平安銀行 

　　平安銀行2025年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)—定價(jià)環(huán)比改善，風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)收斂 

　　平安銀行2025年一季度擴(kuò)表維持審慎，貸款定價(jià)及息差環(huán)比改善，存款結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)，付息成本穩(wěn)步壓降；此外，財(cái)富客群基礎(chǔ)持續(xù)夯實(shí)，財(cái)富管理收入回升，零售信貸資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，業(yè)績增速有望企穩(wěn)，維持“增持”評(píng)級(jí)。 

　　興蓉環(huán)境 

　　興蓉環(huán)境2024年年報(bào)點(diǎn)評(píng)—業(yè)績符合預(yù)期，期待成長&紅利屬性增強(qiáng) 

　　公司2024年業(yè)績符合我們預(yù)期。2024年公司毛利率提升1.10pcts，盈利能力繼續(xù)提升，費(fèi)用率把控穩(wěn)健，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比提升2.92億元，有所改善。公司2024年在主業(yè)供排水分別提升15/24萬噸/日。此外，我們預(yù)計(jì)2025~2026年公司仍有50/35萬噸/日產(chǎn)能落地，公司成長性仍值得期待。同時(shí)我們測算公司資本支出下降在即，2025~27年分別為45/45/25億元，對(duì)應(yīng)自由現(xiàn)金流分別為-5/2/25億元，公司具備繼續(xù)提升派息率與派息金額的潛力，紅利屬性未來有望進(jìn)一步增強(qiáng)。給予公司目標(biāo)價(jià)9.1元，維持“買入”評(píng)級(jí)。 

　　長安汽車 

　　長安汽車2024年年報(bào)點(diǎn)評(píng)—業(yè)績符合預(yù)期，2025年新品將魚貫而出 

　　公司發(fā)布2024年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)收入1597億元，同比+5.6%，歸母凈利潤73.2億元，業(yè)績符合預(yù)期；其中24Q4歸母凈利潤37.42億元，環(huán)比大幅增長主要系渝北工廠搬遷處置貢獻(xiàn)資產(chǎn)處置收益、銷量環(huán)比大幅增長帶來業(yè)績增量。我們期待公司2025年深藍(lán)、啟源、阿維塔三大品牌產(chǎn)品布局，帶動(dòng)公司新能源產(chǎn)品盈利改善。小幅調(diào)整2025年目標(biāo)價(jià)至18元(原為19元)，維持“買入”評(píng)級(jí)。 

　　平安電工 

　　平安電工2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)—業(yè)績穩(wěn)定增長，新能源絕緣材料保持高增 

　　公司持續(xù)夯實(shí)傳統(tǒng)云母絕緣材料領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，通過主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升傳統(tǒng)云母制品的盈利能力。新能源絕緣材料方面，今年公司此前新增定點(diǎn)項(xiàng)目有望在今年迎來批量交付階段，帶動(dòng)整體稼動(dòng)率持續(xù)提升。同時(shí)，公司海外基地已完成建置，今年以歐系車廠為代表的客戶收入貢獻(xiàn)有望繼續(xù)提升，帶動(dòng)公司盈利能力穩(wěn)步上行。鑒于公司海外收入盈利能力超出我們此前預(yù)期，且受近期中美貿(mào)易戰(zhàn)影響較小，我們小幅上修公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為1.46/1.84/2.21元(原2025/2026年EPS預(yù)測為1.39/1.67元，2027年為新增預(yù)測)。參考可比公司估值水平，結(jié)合公司成長性(我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收、歸母凈利潤復(fù)合增速分別為22%、24%)，我們基于審慎原則給予公司2025年25倍目標(biāo)PE，上調(diào)目標(biāo)股價(jià)至36元(原值28元)，維持“買入”評(píng)級(jí)。 

　　廣東建工 

　　廣東建工2024年年報(bào)點(diǎn)評(píng)—經(jīng)營現(xiàn)金流明顯改善，清潔能源發(fā)電增量可期 

　　公司2024年實(shí)現(xiàn)營收683.15億元，同減15.52%；歸屬凈利潤11.68億元，同減23.84%。展望看，公司2024年新簽工程訂單同增14.35%，未來工程主業(yè)發(fā)展具備訂單支撐。截至2024年底，公司累計(jì)投產(chǎn)的清潔能源項(xiàng)目總裝機(jī)達(dá)431.03萬千瓦，同增10.32%；在建項(xiàng)目計(jì)劃裝機(jī)規(guī)模達(dá)403.02萬千瓦，同增55.32%。隨著在建項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，公司投建營一體化優(yōu)勢有望進(jìn)一步發(fā)揮，或促進(jìn)盈利能力提升和現(xiàn)金流情況改善，長期可持續(xù)發(fā)展值得期待，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。 

　　久立特材 

　　久立特材2024年年報(bào)點(diǎn)評(píng)—三大轉(zhuǎn)型方向有望促公司持續(xù)增利 

　　久立特材（002318）主要受益于復(fù)合管和合金公司的增量，2024年公司營收和歸母凈利潤均出現(xiàn)較明顯上漲。隨著公司“高端化、智能化、國際化”三大轉(zhuǎn)型方向的持續(xù)推進(jìn)，公司有望實(shí)現(xiàn)營收和利潤的持續(xù)增長�？紤]到公司后期產(chǎn)品升級(jí)和海外訂單的增長，我們預(yù)測2025/26/27年EPS為1.75/2.24/2.58元，給予公司2025年20xPE，目標(biāo)市值343億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)35元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。 

