根據(jù)周四美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2月份美國生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(即所謂的“PPI”)環(huán)比持平，此前1月份的PPI環(huán)比增幅從增長0.4%向上修正至0.6%�？鄢�食品和能源后的所謂“核心PPI”，則自去年7月以來首次出現(xiàn)環(huán)比基準(zhǔn)之下的下滑，但是PPI數(shù)據(jù)報(bào)告顯示美國商品價(jià)格意外大幅上漲，并且攸關(guān)核心PCE的測算分項(xiàng)數(shù)據(jù)暗示將于月底公布的核心PCE可能不如市場預(yù)期的那樣樂觀。

　　美國2月PPI環(huán)比0%，為去年7月以來最小增幅;預(yù)期值0.3%，前值0.6%。不過，盡管整體PPI持平且核心PPI出現(xiàn)環(huán)比下滑，但美聯(lián)儲(chǔ)官員們最青睞的通脹衡量指標(biāo)——即“核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)”(即所謂的“核心PCE”)相關(guān)的分項(xiàng)數(shù)據(jù)，卻顯得不太樂觀，2月的核心PCE可能仍遠(yuǎn)高于2%目標(biāo)。其中包括醫(yī)院住院護(hù)理成本意外增加1%以及投資組合管理成本超預(yù)期增加0.5%。這也意味著，市場所期待的“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”距離行權(quán)點(diǎn)位仍得重點(diǎn)看核心PCE的降溫趨勢(shì)。

　　美國勞工統(tǒng)計(jì)局周三發(fā)布的CPI統(tǒng)計(jì)報(bào)告則顯示，雖然上個(gè)月的消費(fèi)者價(jià)格(即整體CPI)僅僅環(huán)比上漲0.2%，創(chuàng)下去年10月以來的最小漲幅，然而，當(dāng)本月晚些時(shí)候公布核心PCE數(shù)字時(shí)，CPI的一些細(xì)節(jié)也在表明核心PCE價(jià)格指標(biāo)可能比上月統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)更高。

　　核心PPI數(shù)據(jù)層面，美國2月核心PPI同比增長3.4%，不及經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)期的3.5%，相比于前值3.6%明顯降溫;2月核心PPI環(huán)比下滑0.1%，遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)期的環(huán)比增長0.3%，相比于前值環(huán)比增長0.5%則大幅降溫。但是，不包括貿(mào)易、運(yùn)輸和倉儲(chǔ)在內(nèi)的服務(wù)價(jià)格環(huán)比意外上漲了0.2%。

　　此外，美國總統(tǒng)唐納德.特朗普近日宣布針對(duì)美國最大貿(mào)易伙伴的全面關(guān)稅措施，這預(yù)計(jì)將導(dǎo)致進(jìn)口商品價(jià)格未來幾個(gè)月內(nèi)上漲。

　　整體而言，北京時(shí)間周四晚間公布的PPI數(shù)據(jù)細(xì)節(jié)顯示：食品價(jià)格環(huán)比上漲1.7%，創(chuàng)下三個(gè)月以來的最大漲幅;能源價(jià)格則下降1.2%;扣除食品和能源之外的商品價(jià)格環(huán)比上漲0.4%，意外創(chuàng)下2023年初以來的最大增幅;服務(wù)價(jià)格環(huán)比下降0.2%，這反映出批發(fā)商和零售商利潤空間的收縮。

　　盡管生產(chǎn)者整體物價(jià)指數(shù)持平，但各項(xiàng)數(shù)據(jù)的細(xì)節(jié)表現(xiàn)參差不齊。這或預(yù)示即將發(fā)布的PCE物價(jià)指數(shù)可能較預(yù)期以及上月統(tǒng)計(jì)前值更為強(qiáng)勁，增加了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策決策的不確定性。

　　此外，美國總統(tǒng)特朗普近期宣布對(duì)美國主要貿(mào)易伙伴實(shí)施廣泛的關(guān)稅措施，這可能將在未來數(shù)月進(jìn)一步推高美國的進(jìn)口商品價(jià)格，形成額外的通脹壓力。

