華源證券股份有限公司劉曉寧,查浩,蔡思近期對(duì)韶能股份（000601）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《實(shí)控人變?yōu)樯仃P(guān)市國(guó)資委卡位“算力之城”新能源高成長(zhǎng)》，給予韶能股份增持評(píng)級(jí)。

　　韶能股份

　　投資要點(diǎn)：

　　事件：1)公司發(fā)布向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案，發(fā)行對(duì)象為金財(cái)投資，發(fā)行數(shù)量不超過(guò)1.01億股，發(fā)行價(jià)格3.96元/股，募集資金不超過(guò)4億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金；2)公司發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，計(jì)劃授予股票數(shù)量1620.8萬(wàn)股，授予對(duì)象為包括高級(jí)管理人員在內(nèi)的243人，授予價(jià)格2.52元/股，激勵(lì)計(jì)劃分三年(2025-2027年)進(jìn)行考核，要求以2024年歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)，2025-2027年增長(zhǎng)率分別不低于30%、64%、97%；3)公司發(fā)布未來(lái)三年(2025-2027年)股東回報(bào)規(guī)劃，明確除公司有重大資金支出安排外，在公司當(dāng)年盈利、累計(jì)未分配利潤(rùn)為正值且滿足公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金需求情況下，最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。

　　定向增發(fā)完成后，公司實(shí)控人將變?yōu)樯仃P(guān)市國(guó)資委。本次定向增發(fā)對(duì)象為金財(cái)投資(韶關(guān)市國(guó)資委持股90%)，其與韶關(guān)市工業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)為“工業(yè)資產(chǎn)”)為一致行動(dòng)人，本次計(jì)劃發(fā)行股份不超過(guò)1.01億股，按照發(fā)行上限計(jì)算，韶關(guān)市國(guó)資委將通過(guò)工業(yè)資產(chǎn)、金財(cái)投資合計(jì)控制公司21.75%的股權(quán)，同時(shí)工業(yè)資產(chǎn)及/或金財(cái)投資提名董事人數(shù)將從3人調(diào)增至5人，超過(guò)董事會(huì)成員半數(shù)，這意味著增發(fā)完成后，公司將結(jié)束無(wú)實(shí)際控制人的局面，工業(yè)資產(chǎn)及金財(cái)投資將成為公司控股股東，韶關(guān)市國(guó)資委將成為公司實(shí)際控制人。

　　積極開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)和分紅承諾，充分展現(xiàn)公司對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的信心，以及與股東分享成果的決心。公司近期發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和分紅承諾，考核年度和承諾年度均為未來(lái)三年(2025-2027年)，考核目標(biāo)為以2024年歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)，2025-2027年增長(zhǎng)率分別不低于30%、64%、97%，據(jù)此計(jì)算，2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)目標(biāo)為1、1.26、1.52億元，充分展現(xiàn)公司對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)的信心。

　　韶關(guān)打造“算力之城”支撐用電需求，新能源有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。在我國(guó)“東數(shù)西算”工程規(guī)劃中，韶關(guān)被列入全國(guó)十大數(shù)據(jù)中心，成為粵港澳大灣區(qū)樞紐節(jié)點(diǎn)唯一集群，其未來(lái)算力需求有望高增，為電力需求增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)，與此同時(shí)，我國(guó)要求國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)新建數(shù)據(jù)中心綠電占比超過(guò)80%，受此影響，2024年10月韶關(guān)市出臺(tái)相關(guān)規(guī)劃，要求到2035年底，光伏裝機(jī)達(dá)到8GW，風(fēng)電裝機(jī)達(dá)到4GW。

　　公司作為地處韶關(guān)地區(qū)的清潔能源上市企業(yè)，在韶關(guān)地區(qū)能源規(guī)劃和算力規(guī)劃的大背景下，公司有望獲得較高規(guī)模的新能源項(xiàng)目，迎來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，近期“綠電直供”政策重磅出臺(tái)，公司若能取得相關(guān)項(xiàng)目或?qū)�獲取可觀的項(xiàng)目回報(bào)，以及穩(wěn)定的回報(bào)率預(yù)期。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為1.16、1.36、1.7億元，同比增速分別為51.1%、17.5%、25.1%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為57、49、39倍，繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。來(lái)水波動(dòng)、生物質(zhì)燃料價(jià)格波動(dòng)、紙制品銷(xiāo)售量下滑、新拓展項(xiàng)目存在不確定性

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華源證券查浩研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為51.52%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.39億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為47.08。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)1家。