【深度報告——金融工程】商品因子系列：解鎖商品期限結(jié)構(gòu)因子的潛在價值
深度報告——
金融工程
商品因子系列(五)：
解鎖商品期限結(jié)構(gòu)因子的潛在價值
★主要內(nèi)容
本篇報告作為商品因子系列的第五篇，主要聚焦于期限結(jié)構(gòu)類因子的使用，目的是通過因子的重新刻畫、因子的分析、因子的優(yōu)化等挖掘期限結(jié)構(gòu)因子的潛在價值。
我們將期限結(jié)構(gòu)因子歸納為基于雙合約的價差、基于多合約的OLS擬合于NS模型擬合，從波動性、穩(wěn)定性、相關(guān)性和周期性幾個方面考察不同方法對期限結(jié)構(gòu)描述的特征，各因子在這些方面表現(xiàn)存在差異，幫助進一步了解其時序特征。
我們采用與動量因子類似的構(gòu)建邏輯，設(shè)置了回測條件，截面策略考慮因子相對強弱，時序策略根據(jù)因子正負(fù)做多做空。短端期限結(jié)構(gòu)因子表現(xiàn)突出，長端因子表現(xiàn)較差。同一因子在兩種策略中表現(xiàn)差別較小，可通過IC和cosIC判斷因子在不同策略中的表現(xiàn)。另外，平滑窗口可提升策略效果，能化、農(nóng)產(chǎn)品板塊相對更優(yōu)，但不過多進行品種池選擇。在收益來源方面，黑色系品種收益貢獻最大，期限結(jié)構(gòu)因子本質(zhì)賺取展期收益。然后我們構(gòu)建了混合參數(shù)的期限結(jié)構(gòu)因子組合，可以將復(fù)合因子收益提升到年化8.7%，夏普1.7。最后，我們提出了以期限結(jié)構(gòu)因子為主、動量因子為輔的復(fù)合策略，目標(biāo)是一定程度上降低純期限結(jié)構(gòu)因子的波動性，最終實現(xiàn)出來的年化收益為12.7%，夏普1.9，Calmar1.9，最大回撤6.7%，今年以來5.0%的收益。
★風(fēng)險提示
模型基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，未來市場規(guī)律的變動可能使模型失效。
以上內(nèi)容節(jié)選來自東證衍生品研究院已經(jīng)發(fā)布的研究報告《商品因子系列(五)：解鎖商品期限結(jié)構(gòu)因子的潛在價值》，發(fā)布時間：2025年6月29日。
李曉輝——東證衍生品研究院金融工程首席分析師
從業(yè)資格號：F03120233
投資咨詢號：Z0019676
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