開源證券股份有限公司金益騰,畢揮,李思佳近期對巨化股份（600160）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：2025Q2業(yè)績或大幅創(chuàng)歷史新高，全新商業(yè)模式逐步形成》，給予巨化股份買入評級。

　　巨化股份

　　2025Q2業(yè)績預(yù)計(jì)同比增長122%-152%，或創(chuàng)歷史新高，維持“買入”評級公司2025H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.7-21.3億元，同比增長136%-155%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤19.5-21.1億元，同比增長146%-166%。其中，Q2單季預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.61-13.21億元，同比增長122%-152%，環(huán)比增長44%-63%。H1、Q2業(yè)績有望大幅創(chuàng)歷史新高。報(bào)告期內(nèi)公司核心產(chǎn)品氟制冷劑價(jià)格持續(xù)恢復(fù)性上漲，以及公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量穩(wěn)定增長，使主營業(yè)務(wù)毛利上升、利潤增長。公司業(yè)績符合預(yù)期，我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為51.28、72.85、85.35億元，EPS分別為1.90、2.70、3.16元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為14.5、10.2、8.7倍。我們看好HFCs作為功能性制劑、“剛需消費(fèi)品”屬性與全球“特許經(jīng)營”商業(yè)模式的“基因”逐步形成，維持“買入”評級。

　　2025Q2制冷劑均價(jià)大幅上漲，單邊上漲趨勢仍在延續(xù)，后市行情可期2025H1公司氟化工原料、制冷劑、含氟聚合物材料、含氟精細(xì)化學(xué)品、食品包裝材料、石化材料、基礎(chǔ)化工產(chǎn)品及其他業(yè)務(wù)營收分別為6.81、60.87、8.78、1.86、3.53、20.26、15.02億元，分別同比+26.90%、+64.63%、+2.94%、-2.40%、-19.55%、+6.99%、+7.31%。其中，公司制冷劑2025Q2單季外銷量為8.45萬噸，同比-10.12%；均價(jià)為40,911元/噸，同比+65.31%(增長16,164元/噸)，環(huán)比+9.09%(增長3,407元/噸)。據(jù)隆眾資訊，6月25日，華東制冷劑大廠HFCs主流型號(hào)調(diào)漲，全面站上5萬關(guān)口。其中，R32內(nèi)、外貿(mào)報(bào)價(jià)均為5.4萬元/噸(+2000元/噸)；R134a內(nèi)、外貿(mào)報(bào)價(jià)5萬元/噸(+1000元/噸)；R410a內(nèi)、外貿(mào)報(bào)價(jià)均為5萬元/噸(+1000元/噸)，價(jià)格單邊上漲趨勢延續(xù)。HFCs自2024年起實(shí)行生產(chǎn)配額制，經(jīng)過一年的運(yùn)行，廠庫和渠道庫存消化較為充分，且下游需求旺盛，疊加行業(yè)生態(tài)、競爭秩序持續(xù)改善，HFCs作為功能性制劑、“剛需消費(fèi)品”屬性與全球“特許經(jīng)營”商業(yè)模式的“基因”的逐步形成，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)恢復(fù)性上漲，毛利大幅上升。同時(shí)，公司克服生產(chǎn)經(jīng)營季節(jié)性、產(chǎn)品市場結(jié)構(gòu)性矛盾等影響因素，主動(dòng)應(yīng)變求變，緊緊把握市場主動(dòng)，實(shí)現(xiàn)主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)，終端消費(fèi)不振等。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級20家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為34.28。