山西證券股份有限公司冀泳潔,王銳,申向陽近期對凱立新材進行研究并發(fā)布了研究報告《持續(xù)踐行分紅政策，25Q1營收、凈利高速增長》，給予凱立新材買入評級。

　　凱立新材(688269)

　　事件描述

　　2025年6月18日，凱立新材發(fā)布《2024年年度權(quán)益分派實施公告》。根據(jù)公告披露，6月26日為現(xiàn)金紅利發(fā)放日，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.3元，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利3921.12萬元。

　　事件點評

　　穩(wěn)健分紅，積極關注股東回報。公司2024年度共分紅兩次，2025年1月17日派發(fā)2024年第3季度分紅，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.2元，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利2614.08萬元，加上本次每股0.3元的現(xiàn)金紅利，2024年度公司合計每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利6535.20萬元。

　　單季度收入創(chuàng)新高，利潤維持高增速。2025年第1季度，公司實現(xiàn)收入

　　6.26億元，同比增長105.25%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.22億元，同比增長90.48%。

　　此外，2024年銅川凱立產(chǎn)能高達3000噸，具備充足產(chǎn)能用于擴張市場。2025年隨著銅川凱立逐步投產(chǎn)，預計PVC金基無汞化催化劑等核心產(chǎn)品銷量仍將維持高增速。同時，公司氫化丁腈橡膠產(chǎn)業(yè)化項目正在進行工程建設及設備安裝，預計2025年下半年將投放市場，有望為公司貢獻盈利新增量。

　　鈀金屬價格環(huán)比上漲，或?qū)⑦M一步提振業(yè)績。公司催化劑銷售業(yè)務定價受貴金屬原材料價格波動影響，2024年主要貴金屬原材料市場售價同比下降20.51%-24.61%，導致公司貴金屬催化劑銷售產(chǎn)品單價同比降低，從而導致整體收入下降。但2025年第二季度開始，公司核心原材料鈀金屬價格已呈現(xiàn)回升趨勢。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，7月3日，鈀金屬達到304.5元/克，相比于4月8日的年內(nèi)最低點247元/克，增長23.28%，依托貴金屬價格利好，公司銷售產(chǎn)品單價、盈利能力或?qū)⒊掷m(xù)提升，預計2025年公司業(yè)績有望實現(xiàn)高速增長。

　　投資建議

　　我們預測2025年至2027年，公司分別實現(xiàn)營收20.37/24.87/29.18億元，同比增長20.8%/22.1%/17.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.59/2.26/2.89億元，同比增長72.1%/42.1%/27.5%，對應EPS分別為1.22/1.73/2.21元，PE為26.8/18.9/14.8倍，維持“買入-B”評級。

　　風險提示

　　貴金屬價格大幅波動風險；新項目投產(chǎn)不及預期風險；下游需求不及預期風險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家。