華源證券股份有限公司趙昊,萬(wàn)梟近期對(duì)海能技術(shù)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《基本盤+潛力盤產(chǎn)品雙發(fā)力，2025H1公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)大幅增長(zhǎng)》，給予海能技術(shù)買入評(píng)級(jí)。

　　海能技術(shù)(430476)

　　投資要點(diǎn)：

　　事件：公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)稱，2025H1預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)約500-600萬(wàn)元，同比扭虧。預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈且大幅增長(zhǎng)，主要原因系：①業(yè)績(jī)預(yù)告期間，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1.36億元，同比增長(zhǎng)約35%，四大系列產(chǎn)品收入均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；②公司加強(qiáng)精益管理，不斷提升管理運(yùn)營(yíng)效率，整體毛利率同比穩(wěn)中有升。

　　預(yù)計(jì)2025H1收入1.36億元同比增長(zhǎng)35%，歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈且大幅增長(zhǎng)。公司上半年四大系列產(chǎn)品收入均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，2025H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入1.36億元。從單季度來(lái)看，2025Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入0.81億元，同比/環(huán)比增長(zhǎng)分別為33%/47%，公司上半年兩個(gè)季度收入全部實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)30%+，公司前期的產(chǎn)品和銷售布局得到了較好的市場(chǎng)反饋，整體市場(chǎng)情況在逐漸恢復(fù)。從政策端來(lái)看，產(chǎn)業(yè)政策不斷有相關(guān)文件發(fā)布，如《北京高端科學(xué)儀器創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃(2025-2027年)》等。此外，設(shè)備更新方面，高校的設(shè)備更新正在陸續(xù)進(jìn)行，前期以頭部院校招標(biāo)較多；海關(guān)、市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)下屬單位預(yù)計(jì)會(huì)在下半年逐漸開(kāi)始進(jìn)行設(shè)備更新，預(yù)計(jì)將對(duì)公司產(chǎn)生積極影響。從下游應(yīng)用來(lái)看，科學(xué)儀器與分析技術(shù)快速發(fā)展，在制藥領(lǐng)域的應(yīng)用日益深入，特別是在創(chuàng)新藥研發(fā)、藥物分析、臨床檢驗(yàn)、病因研究、藥物生產(chǎn)過(guò)程質(zhì)量控制等領(lǐng)域。制藥是公司重要的產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，海能、新儀、悟空、G.A.S.、海森、白小白為用戶提供可靠的儀器和方法支持，尤其是液相色譜產(chǎn)品正在努力推進(jìn)每個(gè)標(biāo)桿客戶的開(kāi)發(fā)。

　　持續(xù)投入液相色譜儀產(chǎn)品和渠道，身兼重?fù)?dān)持續(xù)推進(jìn)液相色譜產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。公司研發(fā)投入自2016年以來(lái)連續(xù)8年保持增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率20.85%，2024年公司研發(fā)投入占營(yíng)收比例18.47%，公司持續(xù)向系統(tǒng)復(fù)雜、技術(shù)含量更高、應(yīng)用范圍廣、市場(chǎng)空間大的色譜領(lǐng)域拓展。目前國(guó)內(nèi)百億規(guī)模的色譜儀市場(chǎng)仍由進(jìn)口品牌主導(dǎo)，部分高價(jià)值品類被國(guó)外廠商壟斷。公司產(chǎn)品開(kāi)發(fā)時(shí)即對(duì)標(biāo)進(jìn)口品牌的中端主流產(chǎn)品，瞄準(zhǔn)的是液相色譜市場(chǎng)的主要需求，受益于集團(tuán)公司的全產(chǎn)業(yè)鏈制造布局，形成對(duì)部分核心部件和算法等軟件的核心技術(shù)的自主可控優(yōu)勢(shì)。此外，公司持續(xù)和相關(guān)高校進(jìn)行合作，如海能技術(shù)與西安交通大學(xué)共建的細(xì)胞膜色譜智能分析儀器研究院，一起推動(dòng)原創(chuàng)性分析儀器從實(shí)驗(yàn)室邁向產(chǎn)業(yè)化，為藥物研發(fā)、臨床精準(zhǔn)用藥、藥品質(zhì)量控制、環(huán)境監(jiān)測(cè)等領(lǐng)域降本增效；再比如海能技術(shù)-浙江中醫(yī)藥大學(xué)液相色譜合作實(shí)驗(yàn)室成立等。公司持續(xù)聚焦核心業(yè)務(wù)，積極搶占市場(chǎng)份額。

　　 AI技術(shù)賦能科學(xué)儀器產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，機(jī)器人驅(qū)動(dòng)智能實(shí)驗(yàn)室建設(shè)。隨著現(xiàn)代化實(shí)驗(yàn)室工作日益復(fù)雜，物聯(lián)網(wǎng)、人工智能與云計(jì)算等技術(shù)深度融合，正推動(dòng)傳統(tǒng)實(shí)驗(yàn)室向自動(dòng)化、智能化、數(shù)字化加速轉(zhuǎn)型。公司投資控股了白小白科技(山東)有限公司，其致力于打造高品質(zhì)、高可靠性的實(shí)驗(yàn)室清洗機(jī)產(chǎn)品，實(shí)驗(yàn)室清洗機(jī)產(chǎn)品市場(chǎng)空間大、應(yīng)用前景廣闊，但目前國(guó)內(nèi)滲透率還處于較低水平，公司積極布局此賽道。產(chǎn)品推廣進(jìn)展較好，如公司搭載機(jī)械臂的實(shí)驗(yàn)室清洗機(jī)已進(jìn)駐深圳華測(cè)研究院實(shí)驗(yàn)室，提供自動(dòng)化實(shí)驗(yàn)室清洗服務(wù)。此外，其產(chǎn)品已通過(guò)CE認(rèn)證，獲準(zhǔn)進(jìn)入歐盟市場(chǎng)，通過(guò)簽約的多家戰(zhàn)略代理商，實(shí)現(xiàn)了海外市場(chǎng)零的突破。此類產(chǎn)品與樣品前處理和有機(jī)元素分析系列等產(chǎn)品的終端用戶重疊度高，可復(fù)用渠道增厚收益。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為0.50/0.63/0.80億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.59/0.74/0.93元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為32.9/26.2/20.7倍。公司在穩(wěn)固有機(jī)元素分析、樣品前處理等成熟系列產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，培育市場(chǎng)空間大、具有增長(zhǎng)潛力的色譜光譜系列產(chǎn)品，同時(shí)，積極探尋、發(fā)掘、預(yù)研新品種和新技術(shù)，2025年上半年四大產(chǎn)品收入均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。堅(jiān)持“布局一代、培育一代、成熟一代”的產(chǎn)品梯隊(duì)布局，持續(xù)推出新產(chǎn)品，不斷完善產(chǎn)品矩陣，業(yè)績(jī)端扭虧為盈且大幅增長(zhǎng)，我們上調(diào)到“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。