· 聚焦上市公司年報(bào) ·

　　編者按 上市公司2024年年報(bào)與2025年一季報(bào)密集披露，為市場(chǎng)提供了關(guān)鍵洞察。放眼主板，科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇在電子等領(lǐng)域加速涌現(xiàn)，金融、公用事業(yè)等板塊構(gòu)筑起市場(chǎng)盈利的“壓艙石”。面對(duì)當(dāng)前復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，創(chuàng)業(yè)板公司不斷提質(zhì)增效，并表現(xiàn)出了較好的成長(zhǎng)韌性。而科創(chuàng)板“新老企業(yè)”的協(xié)同發(fā)展，以及對(duì)于高研發(fā)投入的持續(xù)推進(jìn)，也預(yù)示了科創(chuàng)板將在我國創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略中，扮演更為關(guān)鍵的角色。三大板塊年報(bào)各有亮點(diǎn)，共同構(gòu)成了我國資本市場(chǎng)多元化發(fā)展格局，也為市場(chǎng)資源配置提供了指引。

　　■張煒

　　創(chuàng)業(yè)板上市公司2024年年報(bào)與2025年一季報(bào)密集披露，多家上市公司業(yè)績(jī)報(bào)喜。相關(guān)專家表示，面對(duì)當(dāng)前復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，創(chuàng)業(yè)板公司研發(fā)強(qiáng)度提升，不斷提質(zhì)增效，經(jīng)營穩(wěn)健，表現(xiàn)出較好的成長(zhǎng)韌性。

　　新能源高端制造行業(yè)突出

　　創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)新成色愈來愈鮮明，多數(shù)權(quán)重股屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其中新一代信息技術(shù)、新能源車、生物產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)聚集優(yōu)勢(shì)。巨豐投顧高級(jí)投資顧問丁臻宇在接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪時(shí)表示，創(chuàng)業(yè)板公司2024年業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出的行業(yè)，主要集中在新能源、高端制造和生物醫(yī)藥領(lǐng)域。這些行業(yè)的共性在于政策支持明確，受益于“雙碳”目標(biāo)、國產(chǎn)替代、以舊換新及設(shè)備更新等，同時(shí)，企業(yè)也具有技術(shù)壁壘高的優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)盈利持續(xù)兌現(xiàn)。

　　相比之下，消費(fèi)電子、傳統(tǒng)制造業(yè)及部分環(huán)保行業(yè)的創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。例如，卓勝微（300782）因行業(yè)周期下行及毛利率下滑等因素，2024年業(yè)績(jī)下滑64.20%。該公司的核心問題包括：需求端復(fù)蘇不及預(yù)期、成本壓力及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致的毛利率下滑。此外，部分業(yè)績(jī)下滑的創(chuàng)業(yè)板公司，還面臨現(xiàn)金流緊張風(fēng)險(xiǎn)。

　　上海國家會(huì)計(jì)學(xué)院金融系副教授喬嗣佳向中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)表示，從行業(yè)板塊的分布情況來看，工業(yè)、信息技術(shù)及材料行業(yè)的創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，背后的支撐因素主要有兩點(diǎn)：一方面，政策驅(qū)動(dòng)因素。以新能源、高端制造為代表的領(lǐng)域，持續(xù)從“雙碳”政策以及技術(shù)升級(jí)進(jìn)程中受益。例如，“雙碳”目標(biāo)的推進(jìn)促使財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠以及產(chǎn)業(yè)規(guī)劃等利好向這些領(lǐng)域傾斜，為相關(guān)企業(yè)發(fā)展注入了強(qiáng)大動(dòng)力。

　　另一方面，技術(shù)創(chuàng)新因素。信息技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)，諸如半導(dǎo)體、AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)，在國產(chǎn)替代浪潮以及智能化大趨勢(shì)下，不斷加速自身發(fā)展，由此帶動(dòng)了營收的快速增長(zhǎng)，成為行業(yè)板塊表現(xiàn)突出的關(guān)鍵力量。

　　創(chuàng)業(yè)板龍頭股業(yè)績(jī)受關(guān)注

　　在創(chuàng)業(yè)板公司中，對(duì)創(chuàng)業(yè)板指走勢(shì)影響較大的權(quán)重股尤其受到市場(chǎng)關(guān)注。這些權(quán)重股中，多家公司2024年年報(bào)與2025年一季報(bào)雙雙報(bào)喜。例如，權(quán)重占比最大的寧德時(shí)代（300750），2024年全年與2025年一季度歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)15.01%、32.85%；光伏逆變器龍頭陽光電源（300274）2024年全年與2025年一季度歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)16.92%、82.52%；光模塊龍頭中際旭創(chuàng)（300308）2024年全年與2025年一季度歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)137.93%、56.83%。其中，中際旭創(chuàng)盈利已由2020年的8.45億元增加至2024年的51.71億元。

