華夏時報記者葉青北京報道

　　近日國際金價出現(xiàn)劇烈波動，紐約COMEX黃金期貨經(jīng)歷近年來罕見的震蕩，10月21日至22日兩日累計(jì)跌幅達(dá)7.46%。10月21日紐約COMEX黃金期貨暴跌220美元/盎司，10月22日仍未止跌，截至當(dāng)日21時金價已跌至4064美元/盎司。期貨市場投資者小李表示，10月21日夜間黃金暴跌令人猝不及防，當(dāng)時市場并無明顯利空消息，金價怎么會跌成這樣？

　　“從技術(shù)面上看，多頭過于擁擠，觸發(fā)多殺多行情。金價此前連創(chuàng)新高，黃金ETF持倉增量顯著，這表明近期黃金上漲過程中散戶參與度明顯提升，市場已處于嚴(yán)重超買狀態(tài)；同時COMEX黃金投機(jī)凈多頭寸處于高位，此次下跌正是典型的高位獲利了結(jié)疊加踩踏式出逃�！蔽靼步淮罂妥�教授景川在接受《華夏時報》記者采訪時表示。

　　俄烏關(guān)系趨于緩和

　　地緣風(fēng)險溢價快速回落，黃金作為避險資產(chǎn)遭遇集中拋售。據(jù)悉，俄烏沖突出現(xiàn)“停火預(yù)期”是黃金回落的誘因之一，10月21日烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基首次明確表示已準(zhǔn)備好結(jié)束沖突，并同意以當(dāng)前前線為基礎(chǔ)進(jìn)行談判，這一立場得到了特朗普的支持。與此同時，歐洲多國領(lǐng)導(dǎo)人聯(lián)合聲明，支持以“當(dāng)前戰(zhàn)線”為談判起點(diǎn)，推動立即停火。景川表示，市場對“凍結(jié)沖突”的預(yù)期已迅速升溫。

　　據(jù)悉，10月16日特朗普與普京通話超2小時，并計(jì)劃兩周內(nèi)會面，雖會晤后來被擱置，但通話本身已激發(fā)市場對“和平談判”的想象，疊加澤連斯基表態(tài)軟化，形成“沖突降溫”的市場共識。不過，針對特朗普—普京會談能否取得成果，景川表示，目前看難度極大，俄方仍堅(jiān)持控制頓巴斯全境，拒絕“凍結(jié)沖突”方案，而特朗普也已表態(tài)“不想浪費(fèi)時間”。市場當(dāng)前交易的是“預(yù)期”，而非“實(shí)質(zhì)進(jìn)展”。

　　不過，創(chuàng)元期貨分析師何燚在接受《華夏時報》記者采訪時表示，俄羅斯和烏克蘭沖突問題，目前歐洲、烏克蘭和美國三方就�；饏f(xié)議達(dá)成一致，但是俄羅斯對�；饏f(xié)議內(nèi)容表示不滿。整體來看，目前僅僅是傳言或者過度解讀，并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)變，更多是黃金本身短期超漲所致，當(dāng)基本面出現(xiàn)些許利空因素便導(dǎo)致暴跌。

　　此外，特朗普在10月20日于白宮與澳大利亞總理阿爾巴尼斯會晤時，主動向記者透露了訪華計(jì)劃。他表示，他可能會在明年初前往中國，一切基本確定。對此，北京黃金經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心研究員許亞鑫在接受《華夏時報》記者采訪時表示，市場上的資金預(yù)期中美的貿(mào)易分歧會得到化解，此前的黃金多頭獲利豐厚。因此，自然也引發(fā)多頭紛紛出逃。

　　黃金期權(quán)交易多空轉(zhuǎn)換

　　值得關(guān)注的是，自8月29日國際金價突破此前的四個月橫盤震蕩區(qū)間后，國際金價從3400美元/盎司一口氣拉升到4398美元/盎司，短短不到兩個月的時間，紐約黃金期貨價格漲幅達(dá)25%。對此，許亞鑫表示，短期價格漲幅過大，多頭頭寸過度擁擠，最終引發(fā)了技術(shù)性“踩踏”。

