東吳證券發(fā)布研報(bào)稱，根據(jù)《腦機(jī)接口技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀及未來展望》，到2030年全球腦機(jī)接口市場規(guī)模將達(dá)到約70億美元，2025-2030年CAGR達(dá)到16.4%，近兩年腦機(jī)領(lǐng)域投融資也有明顯增加。國內(nèi)腦機(jī)市場規(guī)模占比近年來持續(xù)提升，2023年國內(nèi)腦機(jī)市場規(guī)模達(dá)到17.3億元，占全球市場比重較2020年提升超5pct。從近期政策催化來看，6月25日，非侵入式腦機(jī)醫(yī)療器械國家標(biāo)準(zhǔn)公開征求意見，這一標(biāo)準(zhǔn)制定有望促進(jìn)非侵入式腦機(jī)產(chǎn)業(yè)的規(guī)范化、常態(tài)化發(fā)展；上海亦在布局全國首個(gè)腦機(jī)接口未來產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，推動腦機(jī)產(chǎn)業(yè)集群化發(fā)展。

　　東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

　　腦機(jī)接口領(lǐng)域加速發(fā)展

　　腦機(jī)接口是指在生物腦與智能機(jī)器之間建立信息交流的直接通道，根據(jù)技術(shù)路徑可以分為輸出式和輸入式兩大類。輸出式設(shè)備解讀腦部信號、控制外部設(shè)備，而輸入式主要是將信息編碼輸入大腦。按腦信號采集方向分類可分為侵入式、半侵入式及非侵入式。

　　腦機(jī)領(lǐng)域全球市場規(guī)模持續(xù)增長，國內(nèi)市場重要性顯著提升。根據(jù)《腦機(jī)接口技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀及未來展望》，到2030年全球腦機(jī)接口市場規(guī)模將達(dá)到約70億美元，2025-2030年CAGR達(dá)到16.4%，近兩年腦機(jī)領(lǐng)域投融資也有明顯增加。國內(nèi)腦機(jī)市場規(guī)模占比近年來持續(xù)提升，2023年國內(nèi)腦機(jī)市場規(guī)模達(dá)到17.3億元，占全球市場比重較2020年提升超5pct。

　　國內(nèi)非侵入式路線領(lǐng)先，同時(shí)侵入式技術(shù)近期實(shí)現(xiàn)臨床試驗(yàn)突破。技術(shù)路線上，侵入式涉及到芯片輕量化、柔性電極人腦適配等多項(xiàng)難題壁壘整體較高，而非侵入式賽道比較分散，核心是如何以腦機(jī)技術(shù)賦能垂直領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)商業(yè)化。歐美主要采取侵入式路線，而我國在非侵入式方向具備先發(fā)優(yōu)勢。

　　2025年2月天津大學(xué)和清華大學(xué)合作研發(fā)全球首個(gè)“雙環(huán)路”腦機(jī)接口系統(tǒng)，杭州“六小龍”之一的強(qiáng)腦科技已成為全球非侵入腦機(jī)接口技術(shù)的領(lǐng)軍企業(yè)，此前受邀參與央視采訪曾引起資本市場良好反饋。

　　此外我國在侵入式路線上逐漸追趕以Neuralink為代表的歐美企業(yè)的步伐，本土企業(yè)腦虎科技今年曾使用侵入式柔性腦機(jī)接口使失語患者重建語言功能，6月14日中國科學(xué)院腦科學(xué)與智能技術(shù)卓越創(chuàng)新中心成功開展了中國首例侵入式腦機(jī)接口的前瞻性臨床試驗(yàn)，6月21日我國介入式腦機(jī)接口成功實(shí)現(xiàn)人體患肢運(yùn)動功能修復(fù)。