　　市場所期待的“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”，距離行權(quán)點(diǎn)位仍有一大段距離

　　雖然2月份PPI持平顯示通脹壓力暫時(shí)緩解，但服務(wù)成本上升和貿(mào)易政策帶來的潛在通脹壓力可能使美聯(lián)儲(chǔ)在調(diào)整貨幣政策時(shí)更加謹(jǐn)慎。因此，市場不應(yīng)過度依賴“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”的預(yù)期，需密切關(guān)注即將公布的PCE價(jià)格指數(shù)和其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，以判斷美聯(lián)儲(chǔ)的下一步行動(dòng)。

　　最新的PPI數(shù)據(jù)公布之后，市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的降息押注并無大變化，CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”顯示，利率期貨交易員們?nèi)匀谎鹤⒚缆?lián)儲(chǔ)今年將降息3次，每次25個(gè)基點(diǎn)，交易員們押注首次降息將在6月份，之后則有可能為9月份以及12月份。

　　近日，曾被視為“樂觀派”的華爾街大行高盛加入了下調(diào)美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的陣營，將2025年美國GDP增長預(yù)期從2.4%下調(diào)至1.7%，為該行兩年多來首次將GDP預(yù)測值下調(diào)至普遍預(yù)期水平下方。

　　同時(shí)，高盛還上調(diào)了美國通脹預(yù)期，預(yù)計(jì)到今年年底，美聯(lián)儲(chǔ)首選通脹指標(biāo)——核心PCE物價(jià)指數(shù)將達(dá)到3%，高于此前預(yù)測的2%中期水平。

　　有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，高盛的這一核心PCE預(yù)期轉(zhuǎn)變，標(biāo)志著市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)陷入“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂正在加速升溫，所謂的“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”(Fed put)的行權(quán)價(jià)格似乎深不見底。

　　所謂的“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”(Fed Put)，又稱“鮑威爾看跌期權(quán)”(Powell Put)或“格林斯潘看跌期權(quán)”(Greenspan Put)，實(shí)際上并非一種真實(shí)的金融衍生品，而是一種市場隱喻。這個(gè)概念指的是：當(dāng)美國金融市場(尤其是股市)顯著下跌，且經(jīng)濟(jì)前景惡化時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)通常會(huì)出面干預(yù)，例如通過降低利率、釋放流動(dòng)性或提供其他寬松政策來支撐市場、阻止股市進(jìn)一步下跌。因此，這種隱含的支持行為就被比喻成了一種“看跌期權(quán)”，投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在市場惡化到一定程度時(shí)出手干預(yù)，起到一定的保護(hù)作用。

　　然而，在美國經(jīng)濟(jì)“滯脹”預(yù)期升溫的情況下，從經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩到降息的道路并非一條直線;如果通脹保持溫和，尤其是核心PCE未大幅降溫，投資者以及美聯(lián)儲(chǔ)官員們將不得不繼續(xù)觀察經(jīng)濟(jì)增長的下行風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。盡管多項(xiàng)信心指數(shù)顯示出美國經(jīng)濟(jì)下行跡象，但商品和服務(wù)通脹仍然高企以及特朗普關(guān)稅政策帶來的潛在通脹壓力可能將限制美聯(lián)儲(chǔ)的政策空間。

　　美聯(lián)儲(chǔ)與特朗普政府之間的互動(dòng)越來越像是一場“重復(fù)博弈”。從博弈角度，信譽(yù)乃重中之重。如果有明確的經(jīng)濟(jì)衰退跡象，美聯(lián)儲(chǔ)肯定會(huì)迅速降息，但是，更困難的情況是美國經(jīng)濟(jì)增長放緩至低于趨勢(shì)水平(但仍為正增長)，且通脹高于美聯(lián)儲(chǔ)錨定的2%目標(biāo)。此時(shí)若降低利率可能會(huì)傳達(dá)出這樣一個(gè)信息：美聯(lián)儲(chǔ)并不重視通脹目標(biāo)。