平安證券發(fā)布研報(bào)稱，優(yōu)先關(guān)注基本面穩(wěn)健、兼具β彈性的保險(xiǎn)板塊。1)保險(xiǎn)：居民儲(chǔ)蓄需求仍旺，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化將助2025年負(fù)債端業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健。2025年險(xiǎn)企投資業(yè)績(jī)?nèi)源嬖谝欢ú淮_定性，但保險(xiǎn)股β屬性顯著、分紅水平穩(wěn)健，板塊估值與持倉(cāng)處于低位，具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。若權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)震蕩，建議關(guān)注中國(guó)太保（601601）;若權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)向好，建議關(guān)注新華保險(xiǎn)（601336）、中國(guó)人壽（601628）。2)證券：資本市場(chǎng)改革走深走實(shí)，證券行業(yè)仍在改革周期。建議關(guān)注業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡、基本面更具韌性、資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展政策導(dǎo)向更為受益的頭部券商。

　　平安證券主要觀點(diǎn)如下：

　　保險(xiǎn)：負(fù)債端行穩(wěn)致遠(yuǎn)，資產(chǎn)端進(jìn)而有為

　　1)板塊復(fù)盤：行情波動(dòng)與基金低配明顯。2025年以來保險(xiǎn)板塊行情表現(xiàn)波動(dòng)較大，新華總體領(lǐng)跑板塊;25Q1主動(dòng)權(quán)益基金對(duì)保險(xiǎn)板塊及個(gè)股仍低配。2)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)：25Q1上市險(xiǎn)企歸母凈利潤(rùn)同比增速明顯回落、歸母凈資產(chǎn)較上年末增速表現(xiàn)分化，但分紅水平保持穩(wěn)健。3)負(fù)債端：堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展。25Q1產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)穩(wěn)增、COR優(yōu)化，壽險(xiǎn)新單分化、銀保貢獻(xiàn)提升，壽險(xiǎn)NBV普遍高增。預(yù)計(jì)2025年居民保本儲(chǔ)蓄需求依然旺盛，壽險(xiǎn)負(fù)債成本有望壓降。4)資產(chǎn)端：高股息策略或仍為優(yōu)選。近年來凈資產(chǎn)收益率有所下滑，總投資收益率波動(dòng)較大;低利率環(huán)境下，上市險(xiǎn)企可能進(jìn)一步加大FVOCI類高股息股票資產(chǎn)配置。

　　證券：資本市場(chǎng)改革深化，頭部公司更具韌性

　　1)政策面：投融資兩端共同發(fā)力，資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化。券商作為資本市場(chǎng)的重要中介機(jī)構(gòu)，是推動(dòng)資本市場(chǎng)改革走實(shí)走深、優(yōu)化資本市場(chǎng)資源配置的重要力量。2)市場(chǎng)表現(xiàn)：機(jī)構(gòu)對(duì)證券行業(yè)目前處于低配狀態(tài)。主動(dòng)權(quán)益基金對(duì)證券行業(yè)的重倉(cāng)持股較滬深300權(quán)重低配6.29%，證券行業(yè)指數(shù)跑輸大盤。3)基本面：頭部公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)領(lǐng)跑行業(yè)。2025年一季度上市券商歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)78%，其中CR10增速84%。擴(kuò)表趨勢(shì)延續(xù)，投資收入大幅增長(zhǎng)，展望全年投資業(yè)務(wù)將是業(yè)績(jī)表現(xiàn)的勝負(fù)手。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)劇烈;2)壽險(xiǎn)新單與NBV不及預(yù)期;3)監(jiān)管政策不斷趨嚴(yán);4)產(chǎn)險(xiǎn)賠付超預(yù)期;5)長(zhǎng)端利率超預(yù)期下行;6)宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行;7)資本市場(chǎng)改革政策推進(jìn)不及預(yù)期;8)部分行業(yè)內(nèi)公司資產(chǎn)重組方案能否實(shí)施尚存在不確定性。