　　6月27日，馬斯克旗下Neuralink公布最新研究成果和發(fā)展方向，宣布未來可通過腦機(jī)結(jié)合技術(shù)接管人形機(jī)器人，顯著拓展侵入式腦機(jī)的想象力與應(yīng)用空間，侵入式領(lǐng)域亦將成為國內(nèi)后續(xù)重點(diǎn)攻關(guān)方向。

　　我國政府多措并舉推動腦機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)范化

　　腦機(jī)接口賽道仍處于0-1的技術(shù)攻堅(jiān)期，主流國家政策均積極配合推動行業(yè)發(fā)展。歐美腦機(jī)領(lǐng)域起步較早，早在2013年歐盟便推出《人類大腦計(jì)劃》(簡稱為HBP)，美國在2017年提出《神經(jīng)工程系統(tǒng)設(shè)計(jì)計(jì)劃》(簡稱為NESD)，總計(jì)劃耗資6500美元正式進(jìn)入腦機(jī)科學(xué)領(lǐng)域。我國從2016年《“十三五規(guī)劃綱要”》首次將“腦科學(xué)與類腦研究”列為國家重大科技創(chuàng)新和工程項(xiàng)目，但后續(xù)由于謹(jǐn)慎和科學(xué)原則的原因，直到2023年才有第一例首例人體臨床應(yīng)用。

　　2024年以來，為指導(dǎo)腦機(jī)接口研究和應(yīng)用合規(guī)，我國出臺發(fā)布首個(gè)《腦機(jī)接口研究倫理指引》及《腦機(jī)接口標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會籌建方案》。2025年3月，國家醫(yī)保局發(fā)布《神經(jīng)系統(tǒng)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格項(xiàng)目立項(xiàng)指南》，專門為腦機(jī)接口新技術(shù)單獨(dú)立項(xiàng)，明確腦機(jī)臨床應(yīng)用的各項(xiàng)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，從實(shí)際應(yīng)用層面規(guī)范并推動腦機(jī)接口服務(wù)發(fā)展。

　　此外，地方出臺政策積極跟進(jìn)，其中屬北京、上海推進(jìn)速度最快，近期山東省也發(fā)布了腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)三年規(guī)劃方案。從近期政策催化來看，6月25日，非侵入式腦機(jī)醫(yī)療器械國家標(biāo)準(zhǔn)公開征求意見，這一標(biāo)準(zhǔn)制定有望促進(jìn)非侵入式腦機(jī)產(chǎn)業(yè)的規(guī)范化、常態(tài)化發(fā)展；上海亦在布局全國首個(gè)腦機(jī)接口未來產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，推動腦機(jī)產(chǎn)業(yè)集群化發(fā)展。

　　腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)及相關(guān)標(biāo)的梳理

　　腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)鏈上游為軟硬件設(shè)備供應(yīng)，主要包括腦電采集設(shè)備、腦機(jī)接口芯片、外部嵌套、數(shù)據(jù)庫及相關(guān)算法等；中游為腦機(jī)接口產(chǎn)品供應(yīng)，包括腦機(jī)采集平臺和腦機(jī)接口設(shè)備；下游應(yīng)用于醫(yī)療健康、智能生活、軍事等領(lǐng)域。

　　中上游硬件設(shè)備端存在較高技術(shù)壁壘，同時(shí)較國外存在技術(shù)差距后續(xù)科研及臨床突破有望帶來重磅催化，此外上市公司數(shù)量較少，主要以事件催化型投資為主；而下游應(yīng)用主要以垂直領(lǐng)域商業(yè)化落地為導(dǎo)向，以用戶腦電數(shù)據(jù)的規(guī)模及質(zhì)量為核心競爭力，當(dāng)前最核心的應(yīng)用方向仍然是醫(yī)療領(lǐng)域，伴隨中上游規(guī)模上量后成本下降，腦機(jī)產(chǎn)品在游戲、軍事領(lǐng)域的應(yīng)用有望得到進(jìn)一步推廣。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；政策推進(jìn)不及預(yù)期；政策理解不到位；產(chǎn)業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等。