華鑫證券有限責(zé)任公司張偉保,覃前近期對江山股份（600389）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：25H1利潤預(yù)計大幅增長，新項目打開成長空間》，給予江山股份買入評級。

　　江山股份

　　事件

　　江山股份發(fā)布2025年半年度業(yè)績預(yù)增公告：2025年半年度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3-3.6億元，同比增長75.65%-110.78%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.4-3億元，同比增長50.07%-87.59%。

　　投資要點

　　在產(chǎn)7萬噸草甘膦，5萬噸草甘膦新產(chǎn)能將于2025年底投產(chǎn)

　　公司為國內(nèi)草甘膦主要生產(chǎn)企業(yè)之一，目前擁有草甘膦原藥產(chǎn)能7萬噸/年，其中甘氨酸法產(chǎn)能3萬噸/年，IDAN法產(chǎn)能4萬噸/年，是國內(nèi)首批通過環(huán)保核查的4家草甘膦生產(chǎn)企業(yè)之一，公司在建5萬噸草甘膦產(chǎn)能、在建1萬噸(精)異丙甲草胺產(chǎn)能預(yù)計于2025年底前實現(xiàn)投產(chǎn)。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，精益管理助力盈利提升

　　2025H1公司基于市場環(huán)境變化及需求結(jié)構(gòu)調(diào)整，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品布局，強化重點產(chǎn)品及核心區(qū)域的營銷力度。通過提升高毛利產(chǎn)品占比，同步推進(jìn)精細(xì)化成本管控措施，有效增強了產(chǎn)品市場競爭力，緩解了市場下行壓力，為整體盈利水平的提升提供有力支撐。預(yù)計非經(jīng)常性損益對當(dāng)期凈利潤影響約為0.6億元，主因公司通過二級市場減持江天化學(xué)（300927）股票。

　　力爭降本增效，提升公司競爭力

　　公司將全力推進(jìn)枝江、貴州等增量項目盡早達(dá)產(chǎn)達(dá)效，擇機實施并購重組，進(jìn)一步培育公司新的核心競爭力。實施減排節(jié)能、技術(shù)革新和精益管理，力爭降本增效，推進(jìn)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與高質(zhì)量發(fā)展。

　　盈利預(yù)測

　　公司持續(xù)推進(jìn)增量項目達(dá)產(chǎn)達(dá)效，業(yè)績有望持續(xù)增長，預(yù)測公司2025-2027年歸母凈利潤分別為6.57、7.94、9.49億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為12.9、10.7、8.9倍，維持“買入”投資評級。

　　風(fēng)險提示

　　下游需求波動風(fēng)險；產(chǎn)品價格下跌風(fēng)險；原材料價格上漲風(fēng)險；新建項目不及預(yù)期等風(fēng)險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券喻杰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為32.01%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利5.06億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為16.86。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級2家。