本周，酒類公司股價整體窄幅震蕩整理，表現平穩(wěn)，白酒指數也小幅下跌1.04%。在此背景下，迎駕貢酒（603198）股價周跌4.86%顯得“另類”，加之同樣跌幅超3%的舍得酒業(yè)（600702），這兩大白酒企業(yè)似乎正面臨同樣的經營痛點。

　　白酒指數窄幅震蕩

　　根據數據統(tǒng)計，本周僅10只酒類公司股價實現上漲，占比不足1/4。其中，葡萄酒公司走勢強勁，莫高股份（600543）周漲幅高達7.14%，張裕A周漲幅也達到1.65%。此外，會稽山（601579）、古越龍山（600059）和金楓酒業(yè)（600616）三大黃酒企業(yè)本周也均實現上漲。

　　白酒方面，瀘州老窖（000568）和五糧液（000858）實現小幅上漲，貴州茅臺（600519）和山西汾酒（600809）周跌幅也在0.5%以內，走勢穩(wěn)定。相較之下，舍得酒業(yè)和迎駕貢酒本周跌幅均超過3%。

　　在市值變化方面，瀘州老窖本周市值增長達到23.99億元，五糧液市值增長則為5.82億元。

　　從產業(yè)層面來看，目前白酒淡季商務動銷反饋仍較為平淡，從飛天茅臺批價伴隨回款/發(fā)貨有所波動可見一斑。例如，3月末月度配額到貨下飛天茅臺批價有所回落，近期對4月配額回款時批價又有所波動。

　　而結合2024年四季度和今年一季度來看，白酒仍處于出清筑底期，行業(yè)風險已從表外渠道傳導至多數上市公司表內。一季度，多數酒企適度調減目標、放緩回款發(fā)貨節(jié)奏、節(jié)后宣布停貨，減輕渠道壓力，行業(yè)整體回款發(fā)貨進度略有放緩，但頭部酒企基本完成開門紅規(guī)劃。隨著行業(yè)理性降速后，白酒有望迎來底部信號。

　　迎駕、舍得遇兩大困境

　　雖然尚未公布2024年年報和2025年一季報，但是迎駕貢酒股價已經“節(jié)節(jié)敗退”，周線出現5連陰，本周跌幅再度達到4.86%，領跌白酒市場。迎駕貢酒股價持續(xù)回落，或與其戰(zhàn)略調整遇阻有關。

　　比如，迎駕貢酒第二增長曲線的打造，公司在省外的銷售并未達到預期，去年前三季度省外營收同比下滑3.6%，省外競爭力出現下滑。另外，公司的高端化品牌建立也遇到一些問題，其洞16、洞20等高端單品年銷售額不足3億元，市占率不足5%。

　　與迎駕貢酒相似，舍得的省外業(yè)務表現也出現明顯回縮。去年，舍得酒業(yè)省外市場收入銳減30%至32.77億元，遠超公司營收降幅的27%。

　　而舍得酒業(yè)的中高檔酒產品2024年收入占比以及毛利率也出現下滑。2024年舍得酒業(yè)的中高檔酒營收為40.96億元，該產品占營收比例為76.45%，遠低于2023年86%的營收占比。另外，其高檔酒毛利也從2023年的83.24%降至76.15%。

　　不過，為了扭轉業(yè)績下滑局面，舍得酒業(yè)日前推出2025限制性股票激勵計劃草案，公司通過股權激勵設定明確的業(yè)績考核目標，激勵管理層和員工共同努力，以推動公司業(yè)績增長。