群益證券(香港)有限公司朱吉翔近期對(duì)工業(yè)富聯(lián)（601138）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《AI需求高速增長(zhǎng)，2Q25業(yè)績(jī)超預(yù)期》，上調(diào)工業(yè)富聯(lián)目標(biāo)價(jià)至29.0元，給予增持評(píng)級(jí)。

　　工業(yè)富聯(lián)

　　結(jié)論與建議：

　　受惠于AI云端產(chǎn)品拉貨動(dòng)能強(qiáng)勁，公司1H25凈利潤(rùn)增長(zhǎng)近4成，創(chuàng)歷史新高。長(zhǎng)期來(lái)看，公司在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、5G、AI等領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯。得益于海外AI投資的快速推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型�持續(xù)提高。上調(diào)今明兩年盈利預(yù)估12%和13%、我們預(yù)計(jì)公司2024、2021年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)160億元和199億元，YOY為-14%和+24%，EPS為0.81元和1.00元；目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2020-21年P(guān)E分別為18倍和14倍，考慮到行業(yè)增長(zhǎng)迅速，公司股息率較高(當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)2025年股息率3.1%)，給予買入建議。

　　 AI需求高速增長(zhǎng)，2Q25業(yè)績(jī)創(chuàng)新高：得益于AI需求的不斷增長(zhǎng)，2Q25公司云計(jì)算產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)超過(guò)50%，其中，AI服務(wù)器營(yíng)業(yè)收入較去年同期增長(zhǎng)超過(guò)60%；800G交換機(jī)的營(yíng)業(yè)收入達(dá)2024全年的3倍。帶動(dòng)公司1H25實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)120-122億元，同比增長(zhǎng)37%-39%，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)116億元-118億元，同比增36%-38%。其中，2Q25實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)67.3-69.3億元，同比增48%-52%；扣非后凈利潤(rùn)66.9億元-68.9億元，同比增57%-62%。公司業(yè)績(jī)超出預(yù)估。

　　全球AI基建高速增長(zhǎng)：除AI投資高速增長(zhǎng)的北美及中國(guó)外，歐洲、日本也加速AI算力布局。英偉達(dá)計(jì)劃在接下來(lái)的兩年內(nèi)，在歐盟境內(nèi)建立超過(guò)20座AI超級(jí)工廠，覆蓋德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)等七個(gè)國(guó)家，總投資將超過(guò)300億歐元。AI服務(wù)器、光模塊需求將持續(xù)爆發(fā)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司在全球服務(wù)器市場(chǎng)長(zhǎng)期保持市占率領(lǐng)先，預(yù)計(jì)隨著GB300量產(chǎn)爬坡，公司云計(jì)算產(chǎn)品業(yè)務(wù)將逐季成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為297億元、356億元和411億元，YOY分別增長(zhǎng)28%、20%和15%，EPS分別為1.5元、1.8元和2.07元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-27年P(guān)E分別為16倍、13倍和12倍，考慮到行業(yè)增長(zhǎng)迅速，公司股息率較高(當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)2025年股息率3.1%)，給予買進(jìn)評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI服務(wù)器、交換機(jī)需求不及預(yù)估

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券吳雨萌研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為78.33%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利293.77億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為17.82。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為29.14。