交易員們越來越擔心今年的美股上漲可能即將結束，因而進行對沖保護。盡管標普500指數(shù)今年迄今仍上漲了超過12%，但交易員們?nèi)栽跔幭噫i定收益，尤其是在科技股方面。納指100ETF的期權價格相較于SPDR標普500指數(shù)ETF的期權價格接近自2024年8月以來的最高水平。

　　標普500指數(shù)剛剛創(chuàng)下了自6月以來最大的單周波動幅度。英偉達(NVDA.US)的良好業(yè)績以及黃仁勛對人工智能并非處于泡沫狀態(tài)的保證，并未能平復投資者的緊張情緒。與此同時，比特幣自上個月創(chuàng)下歷史新高以來已貶值約三分之一，人們對美聯(lián)儲降息預期也在降溫。

　　上周四，市場恐慌情緒再度凸顯。在英偉達公布財報后，市場情緒一度迅速上漲，但隨后又迅速回落。當天，美股出現(xiàn)了自4月8日(當時正值關稅拋售的高峰期)以來最大的高點到低點的波動幅度，芝加哥期權交易所VIX波動率指數(shù)也收于自4月以來的最高水平。

　　 Oraclum Capital(一家活躍于短期期權市場的對沖基金)首席投資官Vuk Vukovic上周五開玩笑說道：“凡是昨天還在高位買入期權的人，今天就可以退休了。”他表示，像周四那樣的市場壓力時刻“對我們有利”，“因為當你是波動率的買家，而波動率大幅上升時，那就是你獲得最大收益的時候”。

　　他指出，期權賣方直到上周五才開始入場交易，這使得VIX波動率指數(shù)有所下降。Vukovic預計，在圣誕節(jié)前市場波動率還會再次降低，但他預測在年底之前還會出現(xiàn)一次波動率上升的情況。

　　衍生品公司Asym500的創(chuàng)始人Rocky Fishman表示，波動率風險溢價(即隱含波動率與實際波動率之間的差距)仍處于較高水平。他在給客戶的一份報告中指出，六個月期的VIX指數(shù)與六個月期的標普500指數(shù)實際波動率之間的溢價幅度很少會如此之大。

　　巴克萊股票及衍生品策略師們稱，此次下跌“較為可控”，但他們認為鑒于經(jīng)濟形勢的持續(xù)向好以及強勁的盈利表現(xiàn)(尤其是大型科技公司的表現(xiàn))，這種下跌情況“有點令人費解”。在上周的一份報告中，他們得出結論稱，對人工智能泡沫的擔憂以及散戶投資者信心的減弱引發(fā)了此次拋售潮，同時強調(diào)了與資本支出相關的擔憂。

　　科技股近期的下跌與比特幣價格的暴跌同時發(fā)生。近幾周來，比特幣對納斯達克100指數(shù)的敏感度有所增強。

　　 Vukovic表示：“與杠桿化的納斯達克指數(shù)的相關性非常高。”他所指的是像三倍做多納指ETF這類基金。他說，華爾街的期權交易員將比特幣視為純粹的風險資產(chǎn)，而非這種加密貨幣曾經(jīng)被賦予的抵御市場波動的對沖功能。

　　與納指100ETF指數(shù)一樣，iShares比特幣ETF的看跌期權價差(反映對價格下跌進行套期保值的成本)也有所上升，這表明投資者對進一步下跌感到擔憂。該基金表示，今年已獲得超過276億美元的資金流入，但在11月資產(chǎn)規(guī)模卻減少了近22億美元。

　　上周五，一位投資者在該ETF中買入了執(zhí)行價格43美元的看跌期權，其資金來源于出售執(zhí)行價格52美元的看漲期權——這一操作旨在防范比特幣價格跌破4月初的低點。這種所謂的風險逆轉策略能讓交易者在未來四周內(nèi)，在比特幣價格進一步下跌9%的情況下賣出1000萬股iShares比特幣ETF，同時承擔在反彈時被軋空的風險。

　　在本周末，一些交易員開始兌現(xiàn)對更高波動率的押注，這種情況在價格出現(xiàn)大幅波動后經(jīng)常會出現(xiàn)。據(jù)市場參與者透露，上周周四和周五，超過25萬份12月份25/30的VIX期權看漲價差已被賣出。根據(jù)持倉量數(shù)據(jù)，這些交易似乎是在結束11月初建立的倉位。

　　前高盛集團策略師Fishman在一次采訪中說道：“我不會說人們急于將對沖策略套現(xiàn)，否則就不會有如此龐大的波動風險溢價了。我認為，盡管有眾多將對沖策略套現(xiàn)的投資者，但可能也有更多的人在同時增加風險保護措施。”