平安證券股份有限公司閆磊,徐碧云近期對工業(yè)富聯(lián)（601138）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《受益于AI相關(guān)業(yè)務(wù)，公司二季度利潤同比高增》，給予工業(yè)富聯(lián)增持評級。

　　工業(yè)富聯(lián)

　　事項：

　　公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績預(yù)告，根據(jù)公司公告，公司預(yù)計2025年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤119.58億元到121.58億元，同比增長36.84%到39.12%；預(yù)計第二季度實現(xiàn)歸母凈利潤67.27億元到69.27億元，同比增長47.72%到52.11%。

　　平安觀點：

　　公司2025年上半年業(yè)績表現(xiàn)良好：根據(jù)公司公告，公司預(yù)計2025年半年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為119.58億元到121.58億元，同比增長36.84%到39.12%；預(yù)計2025年半年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為115.97億元至117.97億元，同比增長35.91%至38.25%。分季度看，公司二季度歸母凈利潤預(yù)計為67.27億元至69.27億元，同比增長47.72%到52.11%；扣非歸母凈利潤預(yù)計為66.94億元至68.94億元，同比增長57.10%至61.80%。公司上半年業(yè)績大幅增長主要得益于AI相關(guān)業(yè)務(wù)的爆發(fā)，在第二季度AI服務(wù)器營收同比增長超過60%，800G交換機營收達(dá)2024全年的3倍。

　　二季度云計算業(yè)務(wù)保持高速增長，AI服務(wù)器營業(yè)收入同比增長超過60%：分業(yè)務(wù)來看，公司云計算業(yè)務(wù)在二季度實現(xiàn)高速增長，整體板塊營業(yè)收入較去年同期增長超過50%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)品量產(chǎn)加速爬坡，客戶對AI數(shù)據(jù)中心Hyper-scale AI機柜產(chǎn)品需求不斷增加。其中，AI服務(wù)器營業(yè)收入較去年同期增長超過60%，云服務(wù)商服務(wù)器的營業(yè)收入較去年同期增長超過1.5倍。公司在大客戶的核心產(chǎn)品份額繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢，先進(jìn)AI算力的GPU模塊及GPU算力板等產(chǎn)品的出貨，在第二季實現(xiàn)顯著增長。憑借在全球多地完善的產(chǎn)能布局以及較為顯著的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，公司在主要客戶中的市場份額持續(xù)提升，客戶關(guān)系不斷深化。通訊及移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)方面，公司錨定智能制造與AI融合的發(fā)展機遇，持續(xù)加碼核心產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)投入，推動該業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長。精密機構(gòu)件業(yè)務(wù)方面，得益于大客戶高階及平價AI機種的熱銷，公司相關(guān)業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長。高速交換機方面，在AI需求持續(xù)提升的驅(qū)動下，公司產(chǎn)

　　 iFinD，平安證券研究所

　　品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，二季度800G交換機的營業(yè)收入達(dá)2024全年的3倍。

　　投資建議：公司是國內(nèi)各類電子設(shè)備的高端智能制造領(lǐng)先者，憑借先進(jìn)技術(shù)、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和專業(yè)服務(wù)為客戶提供完整解決方案，具備全球布局優(yōu)勢，現(xiàn)有客戶為全球領(lǐng)先的云服務(wù)商及品牌客戶。AI產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展引發(fā)算力、高速網(wǎng)絡(luò)通訊設(shè)備及服務(wù)器需求持續(xù)增長，為公司“端、網(wǎng)、云”等幾大核心業(yè)務(wù)注入了動力，公司將深度受益AI需求增長。我們維持公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為292.10億元、344.26億元、414.19億元，EPS分別為1.47元、1.73元和2.09元，對應(yīng)7月7日收盤價的PE分別為16.3X、13.8X和11.5X�；�于公司跟客戶長久密切合作關(guān)系、共同開發(fā)產(chǎn)品的能力及供應(yīng)鏈管理的能力，公司現(xiàn)在仍占有較關(guān)鍵的地位。我們認(rèn)為公司業(yè)績將穩(wěn)健增長，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：(1)下游需求不及預(yù)期風(fēng)險：若電子產(chǎn)品行業(yè)需求不及預(yù)期，將直接影響客戶端需求，導(dǎo)致公司的營業(yè)收入等

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券吳雨萌研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.33%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利293.77億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為16.2。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有15家機構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為28.97。