群益證券(香港)有限公司顧向君近期對(duì)貴州茅臺(tái)（600519）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《銷(xiāo)售公司完成上半年經(jīng)營(yíng)任務(wù)，轉(zhuǎn)變思路，提升服務(wù)質(zhì)量》，下調(diào)貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)至1580.0元，給予持有評(píng)級(jí)。

　　貴州茅臺(tái)

　　結(jié)論與建議：

　　事件概要：

　　7月7日，茅臺(tái)酒銷(xiāo)售公司召開(kāi)半年市場(chǎng)工作會(huì)，透露完成上半年既定經(jīng)營(yíng)任務(wù)。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　預(yù)計(jì)Q2業(yè)績(jī)平穩(wěn)。25Q1公司營(yíng)收同比增10.7%，凈利潤(rùn)同比增11.6%，預(yù)計(jì)Q2需求穩(wěn)定，結(jié)合消息看，預(yù)計(jì)上半年收入有望維持平穩(wěn)增長(zhǎng)。此外，市場(chǎng)工作會(huì)上強(qiáng)調(diào)要主動(dòng)求變，從“渠道為王”向“消費(fèi)者為王”轉(zhuǎn)變，提高服務(wù)質(zhì)量，把握發(fā)展機(jī)遇，以更高標(biāo)準(zhǔn)滿足消費(fèi)者對(duì)高品質(zhì)商品的需求，預(yù)計(jì)下半年將維持當(dāng)前轉(zhuǎn)型力度，鞏固長(zhǎng)期發(fā)展基石。

　　政策糾偏，行情價(jià)企穩(wěn)。6月中旬后，對(duì)禁酒令政策的糾偏信號(hào)出現(xiàn)，人民網(wǎng)、新華網(wǎng)（603888）等先后發(fā)表評(píng)論文章，強(qiáng)調(diào)“整治違規(guī)吃喝，不是一陣風(fēng)不能一刀切”，此后行業(yè)預(yù)期出現(xiàn)一定修復(fù)；另一方面，今年以來(lái)，公司攜手經(jīng)銷(xiāo)商開(kāi)拓客群、創(chuàng)造新場(chǎng)景和提升服務(wù)，進(jìn)一步優(yōu)化了消費(fèi)體驗(yàn)。多因素共同作用下，6月下旬起飛天茅臺(tái)批價(jià)回升企穩(wěn)，據(jù)今日酒價(jià)，原箱飛天茅臺(tái)行情價(jià)從低點(diǎn)1830元/瓶回升至1940元/瓶左右。

　　考慮行業(yè)需求恢復(fù)需要時(shí)日，略下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)948.3億、1034.4億和1122.4億(原預(yù)測(cè)為953.6億、1039.6億和1128億)，分別同比增10%、9.1%和8.5%，EPS分別為75.49元、82.34元和89.35元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19倍、17倍、16倍，維持“區(qū)間操作”的投資建議。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力，飛天需求不及預(yù)期，改革成效不及預(yù)期

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，平安證券股份有限公司張晉溢研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.11%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利948.32億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為18.76。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有38家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)34家，增持評(píng)級(jí)3家，中性評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為1951.19。