隨著本月美國股市動(dòng)蕩，不愿對市場長期走勢進(jìn)行投機(jī)押注的交易員繼續(xù)買入24小時(shí)內(nèi)到期的零日期權(quán)(0DTE)。衡量單日股票波動(dòng)率的指標(biāo)超過了更受關(guān)注的VIX波動(dòng)率指數(shù)，這是自2022年這類衍生品開始繁榮以來持續(xù)時(shí)間最長的一次。VIX波動(dòng)率指數(shù)不囊括零日期權(quán)。

　　數(shù)據(jù)顯示，隨著被稱為華爾街恐慌指標(biāo)的VIX波動(dòng)率指數(shù)上周飆升至2020年初市場混亂以來的最高水平，0DTE期權(quán)超過VIX波動(dòng)率指數(shù)的差距一度創(chuàng)下了歷史性水平。

　　瑞銀證券美國股票衍生品研究主管Max Grinacoff在接受采訪時(shí)表示，當(dāng)日到期的期權(quán)交易“導(dǎo)致日內(nèi)波動(dòng)性大幅上升”。Grinacoff稱：“如果你只看波動(dòng)率指數(shù)，如果你不關(guān)注盤中的情況，你甚至無法真正捕捉到波動(dòng)的全部影響�！�

　　0DTE期權(quán)：美股動(dòng)蕩的罪魁禍?zhǔn)祝?/strong>

　　本周伊始，隨著市場表面上的平靜回歸，0DTE期權(quán)回落至與VIX波動(dòng)率指數(shù)持平的水平。然而，特朗普此前4月2日宣布加征關(guān)稅后的飆升表明，如果貿(mào)易摩擦再次升溫，股市將面臨風(fēng)險(xiǎn)。

　　出于這個(gè)原因，一些投資者批評0DTE期權(quán)的使用，稱它們在本已動(dòng)蕩的交易日加劇了股市的波動(dòng)性。這些期權(quán)策略最近引起了包括比爾阿克曼(Bill Ackman)在內(nèi)的投資者的注意，他曾寫道，這類工具可能對金融市場的健康構(gòu)成威脅。

　　其他分析師也警示，特朗普關(guān)稅政策不確定性持續(xù)，疊加4月與標(biāo)普500指數(shù)掛鉤的零日到期期權(quán)(0DTE)激增，恐更加加劇美股波動(dòng)性。據(jù)摩根大通的數(shù)據(jù)顯示，4月與標(biāo)普500指數(shù)掛鉤的0DTE交易量激增至850萬手，較年初增長23%，約占美國期權(quán)市場總交易量的7%。

　　 KKM Financial的首席執(zhí)行官Jeff Kohlberg稱，“這就好比給市場波動(dòng)又增加了放大器，如同往本已沸騰的油鍋里添柴。這種短期投機(jī)工具在十年前還鮮有蹤影，如今卻成為加劇波動(dòng)的催化劑。此外，過去幾十年來，期權(quán)一直是一種機(jī)構(gòu)工具，而如今散戶投資者的成熟使得越來越多人能夠利用期權(quán)進(jìn)行對沖或簡單的投機(jī)。”

　　當(dāng)然，自4月初以來波動(dòng)性的大幅上升，也反映了市場對美國貿(mào)易政策的擔(dān)憂。緊張的流動(dòng)性和隨時(shí)對市場情緒做出反應(yīng)的量化自動(dòng)交易，也放大了由關(guān)稅驅(qū)動(dòng)的動(dòng)蕩。

　　芝加哥期權(quán)交易所衍生品市場情報(bào)主管Mandy Xu表示，0DTE期權(quán)采用推動(dòng)市場波動(dòng)的觀點(diǎn)是“投機(jī)性的”。她強(qiáng)調(diào)，即使在上周波動(dòng)最劇烈的時(shí)候，0DTE期權(quán)交易的多頭和看跌頭寸之間的平衡也比較長期合約更為均勻。

　　她說：“波動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)因素來自特朗普的關(guān)稅。在我看來，數(shù)據(jù)中沒有任何跡象表明，是0DTE期權(quán)推動(dòng)了我們在市場上看到的波動(dòng)�！�

　　然而，其他人則不同意。猶他大學(xué)金融學(xué)教授Jonathan Brogaard表示，0DTE期權(quán)交易的增加加劇了波動(dòng)性。Brogaard在一封電子郵件中寫道：“這些短期、投機(jī)性產(chǎn)品的大量交易，可能是導(dǎo)致4月2日以來市場波動(dòng)性飆升的原因之一�！�

　　在2023年的一篇論文中，Brogaard和他的同事發(fā)現(xiàn)，自2022年0DTE盛行以來，盤中波動(dòng)率上升了24.5%。為了衡量這一點(diǎn)，他們研究了2011年1月至2022年12月期間美國交易時(shí)段內(nèi)每五分鐘期權(quán)成本的變化。

　　瑞銀的美國股票衍生品研究主管Max Grinacoff稱：“我們發(fā)現(xiàn)0DTE和一日到期期權(quán)在推動(dòng)日內(nèi)波動(dòng)性加大方面發(fā)揮了重要作用，而日內(nèi)波動(dòng)性的增加不一定能在收盤價(jià)基礎(chǔ)上得到體現(xiàn)�！