天風(fēng)證券（601162）股份有限公司鮑榮富,王濤,王雯近期對鴻路鋼構(gòu)（002541）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《Q2訂單對應(yīng)加工量同比增長，重視鋼鐵供給側(cè)改革帶來的業(yè)績彈性》，給予鴻路鋼構(gòu)買入評級。

　　鴻路鋼構(gòu)

　　 Q2訂單量、加工量雙增，重視鋼結(jié)構(gòu)龍頭在相對底部的投資機遇2025H1公司累計新簽訂單143.8億，同比增長0.17%，25Q2單季新簽訂單73.28億，同比-0.85%。2025年1-6月份鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量為236.25萬噸，同比增長12.19%，Q2單季度產(chǎn)量為131.34萬噸，同比增長10.56%，按照1200元/噸加工費測算，25Q2新簽訂單所對應(yīng)的加工量為165.3萬噸，同比增長12.1%。

　　預(yù)計訂單對應(yīng)實際加工量保持雙位數(shù)增長

　　21Q2/22Q2/23Q2/24Q2/25Q2單季度公司承接的超1萬噸的制造合同為6/13/14/16/18個，大訂單個數(shù)同比仍在提升，從項目類型來看主要以新能源、芯片、數(shù)據(jù)中心等工商業(yè)廠房為主。25Q2為包工包料訂單，單噸售價為4535-8494元/噸，對比24Q2公司材料訂單的單噸售價在4900-6200元/噸，訂單中樞價格已出現(xiàn)拐點，去掉極值影響后我們判斷中樞價格同比提升5.11%。25Q2鋼材在3160-3370元/噸區(qū)間盤整，均價為3233元/噸，同比下滑15.2%。若以24Q2和25Q2的鋼價為基準(zhǔn)，加1200/1000元/噸加工費作為計算標(biāo)準(zhǔn)，則對應(yīng)25Q2新簽訂單所對應(yīng)的加工量為165.3、173.1萬噸，同比增長12.1%、12.7%，加工量增長或反映出公司銷售政策變革持續(xù)推進(jìn)。

　　重視鋼鐵供給側(cè)改革帶來的業(yè)績彈性

　　近期鋼鐵行業(yè)部署“反內(nèi)卷”供給側(cè)改革舉措，我們認(rèn)為若后續(xù)鋼鐵供需格局改善帶動鋼價上行，有望對鴻路鋼構(gòu)產(chǎn)生積極影響：1)鋼價上行預(yù)期有望帶動訂單在短期加速釋放。2)公司鋼材成本端采用移動平均法，鋼價上行有望帶動會計噸凈利持續(xù)改善。3)鋼價上漲也利好廢鋼銷售帶來的利潤。據(jù)我們測算公司去年扣非噸凈利為111元/噸，同比下滑94.25元，我們認(rèn)為鋼價下行對噸凈利帶來較大壓制，若鋼價走強有望為公司噸凈利帶來可觀彈性。

　　看好智能化轉(zhuǎn)型，維持“買入”評級

　　公司重視智能化改造技術(shù)，專門成立了智能制造研發(fā)團(tuán)隊，今年公司繼續(xù)加大了對研發(fā)的投入，先后研發(fā)或引進(jìn)了包括全自動鋼板剪切配送生產(chǎn)線、智能高功率平面激光切割設(shè)備、智能四卡盤激光切管機、智能三維五軸激光切割機、智能型鋼二次加工線、BOX生產(chǎn)線、樓梯和預(yù)埋件智能焊接生產(chǎn)線、智能工業(yè)焊接機器人、便攜式輕巧焊接機器人及自動噴涂流水線等先進(jìn)設(shè)備，加快了對鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)工序的智能化改造，現(xiàn)公司十大生產(chǎn)基地已規(guī)模化投入使用近2000臺輕巧焊接機器人和地軌式機器人焊接工作站。我們預(yù)計公司25-27年實現(xiàn)歸母凈利潤為8.7、10.2、12.2億，對應(yīng)PE為14.1、12.1、10.1倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：鋼價持續(xù)上行對利潤影響超預(yù)期；公司產(chǎn)能利用率提升速度不及預(yù)期；行業(yè)新增供給量超預(yù)期。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有18家機構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為24.65。