花旗：今次增量政策有利內(nèi)銀和券商 短期內(nèi)有效控制不良貸款風(fēng)險(xiǎn)
花旗發(fā)布研報(bào)稱，人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局及中證監(jiān)會(huì)聯(lián)合昨日舉辦記者會(huì)，公布一系列即將推出的重要政策。雖然今次政策不如去年9月24日推出的政策組合般具有歷史性意義，但支持性措施有助于穩(wěn)定房地產(chǎn)及中小企業(yè)，緩解關(guān)稅對(duì)出口企業(yè)的沖擊，短期內(nèi)有效控制不良貸款風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)內(nèi)銀而言，資產(chǎn)質(zhì)量改善及債務(wù)可持續(xù)性的提升將是關(guān)鍵利好，預(yù)計(jì)將推動(dòng)估值上行，但仍需關(guān)注凈息差壓力。
央行推降準(zhǔn)減息等10招穩(wěn)定市場(chǎng)。該行認(rèn)為人民銀行即將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)符合預(yù)期，但對(duì)下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率10個(gè)基點(diǎn)感到意外。該行估算雖然下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)可能會(huì)使承保銀行2025年的凈息差/盈利率上升約0.7個(gè)基點(diǎn)/0.26%，但這不足以抵銷下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)的長(zhǎng)期回購(gòu)利率對(duì)凈利息收益率/盈利率的打擊。
不過(guò)，花旗指，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局對(duì)房地產(chǎn)及中小企業(yè)的融資支持有助于穩(wěn)定相關(guān)行業(yè)，減緩關(guān)稅沖擊及短期不良貸款形成的風(fēng)險(xiǎn)。這些政策可為銀行釋放撥備創(chuàng)造空間，支持內(nèi)銀2025年盈利基本持平。由于資產(chǎn)質(zhì)素及股息穩(wěn)定性是中資銀行估值的最重要驅(qū)動(dòng)因素，該行認(rèn)為債務(wù)可持續(xù)性所帶來(lái)的增量利好，足以抵銷凈息差拖累所帶來(lái)的負(fù)面影響，從而推動(dòng)中資銀行重新評(píng)級(jí)。
在這些支持性政策的推動(dòng)下，該行預(yù)計(jì)對(duì)平均每日成交額(ADT)敏感度高的券商將受益(包括東方財(cái)富（300059）(300059.SZ)、廣發(fā)證券（000776）(01776)和中國(guó)銀河（601881）(06881))。然而，相較于東方財(cái)富，該行更看好中國(guó)銀河。
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