信達(dá)證券（601059）股份有限公司王銳,姜文鏹,龔軼之近期對(duì)巨星科技（002444）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《巨星科技：業(yè)績(jī)超預(yù)期，關(guān)稅影響弱化，全球份額提升》，給予巨星科技買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　巨星科技

　　事件：公司發(fā)布2025半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。預(yù)計(jì)25H1實(shí)現(xiàn)收入70.5億元、同比增長(zhǎng)5.2%；歸母凈利潤(rùn)12.5-13.7億元、同比增長(zhǎng)5%-15%；扣非歸母凈利潤(rùn)12.7-13.9億元、同比增長(zhǎng)5%-15%。其中，25Q2單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入34.0億元、同比持平；歸母凈利潤(rùn)7.9-9.1億元、同比增長(zhǎng)1.6%-16.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.1-9.3億元、同比增長(zhǎng)3.9%-19.5%。盡管25Q2公司受關(guān)稅政策變動(dòng)影響較大，但憑借全球化產(chǎn)能布局、電動(dòng)工具新品發(fā)力、跨境電商渠道創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)有望重歸穩(wěn)健增長(zhǎng)通道。

　　關(guān)稅擾動(dòng)可控，全球布局+終端提價(jià)護(hù)航增長(zhǎng)。Q2美國(guó)關(guān)稅政策大幅波動(dòng)，公司美國(guó)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)節(jié)奏上受到較大影響，綜合來(lái)看，Q2共有約40天訂單交付受阻。得益于公司領(lǐng)先的全球產(chǎn)能布局和自主品牌布局，通過(guò)積極海外發(fā)貨以及價(jià)格調(diào)整，25Q2收入端依然實(shí)現(xiàn)同比持平左右；此外，公司下游歐美市場(chǎng)通脹環(huán)境中受益于終端價(jià)格提升，以電動(dòng)工具為代表的新產(chǎn)品銷售增加以及跨境電商渠道發(fā)力，毛利率繼續(xù)提升驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)。

　　關(guān)稅陰云逐步消散，東南亞產(chǎn)能建設(shè)加速。當(dāng)前美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”已進(jìn)入新一輪暫緩期，越南和美國(guó)已達(dá)成了20%關(guān)稅協(xié)議，不確定性弱化。公司產(chǎn)能轉(zhuǎn)移進(jìn)展順利，目前越南3期產(chǎn)能已投產(chǎn)、越南4期6月開(kāi)工，泰國(guó)、柬埔寨分別有4億美元、2億美元產(chǎn)能，公司預(yù)計(jì)25年底東南亞產(chǎn)能接近完全覆蓋對(duì)美出貨敞口。公司快速反應(yīng)能力受到大客戶認(rèn)可，訂單增速高于擴(kuò)產(chǎn)速度，我們預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)能釋放收入將保持較快增長(zhǎng)。

　　全球供應(yīng)鏈重構(gòu)帶來(lái)機(jī)遇，景氣有望迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)。本輪關(guān)稅摩擦的短期沖擊逐步消弭，但我們認(rèn)為因關(guān)稅帶來(lái)的行業(yè)產(chǎn)能重構(gòu)剛剛開(kāi)始。公司作為具有全球一體化運(yùn)營(yíng)能力的行業(yè)龍頭，有望憑借客戶渠道壁壘和全球產(chǎn)能布局的低成本優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額提升。此外，公司也在發(fā)力電動(dòng)工具產(chǎn)品，底層能力共通下或復(fù)制手工具業(yè)務(wù)的成功。當(dāng)前行業(yè)景氣在高通脹和高利率壓制下仍處低位，但我們預(yù)計(jì)未來(lái)隨著降息啟動(dòng)和美國(guó)地產(chǎn)回暖有望進(jìn)入新一輪上行周期。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為28.0、33.7、39.2億元，分別同比增長(zhǎng)21.6%、20.4%、16.2%，對(duì)應(yīng)PE為11.5X、9.5X、8.2X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易摩擦加劇、海外需求疲軟、產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券劉俊奇研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.18%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利28.96億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為12.17。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為35.48。