廣發(fā)證券發(fā)布研報稱，重卡行業(yè)仍在上行周期的起點，25年以舊換新補貼政策范圍擴大有望拉動國內(nèi)銷量加速均值回歸，出口暫時增速放緩但海外空間市場廣闊。考慮到卡車股當(dāng)前普遍估值較低，未來盈利有望跟隨銷量創(chuàng)新高，卡車股投資價值尚未被充分挖掘。

　　整車該行推薦產(chǎn)品市占率有阿爾法、出口表現(xiàn)亮眼的中國重汽（000951）、福田汽車（600166）、一汽解放（000800）;零部件該行推薦堅持同心多圓戰(zhàn)略、國際化領(lǐng)先的濰柴動力（000338）(A/H)，低估值高壁壘、盈利和分紅穩(wěn)定性可期的威孚高科（000581），品類拓張與國際化戰(zhàn)略并舉的天潤工業(yè)（002283）。

　　廣發(fā)證券主要觀點如下：

　　銷量

　　5月重卡批發(fā)、終端、出口分別同比+13.6%、+17.9%、-0.6%。據(jù)中汽協(xié)，5月重卡批發(fā)銷量8.9萬輛，同比+13.6%，環(huán)比+1.3%;25年1-5月重卡累計批發(fā)銷量44.1萬輛，同比+2.0%。據(jù)交強險，5月重卡終端銷量6.3萬輛，同比+17.9%，環(huán)比-8.1%：25年1-5月重卡累計終端銷量28.6萬輛，同比+12.5%。5月重卡終端銷量同比加速增長，以舊換新政策逐步落地的效果有所體現(xiàn)。

　　據(jù)海關(guān)總署，5月重卡出口3.4萬輛，同比-0.6%，環(huán)比+8.6%;25年1-5月重卡累計出口14.1萬輛，同比-1.4%。5月重卡出口俄羅斯以外地區(qū)3.4萬輛，同比+40.1%、環(huán)比+8.8%;25年1-5月重卡累計出口俄羅斯以外地區(qū)13.9萬輛，同比+27.9%。5月重卡出口俄羅斯637輛，同比-93.9%、環(huán)比-1.1%;25年1-5月重卡累計出口俄羅斯2683輛，同比-92.3%。

　　25年預(yù)計國內(nèi)重卡行業(yè)銷量有12%-40%左右彈性，目前1-5月重卡國內(nèi)銷量表現(xiàn)在預(yù)期范圍內(nèi)。據(jù)交強險，今年1-5月重卡累計終端銷量為28.6萬輛，按照正常季節(jié)性年化，全年重卡行業(yè)國內(nèi)銷量預(yù)計為67.2萬輛，同比增長11.5%。

　　庫存

　　庫存處于健康位置。根據(jù)商聯(lián)會數(shù)據(jù)，截至25年5月末，重卡行業(yè)總庫存13.7萬輛，同比下降1.5萬輛，環(huán)比下降0.4萬輛，動態(tài)庫銷比(當(dāng)月總庫存/近3個月終端銷量滾動均值)2.4，處在合理范圍。

　　需求

　　25年年初以來物流需求有所恢復(fù)。據(jù)國家統(tǒng)計局，25年4月公路貨物周轉(zhuǎn)量單月同比增速為2.8%;25年1-4月公路貨物周轉(zhuǎn)量累計同比增速為4.8%，25年年初以來物流需求有所恢復(fù)。

　　市占率

　　據(jù)中汽協(xié)，25年1-5月重汽集團、陜重汽、福田汽車重卡累計批發(fā)銷量市占率分別同比+0.3pct、+0.8pct、+4.9pct至28.1%、16.3%、12.5%。據(jù)交強險，25年1-5月東風(fēng)集團、陜汽集團、福田汽車重卡累計終端銷量市占率分別同比+0.7pct、+0.8pct、+1.5pct至21.5%、11.8%、11.2%。據(jù)中汽協(xié)，25年1-5月重汽集團、福田汽車重卡累計出口市占率同比+2.8pct、+5.0pct至45.7%、9.0%。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下降;原材料價格上漲;行業(yè)競爭加劇等。