群益證券(香港)有限公司何利超近期對華測導(dǎo)航（300627）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《衛(wèi)星導(dǎo)航、機(jī)器人與自動駕駛表現(xiàn)亮眼，帶動上半年業(yè)績高增長》，給予華測導(dǎo)航增持評級，目標(biāo)價(jià)45.0元。

　　華測導(dǎo)航

　　事件：

　　公司發(fā)布業(yè)績業(yè)績預(yù)告，2025年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.20-3.35億元，同比增長27.4%-33.3%；扣非后凈利潤2.93-3.08億元，同比增長38.9%-46.0%；其中Q2單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.77-1.92億元，同比增長19.6%-29.7%，業(yè)績符合預(yù)期，給予“買進(jìn)”評級。

　　衛(wèi)星導(dǎo)航、機(jī)器人與自動駕駛表現(xiàn)亮眼：報(bào)告期內(nèi)地理空間信息、機(jī)器人與自動駕駛等相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域快速發(fā)展，帶動業(yè)績快速增長；此外報(bào)告期內(nèi)公司加大研發(fā)投入，構(gòu)筑核心技術(shù)壁壘，提升公司產(chǎn)品競爭力，助力公司在各行業(yè)市場業(yè)務(wù)快速拓展。報(bào)告期內(nèi)，因?qū)嵤┕�司股�?quán)激勵(lì)計(jì)劃帶來股份支付費(fèi)用約為2,200萬元，已經(jīng)計(jì)入本報(bào)告期損益；此外，預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益對當(dāng)期凈利潤的影響約為2,700萬元。

　　主業(yè)衛(wèi)星導(dǎo)航技術(shù)壁壘較深，海外高毛利業(yè)務(wù)快速增長：公司以高精度定位技術(shù)為核心，已形成了2大平臺：高精度定位芯片技術(shù)平臺以及全球星地一體增強(qiáng)服務(wù)平臺。定位芯片技術(shù)平臺包括有GNSS芯片、板卡、模組、天線等基礎(chǔ)器件，目前已研發(fā)并量產(chǎn)了高精度GNSS基帶芯片“璇璣”；全球星地一體增強(qiáng)服務(wù)平臺，能夠滿足測量測繪、位移監(jiān)測、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、國土資源調(diào)查、智慧城市管理等對高精度定位需求的服務(wù)；相關(guān)核心技術(shù)壁壘較深，持續(xù)幫助公司各板塊業(yè)務(wù)拓展。海外業(yè)務(wù)毛利遠(yuǎn)高于國內(nèi)市場，2024年公司海外業(yè)務(wù)營收占比達(dá)29%，毛利率77.6%，較國內(nèi)市場高27個(gè)百分點(diǎn)，且主要出口面向亞太、歐洲、拉美等市場，受美國關(guān)稅影響較小；報(bào)告期內(nèi)公司集中資源大力拓展海外市場，海外區(qū)域營業(yè)收入持續(xù)快速增長，未來海外市場仍有較大增長空間，預(yù)計(jì)將成為公司未來重要的成長引擎。

　　機(jī)器人與自動駕駛、AI應(yīng)用等新興領(lǐng)域持續(xù)突破：公司在自動駕駛、AI應(yīng)用等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷取得突破，低速機(jī)器人、礦車、港口、物流自動駕駛等領(lǐng)域已與易控、三一、九識、京東、華為達(dá)成合作；乘用車自動駕駛端公司已經(jīng)被指定為多家車企的自動駕駛位置單元業(yè)務(wù)定點(diǎn)供應(yīng)商，部分相關(guān)車型已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，累計(jì)交付數(shù)量超過30萬套；AI應(yīng)用端，精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域公司利用AI圖像識別技術(shù)分辨雜草和農(nóng)作物，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)耕種和除草作業(yè)，監(jiān)測領(lǐng)域公司基于北斗、雷達(dá)、AI、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)，針對不同行業(yè)提供科學(xué)有效的解決方案。

　　盈利預(yù)期：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年凈利潤分別為7.79/9.62/11.95億元，YOY分別為+33.5%/+23.5%/+24.2%；EPS分別為1.00/1.23/1.53元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)A股2025-2027年P(guān)/E為34/28/22倍，維持“買進(jìn)”建議。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、海外市場拓展不及預(yù)期。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券要文強(qiáng)研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.22%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利7.62億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為24.61。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有23家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級19家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為37.44。