場外期權(quán)助力上市公司

　　實現(xiàn)經(jīng)營“雙豐收”

　　——服務(wù)鉛冶煉企業(yè)庫存管理案例

　　不確定性下的風(fēng)險管理新思路

　　近年來，新冠疫情、地緣沖突與全球貨幣政策波動，加劇了大宗商品價格震蕩。如何在復(fù)雜環(huán)境中提升抗風(fēng)險能力，成為實體企業(yè)的核心課題。場外期權(quán)憑借靈活性和定制化優(yōu)勢，逐漸成為企業(yè)平衡風(fēng)險與收益的重要工具。

　　河南某鉛冶煉龍頭企業(yè)(下稱A企業(yè))，年產(chǎn)能超百萬噸，連續(xù)多年躋身“中國企業(yè)500強(qiáng)”。面對鉛價波動帶來的庫存壓力與資金效率問題，南華資本通過商品搭配場外期權(quán)的靈活運用，讓該企業(yè)的庫存商品創(chuàng)造額外的現(xiàn)金流，同時解決了生產(chǎn)經(jīng)營和庫存的問題，增加其產(chǎn)業(yè)鏈韌性。

　　雙策略破解經(jīng)營難題

　　產(chǎn)品一：低接高出雙賣期權(quán)策略設(shè)計

　　2022年5月，鉛市供需雙弱，A企業(yè)面臨累庫風(fēng)險。南華資本基于鉛價窄幅震蕩預(yù)判，設(shè)計“賣出虛值看跌+賣出虛值看漲”組合策略，將庫存轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流。

　　具體情況如下：2022年5月26日企業(yè)A賣出執(zhí)行價14500元/噸的虛值看跌期權(quán)，收取權(quán)利金102.89元/噸；6月8日賣出執(zhí)行價15500元/噸的虛值看漲期權(quán)，收取權(quán)利金85.31元/噸；

　　若鉛價維持區(qū)間震蕩(14500-15500元/噸)，企業(yè)可穩(wěn)獲188.2元/噸權(quán)利金；若突破區(qū)間，該策略相對入場價格點位將客戶的實際買賣價格拉寬了區(qū)間(14397.11-15585.31元/噸)。

　　成果：2022年6月23日，鉛價收于15080元/噸，企業(yè)累計收益18.82萬元，疊加現(xiàn)貨端150元/噸漲幅，實現(xiàn)庫存增值與現(xiàn)金流“雙贏”。

　　產(chǎn)品二：“價差自動敲入敲出期權(quán)”閑置資金增值

　　2023年5月，有色普遍承壓下跌，鉛價跌至近7個月新低，企業(yè)A判斷市場底部支撐較強(qiáng)，計劃增厚閑置資金收益。南華資本為其定制“價差自動敲入敲出期權(quán)”：

　　結(jié)構(gòu)設(shè)計：掛鉤PB2307期貨合約，敲出價15300元/噸，敲入價14800元/噸；在存續(xù)期內(nèi)，若PB2307下跌幅度不超過2.89%，則企業(yè)可獲得1.9%的年化票息。企業(yè)期初只需要繳納保證金2.89%(145,343.88元)即企業(yè)該筆期權(quán)的最大虧損金額。

　　觸發(fā)機(jī)制：

　　若PB2307合約價格未跌破敲入價且未漲破敲出價，企業(yè)可獲固定收益；

　　若PB2307合約價格提前敲出，獲得年化固定票息收益(按照產(chǎn)品實際存續(xù)期限計算)。

　　若合約價格曾經(jīng)低于過敲入水平，且PB2307合約到期日前未能漲回到期初價格以上，客戶需要承擔(dān)PB2307合約實際跌幅的虧損，期權(quán)最大損失為期初支付的2.89%比例的保證金。

　　策略實際效果：2023年6月15日，是自動敲入敲出期權(quán)的第三個觀察日，PB2307收盤價格反彈至15460元/噸觸發(fā)敲出，企業(yè)獲收益5922.82元(=5029200×1.9%×)，實現(xiàn)了保證金期間收益4.08%，年化收益率達(dá)65.82%。

　　成效總結(jié)：從風(fēng)險管理到價值創(chuàng)造

　　1.庫存管理升級：在供需雙弱情況下，企業(yè)利用商品搭配場外期權(quán)的靈活運用，將靜態(tài)庫存轉(zhuǎn)化為動態(tài)收益源，對沖價格波動風(fēng)險的同時實現(xiàn)額外增收。

　　2.提升企業(yè)價值：自動敲入敲出產(chǎn)品切實幫助企業(yè)達(dá)到了閑余資金理財收益的增強(qiáng)，在第三個觀察日自動敲入敲出期權(quán)發(fā)生敲出，票息落袋為安，為企業(yè)開辟財富管理新路徑。

　　南華資本通過場外期權(quán)為鉛冶煉企業(yè)提供了“風(fēng)險對沖+收益增強(qiáng)”的范本。未來，隨著場外衍生品市場成熟，更多企業(yè)有望借力衍生工具，在不確定性中錨定增長確定性。

　　深耕風(fēng)險管理領(lǐng)域

　　高質(zhì)量服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)