中郵證券:給予天山鋁業(yè)買入評(píng)級(jí)
中郵證券有限責(zé)任公司李帥華,楊豐源近期對(duì)天山鋁業(yè)(002532)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《電解鋁擴(kuò)產(chǎn)落地,降本增效可期》,給予天山鋁業(yè)買入評(píng)級(jí)。
天山鋁業(yè)
公司擬擴(kuò)產(chǎn)20萬(wàn)噸電解鋁項(xiàng)目
根據(jù)公司第六屆董事會(huì)第十五次會(huì)議決議,公司計(jì)劃利用石河子廠區(qū)東側(cè)預(yù)留場(chǎng)地,采用國(guó)內(nèi)先進(jìn)的電解鋁節(jié)能技術(shù),對(duì)公司140萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能進(jìn)行綠色低碳能效提升改造。項(xiàng)目建設(shè)期暫定10個(gè)月,建設(shè)投資約22.3億元。項(xiàng)目完工后,公司電解鋁產(chǎn)能將提升至140萬(wàn)噸,鋁液綜合交流電耗將達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。
改造后電解鋁成本有望進(jìn)一步降低
改造項(xiàng)目采用全石墨化陰極炭塊和新式節(jié)能陰極結(jié)構(gòu)技術(shù),具有內(nèi)襯壽命高、電阻率低、鈉膨脹率低、抗熱沖擊性好、電阻率低、運(yùn)行穩(wěn)定性和電流效率高等諸多優(yōu)點(diǎn)。
公司目前具備120萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能,同時(shí)手握20萬(wàn)噸產(chǎn)能指標(biāo)。項(xiàng)目完工后,公司電解鋁產(chǎn)量將提升至140萬(wàn)噸/年左右,鋁液綜合交流電耗將達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。該項(xiàng)目技術(shù)成熟,社會(huì)、經(jīng)濟(jì)效益良好,符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策和循環(huán)經(jīng)濟(jì)要求,并已獲得相關(guān)政府部門的備案及批復(fù)。
資源布局亟待釋放,全球化徐徐展開(kāi)
公司布局印尼和幾內(nèi)亞鋁土礦資源,全球化布局徐徐展開(kāi)。
印尼鋁土礦:公司已完成PTIntiTambangMakmur100%股份交割,間接獲得三個(gè)鋁土礦開(kāi)采權(quán)。礦區(qū)總占地面積合計(jì)約3萬(wàn)公頃,總勘探面積達(dá)25.90萬(wàn)公頃,目前正在進(jìn)行三個(gè)礦區(qū)的詳細(xì)勘探工作,2025年公司將逐步開(kāi)展采礦作業(yè)。
印尼氧化鋁:公司境外子公司PTTIANSHAN ALUMINA INDONESIA計(jì)劃投資15.56億美元在印尼規(guī)劃建設(shè)200萬(wàn)噸氧化鋁生產(chǎn)線,分兩期建設(shè),其中一期100萬(wàn)噸被列入印尼國(guó)家戰(zhàn)略項(xiàng)目清單。2025年初已取得印尼環(huán)評(píng)審批,公司正在推進(jìn)征地、場(chǎng)平、碼頭等各項(xiàng)項(xiàng)目前期建設(shè)工作。
幾內(nèi)亞鋁土礦:目前該項(xiàng)目已進(jìn)入生產(chǎn)開(kāi)采階段,所產(chǎn)鋁土礦陸續(xù)發(fā)運(yùn)回國(guó),后續(xù)公司將逐步提升產(chǎn)能和運(yùn)力,保障公司獲得持續(xù)穩(wěn)定且低成本的上游原料。
廣西百色鋁土礦:2025年4月,公司在廣西已取得鋁土礦資源及采礦權(quán)證(產(chǎn)能100萬(wàn)噸),將進(jìn)入實(shí)質(zhì)開(kāi)采階段,同時(shí)公司將在廣西及周邊地區(qū)繼續(xù)尋求其他資源項(xiàng)目收購(gòu)或探礦權(quán),繼續(xù)獲得更多本地資源保障。
盈利預(yù)測(cè)
我們預(yù)計(jì)2025-2027年,公司電解鋁產(chǎn)量逐步釋放,電解鋁價(jià)格穩(wěn)中有升,預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為46.15/53.69/67.18億元,YOY為3.58%/16.35%/25.12%,對(duì)應(yīng)PE為8.85/7.61/6.08。公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局完善,受益新疆能源價(jià)格較低,成本優(yōu)勢(shì)明顯,海外資源端具備成長(zhǎng)性,同時(shí)電解鋁新增產(chǎn)能落地增厚遠(yuǎn)期利潤(rùn)。綜上,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
電解鋁價(jià)格超預(yù)期下跌、公司擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目不及預(yù)期等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,德邦證券高嘉麒研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.94%,其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利59.68億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為6.69。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有20家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買入評(píng)級(jí)16家,增持評(píng)級(jí)4家;過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為9.78。
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