導(dǎo)語：4月2日特朗普對全球加征關(guān)稅，截至4月中旬對中國加征最高145%關(guān)稅，引爆全球金融市場，疊加OPEC超預(yù)期增產(chǎn)，美原油價格大幅下跌，自72.28美元/桶，最低跌到55.12美元/桶。

　　一、當(dāng)前原油市場現(xiàn)狀

　　美國加征關(guān)稅 影響全球商品供需格局，美原油期貨價格上周一度跌至到55.12美元/桶，較2025年的高點跌了大約24美元。全球貿(mào)易爭端加劇，中東地緣政治的影響，削弱了全球市場信心，這是油價下跌的重要原因。另，OPEC及其盟友產(chǎn)量超預(yù)期大幅增加，迫使美原油價格大幅下跌。主要表現(xiàn)在如下幾點:

　　二、近期美原油波動率變化

　　4月份以來，隨著特朗普關(guān)稅政策以及OPEC增產(chǎn)的影響，美原油波動率自4月2日的22.14%，增加到4月10日的34.78%，波動率增加接近12%的空間，如下圖1所示：

　　圖1：美原油波動率

　　劇烈的行情變化，具備高風(fēng)險的同時也意味著具有高波動率的交易機會。美原油期權(quán)權(quán)利金變化也極為明顯。從每天到期日的期權(quán)波動率到遠期到期日的波動率介于40%-130%之間，從歷史上來看，也處于相對較高的波動率水平，如下圖2 所示：

　　圖2：臨近到期日美原油波動率水平

　　圖3：美原油期權(quán)波動率偏斜

　　通過上圖3美原油期權(quán)波動率偏斜可以看出，當(dāng)前美原油由于受到關(guān)稅、增產(chǎn)、地緣因素影響，偏斜程度依然偏于低執(zhí)行價格。同時也意味著不同到期日的低執(zhí)行價格的波動率較高，權(quán)利金變動越大。為了管理波動率風(fēng)險、頭寸匹配、時間匹配風(fēng)險，交易者可以利用芝商所的各類期權(quán)進行匹配交易。

　　芝商所WTI原油期貨合約推出除標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)合約外，還有微型期權(quán)合約。微型WTI原油期權(quán)合約的規(guī)模為標(biāo)準(zhǔn)WTI原油期權(quán)的十分之一，交易者在匹配套期頭寸時，可以根據(jù)合約大小進行精細化匹配。 特別是當(dāng)前黑天鵝事件頻發(fā)的情況下，交易者可以更好的利用各類期權(quán)及組合管控風(fēng)險。此外芝商所還針對微型原油期權(quán)合約設(shè)計出了周度期權(quán)，周度期權(quán)在每個工作日都有到期日，其具有靈活、高精度、合約規(guī)模小等特點。

　　利用標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)以及具有每日到期的周度期權(quán)在匹配交易頭寸時候，可以采用日歷水平價差 calendar spread 。 例如：交易者認為當(dāng)前原油近兩天可能存在降低波動率，一個月后增加波動率，交易者就會賣出近兩天到期的周度看漲期權(quán)/看跌期權(quán)， 買入1個月后到期的看漲期權(quán)/看跌期權(quán)，組合成日歷水平價差。