　　海寧皮城 

　　海寧皮城2024年年報(bào)點(diǎn)評(píng)—主業(yè)承壓仍待恢復(fù)，有序拓展延伸業(yè)務(wù) 

　　2024年公司在市場需求不足背景下收入及利潤雙降，商鋪及配套物業(yè)銷售收入下滑較明顯，金融服務(wù)及健康醫(yī)療服務(wù)收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。公司經(jīng)營層面深化主業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，推動(dòng)多元業(yè)務(wù)布局。建議關(guān)注公司主業(yè)的復(fù)蘇進(jìn)展及延伸業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿Α?nbsp;

　　海康威視 

　　AI賦能智能物聯(lián)，一季報(bào)呈現(xiàn)經(jīng)營韌性 

　　事件：2024年公司收入924.96億元，同比增長3.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤119.78億元，同比下降15.1%。1Q2025收入185.32億元，同比增長4.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.39億元，同比增長6.41%。 　國內(nèi)主業(yè)短期承壓，海外主業(yè)穩(wěn)定增長，創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速增長：1)國內(nèi)主業(yè)方面，2024年P(guān)BG營收134.67億元，同比下降12.29%，主要系政府投資規(guī)模壓縮,其中公安、交警等業(yè)務(wù)下滑，應(yīng)急、水利等業(yè)務(wù)逆勢增長。EBG營收176.51億元，同比下降1.09%,其中工業(yè)企業(yè)、石化煤炭、電力央企、智慧商貿(mào)等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長。SMBG營收119.71億元，同比下降5.58%,主要系公司主動(dòng)對(duì)經(jīng)銷商去庫。2)海外主業(yè)收入259.89億元，同比增長8.39%，其中門禁、報(bào)警、商業(yè)顯示等非視頻類產(chǎn)品形成新的增長曲線。3)創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入224.84億元，同比增長21.19%，�？禉C(jī)器人、螢石網(wǎng)絡(luò)、�？滴⒂暗葮I(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)額外動(dòng)能。 　AI賦能智能物聯(lián)，觀瀾大模型拓展感知和認(rèn)知智能邊界：基于觀瀾大模型，公司的人工智能算法能力從視覺算法拓展到多模態(tài)算法，實(shí)現(xiàn)了軟硬件應(yīng)用的多維度升級(jí)。1)提升感知智能上限：視覺大模型在周界防范的應(yīng)用中降低誤報(bào)率90%，毫米波大模型在人檢門產(chǎn)品中實(shí)現(xiàn)違禁品漏檢降低86%。2)拓展認(rèn)知智能應(yīng)用：以語言大模型為“大腦”，深度融合行業(yè)知識(shí)構(gòu)建專業(yè)智能體。例如，構(gòu)建自然語言驅(qū)動(dòng)的人機(jī)交互新范式，實(shí)現(xiàn)模糊需求的精準(zhǔn)響應(yīng)；孵化了交通擁堵診斷、風(fēng)電功率預(yù)測、供應(yīng)鏈排程優(yōu)化等垂類應(yīng)用。 　投資建議：公司AIoT龍頭地位穩(wěn)固，在國家政策和場景數(shù)字化雙牽引下，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績加速恢復(fù)及增長。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入983.67/1063.59/1170.37億元，歸母凈利潤131.10/149.64/176.82億元。對(duì)應(yīng)PE分別為20.34/17.82/15.08倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。 　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶資金回暖不及預(yù)期、市場競爭加劇、政策落地不及預(yù)期等。 

　　金杯電工 

　　金杯電工2024年年報(bào)點(diǎn)評(píng)—業(yè)績符合預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張+訂單驅(qū)動(dòng)打開增長空間 

　　公司發(fā)布2024年年報(bào)：2024年?duì)I收31.59億元(同比+21.24%)，歸母凈利潤2.38億元(同比-24.63%)。其中，2024Q4營收10.26億元(同比+48.07%，環(huán)比+5.37%)，歸母凈利潤0.79億元(同比-13.62%，環(huán)比+39.70%)，2024年公司電磁線收入實(shí)現(xiàn)30%+增長，電線電纜業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)接近10%增長。2025年，隨著公司國內(nèi)外產(chǎn)能如預(yù)期持續(xù)釋放+大訂單驅(qū)動(dòng)，我們預(yù)計(jì)公司將實(shí)現(xiàn)量利齊升。我們看好公司的長期成長性，維持“買入”評(píng)級(jí)。 

　　潔美科技 

　　潔美科技2024年年報(bào)點(diǎn)評(píng)—業(yè)績低于預(yù)期，2025年離型膜有望進(jìn)一步放量 

　　公司2024Q4業(yè)績低于預(yù)期，毛利率下滑顯著；我們認(rèn)為2025年電子封裝材料業(yè)務(wù)或?qū)⒊袎�，離型膜有望進(jìn)一步放量。我們預(yù)測2025-2027年公司歸母凈利潤為2.89、3.44、4.18億元，下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至20元，維持“買入”評(píng)級(jí)。