　　對(duì)于“創(chuàng)業(yè)板一哥”寧德時(shí)代的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，在喬嗣佳看來，該公司能取得這樣的成績(jī)，主要得益于三個(gè)方面：一是成本控制與技術(shù)優(yōu)勢(shì)凸顯。碳酸鋰價(jià)格的下跌使得原材料成本得以有效降低。憑借麒麟電池、神行PLUS等新一代具備高能量密度的產(chǎn)品，提升了毛利率水平。二是全球化布局成效顯著。寧德時(shí)代位于德國、匈牙利、西班牙的三座電池工廠建設(shè)正在加速推進(jìn)；在儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面，其成功中標(biāo)阿聯(lián)酋全球最大的太陽能和電池儲(chǔ)能項(xiàng)目，海外市場(chǎng)收入在總收入中的占比逐步提高。三是市場(chǎng)份額穩(wěn)固。在動(dòng)力電池領(lǐng)域，寧德時(shí)代全球市占率高達(dá)37.9%，儲(chǔ)能電池方面市占率也達(dá)到36.5%，連續(xù)多年在全球獨(dú)占鰲頭。

　　“創(chuàng)業(yè)板開板已超過15年，創(chuàng)業(yè)板公司的特點(diǎn)之一是整體研發(fā)強(qiáng)度不斷提升，通過創(chuàng)新不斷提質(zhì)增效，在發(fā)展中持續(xù)積蓄新動(dòng)能。持續(xù)投入研發(fā)不斷帶來新技術(shù)的突破，是優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)的主要驅(qū)動(dòng)力�！睆�(fù)旦大學(xué)證券研究所副所長(zhǎng)王堯基在接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪時(shí)說，作為創(chuàng)業(yè)板首批上市公司之一的特銳德（300001），公司市值已從2009年上市初期的8億元增加到目前的250多億元，2024年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)86.62%。特銳德2024年研發(fā)費(fèi)用5.75億元，同比增長(zhǎng)17.42%。

　　關(guān)稅博弈給部分公司帶來擾動(dòng)

　　值得注意的是，美國4月2日宣布實(shí)施所謂“對(duì)等關(guān)稅”，引發(fā)全球股市大跌，創(chuàng)業(yè)板受到的影響大于主板。4月7日，創(chuàng)業(yè)板指大跌12.50%，創(chuàng)出其歷史單日最大跌幅。截至4月25日，上證指數(shù)本月以來的跌幅為1.22%，而創(chuàng)業(yè)板指下跌7.44%。其中，寧德時(shí)代與中際旭創(chuàng)同期跌幅分別達(dá)6.46%、13.55%。

　　王堯基分析認(rèn)為，作為全球光模塊龍頭，中際旭創(chuàng)雖然業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，但今年以來股價(jià)跌幅超過30%。關(guān)稅壓力、需求預(yù)期波動(dòng)兩大風(fēng)險(xiǎn)，是制約其近期股價(jià)走勢(shì)的主要因素。中際旭創(chuàng)2024年的海外業(yè)務(wù)收入占比超過85%，關(guān)稅政策的不確定性給投資者情緒帶來一定影響。但從公司在投資者關(guān)系活動(dòng)中的最新解釋來看，近期新的美方關(guān)稅政策，對(duì)半導(dǎo)體分類下的通訊設(shè)備、光模塊等進(jìn)行豁免，目前從泰國出貨是零關(guān)稅。得益于過往在泰國的產(chǎn)能建設(shè)規(guī)模，該公司已具備全面從泰國出貨的能力。

　　“關(guān)稅博弈使市場(chǎng)平添了更多的不確定性，從而使創(chuàng)業(yè)板個(gè)股比以往波動(dòng)的頻率更高、幅度更大，投資者應(yīng)更加注意投資風(fēng)險(xiǎn)控制�！蓖鯃蚧�提醒說。

　　再看寧德時(shí)代，喬嗣佳指出，近期雖面臨國際紛爭(zhēng)、貿(mào)易限制等壓力，但預(yù)計(jì)該公司今年業(yè)績(jī)依舊總體向好。首先，在于新產(chǎn)品的放量。神行PLUS電池、麒麟高功率電池等新品出貨占比有望從當(dāng)前的30%至40%躍升至60%至70%，這將進(jìn)一步強(qiáng)化寧德時(shí)代的技術(shù)壁壘，為營收增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。其次，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。得益于全球范圍內(nèi)的新能源轉(zhuǎn)型大趨勢(shì)和AI數(shù)據(jù)中心對(duì)儲(chǔ)能的巨大需求，預(yù)計(jì)寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)增速將達(dá)到25%至30%，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵動(dòng)力源。再次，海外擴(kuò)張的加速。隨著歐洲合資工廠的陸續(xù)投產(chǎn)以及北美市場(chǎng)的深入拓展，海外市場(chǎng)將為寧德時(shí)代貢獻(xiàn)新增量，海外收入大概率成為核心增長(zhǎng)點(diǎn)。