導(dǎo)語： 近期美國關(guān)稅政策強烈擾動美股波動，導(dǎo)致美股不確定性增加，也為投資者增加了風險對沖難度。截至4月25日，納斯達克指數(shù)收盤于17166.04，周度漲幅5.4%；標準普爾500指數(shù)，收盤于5484.77，周度漲幅3.83%。特朗普為阻止股市下跌，頻繁調(diào)整口風，美股市場主要矛盾在于，關(guān)注中美關(guān)稅經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和，關(guān)注中美貿(mào)易談判進程是否順利。

　　一、當前美股現(xiàn)狀

　　近期美股受到特朗普以及宏觀影響因素較多，不確定較大。目前全球市場都在關(guān)注中美關(guān)稅經(jīng)貿(mào)關(guān)系的發(fā)展進程。截至4月25日，納斯達克指數(shù)收盤于17166.04，周度漲幅5.4%；標準普爾500指數(shù)，收盤于5484.77，周度漲幅3.83%。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾在會議中連續(xù)107次提到關(guān)稅一詞，也表明市場對于關(guān)稅的擔憂，特朗普施壓鮑威爾配合降息；標普500指數(shù)中不到20%的藍籌股舉行了第一季度財報電話會議，其中超過90%的電話會議提到了關(guān)稅問題，44%的電話會議提到了“衰退”一詞。

　　二、不確定性干擾下，美股走強

　　美元以及美股下跌后出現(xiàn)大幅反彈主要因素包括以下幾個方面：

　　三、美股波動率方面

　　美股波動率方面，4月2日關(guān)稅影響發(fā)酵，引發(fā)美股大幅下跌，納斯達克100指數(shù)的波動率自4月2日的26.62%，增波到4月14日的51.1%，波動率增加了24.48%，如下圖1所示，市場波動風險增加，其波動率偏斜也發(fā)生較大變化，主要依然以看跌為主，如圖2所示。

　　圖1：納斯達克指數(shù)波動率變化

　　圖2：納斯達克隱含波動率偏斜

　　標準普爾500指數(shù)對應(yīng)平值期權(quán)波動率，對應(yīng)不同到期日，期權(quán)波動率分別為23.14%、22.02%、21.96%、21.82%、21.59%，如下圖3所示。歷史波動率方面，4月2日波動率18.68%，最高升到43.83%，波動率增加了25.15%，如圖4所示。波動率期限結(jié)構(gòu)來看表現(xiàn)出近高遠低的貼水結(jié)構(gòu)�？傮w來看，相對以看跌方向為主。

　　圖3：標準普爾500指數(shù)期權(quán)隱含波動率

　　圖4：標準普爾500指數(shù)歷史波動率

　　四、利用美股期權(quán)管理風險

　　芝商所旗下納斯達克指數(shù)期權(quán)、標準普爾500指數(shù)期權(quán)有不同大小合約不同到期日的期權(quán)，其中E-MiniNASDQ-100、E-MiniS&P500周度期權(quán)從周內(nèi)每天都有到期日的期權(quán)，如下圖5所示：期權(quán)大小合約匹配可以幫助交易者有效管理頭寸匹配不足的風險。特別是對沖基金Hedging Fund針對現(xiàn)階段不確定性較高的宏觀風險進行阿爾法α策略的對沖頭寸匹配具有較好的效果。

　　圖5：納斯達克及標準普爾期權(quán)合約