華安證券（600909）股份有限公司劉千琳,張志邦,陳佳敏近期對繼峰股份（603997）進行研究并發(fā)布了研究報告《再獲老客戶訂單，Q2業(yè)績有望再超預期》，給予繼峰股份買入評級。

　　繼峰股份

　　主要觀點：

　　事件：公司公告全資子公司繼峰座椅(合肥)于近期收到定點郵件，繼峰座椅(合肥)獲得某頭部主機廠的座椅總成項目定點，將為客戶開發(fā)、生產前排座椅總成產品，根據客戶規(guī)劃，本項目預計從2026年4月開始量產，項目生命周期6年，預計生命周期總金額為13億元。

　　再獲原有客戶訂單，乘用車座椅業(yè)績釋放值得期待。本次新獲定點項目是原客戶將其新的車型再次定點給公司，公司再次獲得原客戶項目定點體現(xiàn)了客戶對公司在合作過程中體現(xiàn)的能力和提供的服務的認可，同時在手訂單的不斷積累，也為公司將來的生產形成規(guī)模經濟創(chuàng)造了條件。乘用車座椅業(yè)務展望上，公司此前面向座椅事業(yè)部核心骨干人員實行員工持股計劃，解鎖條件為：1)2025年：座椅事業(yè)部實現(xiàn)營業(yè)收入40.0-50.0億元、凈利潤0.8-1.5億元；2)2026年：座椅事業(yè)部實現(xiàn)營業(yè)收入70.0-100.0億元、凈利潤4.0-5.0億元，后續(xù)公司有望在獲取核心客戶定點、提升自制率等方式降本、積極推進全球化等方面持續(xù)突破，乘用車座椅業(yè)務的業(yè)績釋放值得期待。

　　2025年格拉默經營有望逐步向上，業(yè)績有望逐季度加速兌現(xiàn)。25Q1受益于北美出售TMD后持續(xù)改善、歐洲改革成效顯現(xiàn)，格拉默盈利表現(xiàn)超預期，我們預計25Q2在格拉默持續(xù)改善、座椅業(yè)務上量的預期下，整體盈利有望再超預期。中長期，我們認為2019年收購后公司對格拉默的整合更多基于整體大方向如治理層管理層組織結構等，但當前的整合是基于對格拉默更深入的了解、制定并實現(xiàn)更細致更精益的管理要求，比如對產能調整追求效率更高且成本更低、而之前產能調整主要針對虧損工廠。國內零部件公司出海的“學習成本”是必經的，欲戴王冠必承其重，管理層始終積極整合海外、重視降本增效，我們預計格拉默深入改革的成效將逐步體現(xiàn)在財務報表端。

　　投資建議：我們認為公司在海外整合、做強乘用車座椅總成的路徑上終將有所斬獲，我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤預期6.7億、11.0億、13.5億元、對應PE23、14、11倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：宏觀經濟波動、匯率波動風險、股權質押風險、資產進一步減值風險、整合不及預期、市場、客戶開拓不及預期、乘用車座椅開拓不及預期等。

　　證券之星數(shù)據中心根據近三年發(fā)布的研報數(shù)據計算，甬興證券王琎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為25.76%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利6.8億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為22.24。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級17家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為15.35。