開源證券股份有限公司諸海濱近期對(duì)曙光數(shù)創(chuàng)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《北交所公司深度報(bào)告：積極布局海外&冷板液冷市場，750kW突破斬獲海外大單》，給予曙光數(shù)創(chuàng)增持評(píng)級(jí)。

　　曙光數(shù)創(chuàng)(872808)

　　2023液冷市占61.3%蟬聯(lián)榜首，C8000液冷機(jī)密度突破至750kW以上

　　曙光數(shù)創(chuàng)多年來專注于數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，在服務(wù)器液冷技術(shù)方面處于世界領(lǐng)先地位，公司在2023年度液冷基礎(chǔ)設(shè)施市場份額高達(dá)61.30%，連續(xù)三年蟬聯(lián)行業(yè)榜首。公司第三代C8000浸沒相變液冷解決方案單機(jī)柜功率密度突破至750kW以上，再次刷新散熱極限。我們維持2025-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-2027年的歸母凈利潤分別為1.05/1.50/1.95億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.53/0.75/0.98元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為111.3/78.1/59.9倍，隨著各行業(yè)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的增長，液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施的市場需求有望持續(xù)擴(kuò)大，結(jié)合公司的技術(shù)優(yōu)勢及新產(chǎn)業(yè)（300832）基地的建成，我們認(rèn)為公司發(fā)展前景較好，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　積極布局海外&冷板液冷市場，斬獲海外61MW大單預(yù)期海外市場新增長

　　公司2024年通過擴(kuò)大銷售隊(duì)伍，在全國主要省份建立區(qū)域銷售團(tuán)隊(duì)，拓寬銷售渠道等多種方式，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中標(biāo)額約為2.6億元，同比2023年增長2倍以上。公司在2024年先后承接了鄂爾多斯、北京、鄭州、德州、無錫、杭州、武漢等地多個(gè)智算中心項(xiàng)目。2024年，公司中標(biāo)客戶在馬來西亞新建的2棟數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，項(xiàng)目建設(shè)總規(guī)模合計(jì)達(dá)到61MW，以此為契機(jī)，公司于2024年7月在新加坡注冊設(shè)立全資子公司，以東南亞市場為起點(diǎn)，積極探索海外數(shù)據(jù)中心市場。截至2024年，公司已與日本、韓國、印尼、馬來西亞、中東等地客戶取得實(shí)質(zhì)性接觸，客戶高度認(rèn)可公司在數(shù)據(jù)中心液冷方面的技術(shù)能力和產(chǎn)品，預(yù)期海外市場未來會(huì)成為公司業(yè)務(wù)的重要組成部分之一。

　　液冷數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模保持高增，冷板液冷技術(shù)相對(duì)成熟

　　根據(jù)科智咨詢，預(yù)計(jì)2022-2027年中國液冷數(shù)據(jù)中心市場將以59%的復(fù)合增長率持續(xù)蓬勃發(fā)展。預(yù)計(jì)到2027年，隨著AI系列應(yīng)用的規(guī)�；�落地以及液冷生態(tài)的日趨成熟，市場規(guī)模將突破千億大關(guān)。截至2024年底，我國算力總規(guī)模達(dá)280EFLOPS，其中智能算力規(guī)模達(dá)90EFLOPS�？浦亲稍冾A(yù)計(jì)2025年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)液冷數(shù)據(jù)中心占比將達(dá)到24.0%，金融行業(yè)將達(dá)到25.0%，電信運(yùn)營商行業(yè)將達(dá)到23.0%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期、技術(shù)自主創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)