中郵證券發(fā)布研報稱，2024年藥店行業(yè)加速出清，全年閉店數(shù)達39228家，行業(yè)集中度持續(xù)提升。在此背景下，龍頭藥店通過優(yōu)化門店網(wǎng)絡(luò)、保守擴張策略有望實現(xiàn)利潤率提升，同時門診統(tǒng)籌政策落地將帶來業(yè)績增量。該行看好積極應(yīng)對行業(yè)周期，精細化管理能力領(lǐng)先行業(yè)的零售藥店龍頭。推薦標的：益豐藥房（603939）(603939.SH)、大參林（603233）(603233.SH)。受益標的：老百姓(603883.SH)、一心堂（002727）(002727.SZ)、健之佳（605266）(605266.SH)等。

　　中郵證券主要觀點如下：

　　行業(yè)出清提速，25年龍頭藥店客流量、利潤率有望提升

　　24年以來在消費力疲軟、醫(yī)�？刭M及監(jiān)管措施加強、門診統(tǒng)籌落地滯后等外部因素影響下，行業(yè)開始分化，中小藥店生存環(huán)境愈發(fā)惡劣，行業(yè)面臨整合。中康數(shù)據(jù)顯示全國關(guān)閉的藥店數(shù)量2024Q16778家，Q28791家，Q39545家，Q414114家，閉店加速，并且Q4出現(xiàn)行業(yè)凈減少(-3395家)，全年閉店數(shù)共計39228家。行業(yè)出清，預(yù)計行業(yè)出清后龍頭藥店客流將進一步恢復(fù)。此外，龍頭藥店積極應(yīng)對行業(yè)周期優(yōu)化門店，24年處置經(jīng)營虧損店面，且25年開店計劃以保守策略為主，減小對利潤端的壓力，利潤率有望提升。

　　統(tǒng)籌持續(xù)落地，有望帶來業(yè)績增量

　　零售藥店龍頭具備當(dāng)?shù)厥袌鲩T診統(tǒng)籌先發(fā)優(yōu)勢，對于客流具備虹吸效應(yīng)，能夠吸引更多客流，同時統(tǒng)籌帶來的醫(yī)保消費金額提升、關(guān)聯(lián)產(chǎn)品消費增加等有望帶來客單價提升，門診統(tǒng)籌有望帶來業(yè)績增量。政策積極推動處方外流，多地已出臺推進零售藥店納入統(tǒng)籌醫(yī)保管理文件，例如6月5日云南省醫(yī)療保障局發(fā)布關(guān)于公開征求《云南省推進基本醫(yī)療保險省級統(tǒng)籌的實施意見(征求意見稿)》意見建議的公告，明確“2025年底前，出臺城鄉(xiāng)居民基本醫(yī)療保險(以下簡稱居民醫(yī)保)省級統(tǒng)籌調(diào)劑金管理辦法。2026年起，實施居民醫(yī)保省級統(tǒng)籌調(diào)劑金籌集、分配。2027年底前，統(tǒng)一全省居民醫(yī)保待遇政策標準�！痹撔蓄A(yù)計后續(xù)零售藥店納入門診統(tǒng)籌將持續(xù)落地，此前國家醫(yī)保局發(fā)文規(guī)范醫(yī)保藥品外配處方管理，旨在進一步推動處方外流，有望加強處方外流合規(guī)性。

　　積極探索多元化經(jīng)營，持續(xù)提升市場競爭力

　　零售藥店龍頭在探索門店經(jīng)營上求新求變，不斷提升市場競爭力，有望在行業(yè)加速集中度提升的進程中脫穎而出。例如，益豐藥房積極探索向服務(wù)綜合體轉(zhuǎn)型，一心堂打造新型門店探索新消費場域，漱玉平民（301017）與大樹藥局合作新店“大樹漱玉”，門店經(jīng)營新模式的探索有望吸引更多客流，帶來相關(guān)產(chǎn)品的消費。

　　風(fēng)險提示

　　門店盈利不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，統(tǒng)籌政策落地不及預(yù)期風(fēng)險