西牛證券發(fā)布研報(bào)稱，基于當(dāng)前的業(yè)績和未來成長潛力，對(duì)商旅控股(01982)保持謹(jǐn)慎樂觀的展望。商旅控股在2024/25財(cái)年收入同比幅下降0.6%，毛利率略微改善至18.0%。借管2024/25財(cái)年沒有細(xì)加工減值損失的負(fù)面影響，但外圍收益下降。固定資產(chǎn)處置損失增加以及人事費(fèi)用上升，導(dǎo)致凈利潤下降6.6%。集團(tuán)宣布下半年每股派息0.015港元，該財(cái)年的派息比率約為75%。

　　針織產(chǎn)品小幅回落：傳統(tǒng)針織產(chǎn)品及全成型產(chǎn)品銷售量分別下降至2,200萬件和470萬件，導(dǎo)致銷售針織產(chǎn)品收入同比減少約4.2%。由于冬季異常溫暖的氣候，下半期年快速訂單正�；�，導(dǎo)致銷售下降幅度較為顯著。然而，羊絨產(chǎn)品的增長在一定程度上緩解了整體的下降壓力。當(dāng)前整體訂單水平保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)本財(cái)年的整體銷售將失去年持平。

　　新的羊絨紗線產(chǎn)能預(yù)計(jì)將在2026年啟用：集團(tuán)對(duì)外銷售的羊絨紗線實(shí)現(xiàn)了0.4%的同比增長，達(dá)到約5.8億港元。自主品牌Moro已獲得市場認(rèn)可，目前生產(chǎn)的羊絨紗線約70%被用于外部銷售。河北的羊絨紗線工廠已滿負(fù)荷運(yùn)行，2026年的年產(chǎn)能將新增約300噸至400噸，預(yù)期將為集團(tuán)帶來收入增長。

　　面料業(yè)務(wù)或?qū)��?shí)現(xiàn)盈虧平衡：集團(tuán)的面料業(yè)務(wù)取得理想的進(jìn)展，該業(yè)務(wù)虧損顯著減少。集團(tuán)對(duì)該業(yè)務(wù)持續(xù)觀察度，得益于利用率的提高和銷售增長，集團(tuán)預(yù)計(jì)明年該業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

　　前景改善，但宏觀問題的不確定較高：針織產(chǎn)品的訂單維持穩(wěn)健，加上面料和羊絨紗業(yè)務(wù)的增長潛力，為集團(tuán)在未來表現(xiàn)定下基礎(chǔ)。盡管集團(tuán)的庫存水平上升，惟主要因?yàn)檠蚪q紗線業(yè)務(wù)的原材料庫存提高及出貨時(shí)間點(diǎn)的影響，對(duì)集團(tuán)的影響有限。然而，宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性仍然存在，尤其是國際關(guān)稅可能會(huì)對(duì)銷售和利潤率產(chǎn)生不利影響。集團(tuán)目前認(rèn)為即使新關(guān)稅措施實(shí)施，長期而言仍能與合作方取得合理的解決方案。