作者姓名:劉超

　　期貨交易咨詢從業(yè)信息：Z0012924

　　發(fā)布日期：2025年3月31日

　　摘要：

　　標(biāo)的波動(dòng)方面，2025 年一季度，橫向?qū)Ρ葋砜�，華夏上證科創(chuàng)板50ETF 錄得 20 日歷史波動(dòng)率均值的最大值，達(dá)到 29.42%，第二為易方達(dá)上證科創(chuàng)板 50ETF，達(dá)到 29.36%，其次為易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板 ETF，達(dá)到25.91%，此外中證 1000 指數(shù)亦錄得較高數(shù)值，達(dá)到 24.14%。

　　縱向來看，各個(gè)金融期權(quán)品種標(biāo)的 20 日歷史波動(dòng)率均值較 2024年一季度均有不同幅度下行，其中下行幅度較大的品種為南方中證500ETF 以及中證 1000 指數(shù)，下行絕對(duì)量分別為 10.36%、9.96%。

　　期權(quán)隱含波動(dòng)率方面，2025 年一季度在標(biāo)的波動(dòng)下行的背景下，各個(gè)金融期權(quán)品種波動(dòng)率指數(shù)均出現(xiàn)了下行。從波動(dòng)率指數(shù)溢價(jià)的絕對(duì)數(shù)值上看，2025 年截止 3 月 28 日，各個(gè)金融期權(quán)品種波動(dòng)率指數(shù)溢價(jià)均值均錄得正值，易方達(dá)上證科創(chuàng)板 50ETF 期權(quán)、華夏上證科創(chuàng)板50ETF 期權(quán)、上證 50 指數(shù)期權(quán)以及南方中證 500ETF 期權(quán)波動(dòng)率指數(shù)溢價(jià)均值錄得較大值，分別達(dá)到 6.09%、5.54%、4.43%、4.08%，由此容易推測(cè) 2025 年一季度金融期權(quán)中性賣方策略表現(xiàn)較好，這一點(diǎn)也可以從該指標(biāo)與 2024 年一季度的對(duì)比看出，即絕大部分金融期權(quán)品種該指標(biāo)在 2025 年一季度的表現(xiàn)較 2024 年一季度出現(xiàn)了上行。

　　從簡(jiǎn)單中性賣方策略的測(cè)試結(jié)果來看，2025 年一季度，上述指數(shù)期權(quán)中性賣方策略均取得較好績(jī)效水平，主要原因即在于標(biāo)的自身波動(dòng)的持續(xù)下行以及伴隨的隱含波動(dòng)率下行所致。那么后續(xù)，對(duì)于標(biāo)的波動(dòng)應(yīng)該如何看待？相應(yīng)的策略上應(yīng)該做何準(zhǔn)備？

　　2025 年 3 月 28 日當(dāng)天收盤，上證 50 指數(shù)以及滬深 300 指數(shù) 20日歷史波動(dòng)率均已下行至 20%的絕對(duì)水平下方，從這一點(diǎn)上來看，目前賣方整體依然建議輕倉(cāng)運(yùn)行。從各個(gè)寬基指數(shù)在過去一年的歷史分位來看，上證 50 指數(shù)以及滬深 300 指數(shù) 20 日歷史波動(dòng)率均處于 50%分位附近，波動(dòng)水平并不低，而中證 1000 指數(shù)則處于 10%分位附近，整體波動(dòng)水平偏低，因此對(duì)于中證 1000 指數(shù)期權(quán)建議賣方短期先空倉(cāng)觀察，根據(jù)實(shí)際波動(dòng)后續(xù)可能的上行情況再擇機(jī)于波動(dòng)右側(cè)建倉(cāng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史統(tǒng)計(jì)失效風(fēng)險(xiǎn)

　　一.2025 年一季度金融期權(quán)隱含波動(dòng)率及標(biāo)的實(shí)際波動(dòng)率表現(xiàn)分析

　　1、金融期權(quán)標(biāo)的實(shí)際波動(dòng)率表現(xiàn)

　　圖表 1 至圖表 2 為各個(gè)金融期權(quán)品種標(biāo)的的 20 日歷史波動(dòng)率在 2025 年一季度表現(xiàn)情況以及相較于2024 年一季度的變動(dòng)情況。橫向?qū)Ρ葋砜�，華夏上證科創(chuàng)板 50ETF 錄得 20 日歷史波動(dòng)率均值的最大值，達(dá)到 29.42%，第二為易方達(dá)上證科創(chuàng)板 50ETF，達(dá)到 29.36%，其次為易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板 ETF，達(dá)到 25.91%，此外中證 1000 指數(shù)亦錄得較高數(shù)值，達(dá)到 24.14%。

　　縱向來看，各個(gè)金融期權(quán)品種標(biāo)的 20 日歷史波動(dòng)率均值較 2024 年一季度均有不同幅度下行，其中下行幅度較大的品種為南方中證 500ETF 以及中證 1000 指數(shù)，下行絕對(duì)量分別為 10.36%、9.96%。

　　圖表 3 至圖表 5 分別展示了上證 50 指數(shù)、滬深 300 指數(shù)以及中證 1000 指數(shù) 20 日歷史比波動(dòng)率走勢(shì)，2025 年一季度，上述寬基指數(shù)的 20 日歷史波動(dòng)率以下行走勢(shì)為主。