　　“從基本面上看，這一輪黃金上漲的主要驅(qū)動因素包括美聯(lián)儲降息預(yù)期，尤其近期就業(yè)數(shù)據(jù)走差，美聯(lián)儲降息預(yù)期增加；美國政府關(guān)門，兩黨以新的財(cái)年支出法案作為博弈點(diǎn)，導(dǎo)致政府持續(xù)關(guān)門；俄烏沖突升級，美國之前承諾對烏克蘭出口戰(zhàn)斧遠(yuǎn)程導(dǎo)彈，這導(dǎo)致市場預(yù)期俄烏局勢升級；中美貿(mào)易博弈，美國威脅對中國加征更多關(guān)稅，上述利多因素一直驅(qū)動近期行情上漲。然而，10月21日黃金出現(xiàn)暴跌，這顯示出黃金在經(jīng)歷連續(xù)大漲后，只要基本面出現(xiàn)一點(diǎn)風(fēng)吹草動，金價就會出現(xiàn)劇烈波動。”何燚稱。

　　除了基本面出現(xiàn)變化外，記者還發(fā)現(xiàn)，黃金期權(quán)的頭寸也在發(fā)生變化。芝商所數(shù)據(jù)最新顯示，黃金期權(quán)交易多空轉(zhuǎn)換已在進(jìn)行中，其中黃金期貨(100盎司)的日交易量為103,828個合約，持倉量為475,938個合約；微型黃金期貨(10盎司)的日交易量為323,432個合約，持倉量62,433個合約。

　　“黃金期權(quán)的日交易量為24,188個合約，其中看漲期權(quán)7,829張，看跌期權(quán)16,359張，看漲/看跌的比率為1:2�？礉q期權(quán)持倉量為118,027個合約，當(dāng)日減少303張；看跌期權(quán)持倉量為155,366個合約，當(dāng)日增加3,688張；看漲/看跌的比率為1.0:1.3�！泵绹�芝加哥商品交易所集團(tuán)前戰(zhàn)略總監(jiān)黃勁文接受《華夏時報》記者采訪時表示。

　　黃勁文表示，看跌期權(quán)持倉：行權(quán)價4000的深度虛值期權(quán)有4,856張，行權(quán)價3900的期權(quán)有3,668張，行權(quán)價3800的期權(quán)有4,410張，行權(quán)價3700的期權(quán)有8,584張，行權(quán)價3600的期權(quán)有4,335張，行權(quán)價3500的期權(quán)有4,407張，行權(quán)價3400的期權(quán)有2,373張。這七檔期權(quán)到期日為11月24日，占持倉總量的兩成。不少投資者押注在后續(xù)一個月內(nèi)黃金價格繼續(xù)深跌300—1000美元/盎司。

　　值得關(guān)注的是，在金價大跌之際，美國達(dá)拉斯聯(lián)儲前經(jīng)濟(jì)顧問丹妮爾.迪馬蒂諾.布斯發(fā)出嚴(yán)厲警告，稱系統(tǒng)性“流動性危機(jī)”已經(jīng)開始，而黃金拋售則是這一危機(jī)的“重大信號”。她警告稱，這一事態(tài)發(fā)展將迫使美聯(lián)儲放棄抗擊通脹的努力，不是因?yàn)樗�已�?jīng)取得了勝利，而是因?yàn)榻鹑隗w系本身正在崩潰。

　　布斯表示，金融系統(tǒng)顯然正在耗盡足夠的流動性，美聯(lián)儲將被迫靠邊站。這指的是美聯(lián)儲正在實(shí)施的“量化緊縮”(QT)政策，該計(jì)劃通過讓每月高達(dá)950億美元的國債和抵押貸款支持證券從其資產(chǎn)負(fù)債表中到期，減少了金融體系的流動性。布斯認(rèn)為這并非市場對貴金屬的根本性排斥，而是由于市場普遍“搶購現(xiàn)金”而被迫拋售貴金屬。

