勢，新材料打開遠(yuǎn)期成長空間，未來業(yè)績發(fā)展受益下游發(fā)展快速增長。我們預(yù)計公司2025-2027年將實現(xiàn)歸母凈利潤4.26億元、4.75億元和5.32億元，EPS分別為0.37元、0.41元和0.46元，對應(yīng)7月10日收盤價的PE分別為15、14和12倍，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格波動、下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為6.59。