　　黃金即將見頂？

　　根據(jù)CME美聯(lián)儲觀察，10月降息25個基點(diǎn)概率為98.9%，12月累計(jì)降息50個基點(diǎn)概率為98.7%。但本周為美聯(lián)儲利率決議前的噤聲期，官員無法發(fā)表鴿派言論，市場缺乏新的政策刺激，也削弱了黃金上漲動力。不過，從美聯(lián)儲主席鮑威爾與其他官員近期的講話來看，未來的利率路徑仍將依賴于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的輸入。

　　“盡管缺乏官方數(shù)據(jù)披露，但非官方數(shù)據(jù)指向就業(yè)下行風(fēng)險有所增加，這也是為什么近期市場押注年內(nèi)剩余兩次降息的概率快速飆升至90%以上的最主要原因。當(dāng)然近期鮑威爾的發(fā)言暗示當(dāng)前銀行準(zhǔn)備金規(guī)模已接近充裕水平(預(yù)估準(zhǔn)備金水平在2.8萬億)，美聯(lián)儲在未來幾個月將結(jié)束縮表進(jìn)程�！惫獯笃谪浄治鰩熩w復(fù)初在接受《華夏時報》記者采訪時表示。

　　趙復(fù)初表示，鮑威爾這一表態(tài)可以看作是對近期貨幣市場出現(xiàn)流動性緊張信號的一種回應(yīng)。美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，美國的銀行上周通過美聯(lián)儲常設(shè)回購工具(SRF)借款65億美元，同時回購利率出現(xiàn)上漲，這表明為滿足大額美債凈結(jié)算的需求，資金正趨于緊張。并且SOFR相關(guān)利率也一度處于4.30%—4.34%區(qū)間，遠(yuǎn)高于聯(lián)邦基準(zhǔn)利率上限的4.25%。若美聯(lián)儲在10月會議上決定從下次會議開始暫�？s表，可能會影響12月降息的必要性。

　　此外，金價是否轉(zhuǎn)為持續(xù)下跌態(tài)勢，當(dāng)前來看存在不確定性，地緣政治、中美貿(mào)易進(jìn)展、央行購金以及美元信用的削弱依然是中長期支撐因素。不過，趙復(fù)初表示，接下來仍需要關(guān)注關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化，尤其是在流動性寬松交易強(qiáng)化的當(dāng)下，若美國通脹出現(xiàn)大幅反彈，可能會使得降息路徑回調(diào)，給金價帶來短期的下行壓力。

　　與此同時，景川也表示，地緣風(fēng)險方面，俄烏是否正式�；稹⑻乩势铡�普京是否重啟會談，緩和則利空，升級則利多。此外，美聯(lián)儲政策方面，10月31日利率決議是否降息25bp，降息則利多，鷹派則利空。從行情走勢來看，可以關(guān)注金價是否回踩關(guān)鍵支撐位，比如回撤至3920美元/盎司，破位則打開下行空間。

　　針對金價后期走勢，許亞鑫表示，伴隨著這幾個交易日的暴漲暴跌，即波動率急劇放大，短期的流動性問題有望得到緩和。當(dāng)下支撐金價的長期基本面因素，諸如全球央行的降息周期，美元美債的信用問題，地緣政治沖突的延續(xù)，以及中美貿(mào)易摩擦等結(jié)構(gòu)性問題并未得到根本性解決，也就意味著短期劇烈的波動結(jié)束后，市場大概率還會迎來更多新的買盤，支持金價再次走高。

　　不過，趙復(fù)初表示，從黃金的年度漲幅來看，今年以來倫敦現(xiàn)貨黃金漲幅一度達(dá)到66%，從歷史角度來看也極為罕見。因此，接下來黃金出現(xiàn)沖高回落的概率較大，當(dāng)前走勢基本驗(yàn)證此前預(yù)判，預(yù)期金價走勢大概率圍繞目前的中樞價格轉(zhuǎn)為震蕩態(tài)勢，直至充分消化地緣政治緩和帶來的影響。