1.央行公布數(shù)據(jù)顯示，上半年人民幣貸款增加12.92萬億元。上半年人民幣存款增加17.94萬億元。2025年上半年社會融資規(guī)模增量累計為22.83萬億元，比上年同期多4.74萬億元。

　　2.央行：6月末，廣義貨幣(M2)余額330.29萬億元，同比增長8.3%；狹義貨幣(M1)余額113.95萬億元，增長4.6%。

　　3.中國6月出口(以美元計價)同比增5.8%，前值增4.8%；進口增1.1%，前值降3.4%；貿(mào)易順差1147.7億美元，前值1032.2億美元。上半年，出口(以美元計價)同比增5.9%，進口降3.9%，貿(mào)易順差5859.6億美元。

　　4.央行金融市場司負責人曹媛媛表示，中小銀行的債券投資需要保持合理的“度”，要把握好投資收益和風險承擔的平衡，對于個別債券投資較為激進的金融機構(gòu)，應(yīng)該關(guān)注債券面臨的利率和信用風險，央行將持續(xù)加強市場監(jiān)測，及時將監(jiān)測到的高風險機構(gòu)的信息共享給金融機構(gòu)監(jiān)管部門。

　　5.央行：為保持銀行體系流動性充裕，7月15日，將以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展14000億元買斷式逆回購操作。

　　6.數(shù)據(jù)顯示，今日南向資金凈買入82.43億港元。

　　7.央行公告稱，7月14日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了2262億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%。數(shù)據(jù)顯示，當日1065億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈投放1197億元。

　　股指期貨：周一股指高位震蕩，至收盤，上證50指數(shù)漲0.04%，滬深300指數(shù)漲0.07%，中證500指數(shù)跌0.1%，中證1000指數(shù)跌0.02%，全市場成交額為1.48萬億元。

　　開盤后在石油石化股帶動下大盤指數(shù)快速走高，其他指數(shù)保持震蕩，尾盤大盤指數(shù)有所回落，指數(shù)漲跌互現(xiàn)。兩市個股漲多跌少，2082家下跌，3251家上漲。PEEK材料、減速器等機器人板塊走強，工業(yè)母機、高壓快充、液冷服務(wù)器等紛紛表現(xiàn)。多元金融、船舶、地產(chǎn)、數(shù)字貨幣等前期活躍股跌幅居前。

　　股指期貨全線回落，至收盤，主力合約IH2509跌0.5%，IF2509跌0.33%，IC2509跌0.39%，IM2509跌0.3%。各品種貼水再度擴大。IM、IC、IF和IH成交分別下降50.4%、46.3%、51%和54.4%；持倉分別下降8%、6.1%、6.8%和13.2%。

　　上周五市場沖高回落后，股指再度震蕩。雖然銀行股上周沖高后大幅回撤，但周一開盤后明顯反抽，銀行指數(shù)開盤震蕩后走高，城商行表現(xiàn)強于大行。由于銀行股高位成交放大，短期技術(shù)整理的要求較為明顯，因此對指數(shù)的貢獻與明顯較前期減小。銀行股的回落使微盤股再度活躍，表明市場資金再度回歸微小盤股，板塊輪動并不缺乏熱點。因此，雖然市場成交略有下降，銀行股高位震蕩，但資金轉(zhuǎn)向微小盤股，石油也支撐大盤指數(shù)，市場熱度仍在，預(yù)計股指將保持高位震蕩。

　　金融期權(quán)：今日A股市場個股層面漲多跌少，全市場成交額不足1.5萬億元。寬基指數(shù)方面，中小市值類指數(shù)表現(xiàn)偏強。

　　期權(quán)方面，多數(shù)期權(quán)標的日內(nèi)震蕩，期權(quán)成交量較上周五明顯回落。品種上看，500ETF期權(quán)成交量相對活躍。隱波方面，多數(shù)期權(quán)隱波中樞較上周五變化不大。

　　我們從6月中旬開始提示了在標的實際波動與期權(quán)隱波呈現(xiàn)雙低環(huán)境下，賣權(quán)策略風險收益比有限。近期市場情緒回暖，期權(quán)市場看漲情緒較濃，隱波與標的走勢呈現(xiàn)正相關(guān)。各個期權(quán)品種隱波有所反彈但絕對水平依然偏低，在標的日內(nèi)波動抬升的背景下，賣權(quán)策略收益有限，同時delta對沖的損耗也會侵蝕theta收益。預(yù)計在市場看漲情緒消退前，期權(quán)隱波將維持高彈性，賣權(quán)頭寸建倉需謹慎。

　　國債期貨：周一國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.18%，10年期主力合約跌0.08%，5年期主力合約跌0.05%，2年期主力合約跌0.03%�，F(xiàn)券方面，銀行間主要期限國債收益率漲跌互現(xiàn)，波動在1bp以內(nèi)。

　　數(shù)據(jù)方面，今日6月外貿(mào)和金融數(shù)據(jù)陸續(xù)公布。海關(guān)口徑下，按美元計，6月我國出口同比+5.8%，優(yōu)于市場預(yù)期；進口同比+1.1%，略遜于預(yù)期。從出口目的地看，一方面“轉(zhuǎn)口”特征仍有一定顯現(xiàn)，對美出口同比增速雖較上月大幅回升18.4個百分點至-16.1%，但絕對值仍低，而對東盟出口同比+16.8%，韌性較強。另一方面，對非洲等部分新興市場出口增長仍具彈性，同比+34.8%，出口多元化有助于降低對單一市場的依賴。

　　金融數(shù)據(jù)也有亮點。首先，6月新增人民幣貸款2.24萬億，同比多增1100億元，好于預(yù)期。結(jié)構(gòu)上看，貸款多增主要是受企事業(yè)單位拉動，而票據(jù)融資規(guī)模降幅明顯也釋放相對積極的信號。其次，政府債券融資繼續(xù)對整體社融構(gòu)成支撐。6月政府債券融資13508億元，同比增加5032億元，帶動社融存量同比+8.9%，較上月回升0.2個百分點。第三，雖然絕對值仍然偏低，但6月M1同比+4.6%，增速較上月大幅回升2.3個百分點，修復明顯加快。

　　今日債市先弱后強。早間央行逆回購凈投放1197億元短期流動性，但隨著稅期臨近，市場資金面繼續(xù)收斂。銀存間主要期限質(zhì)押回購加權(quán)平均利率多數(shù)走高，其中隔夜、7天期資金價格分別升至1.42%、1.53%上方�！伴L錢”方面，國有和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單最新成交也攀升至1.67%附近。一級市場發(fā)行不佳疊加基本面數(shù)據(jù)表現(xiàn)不弱，同樣持續(xù)壓制債市情緒。10Y國債活躍券收益率一度上行逾1bp，5Y更是一度上行2bp。

　　不過，隨后央行1.4萬億大額買斷式逆回購操作公告流出，呵護市場流動性的態(tài)度較為明確。受此影響，現(xiàn)券尾盤收益率順勢回落，基本回吐了日內(nèi)漲幅。

　　綜合來看，我們對6月相對偏強的基本面數(shù)據(jù)并不意外，但相較于滯后的月度指標，部分高頻數(shù)據(jù)邊際持續(xù)轉(zhuǎn)弱更值得關(guān)注。我們傾向于認為基本面壓力可能將在8月后逐步顯現(xiàn)。與此同時，今日央行公告明確其對資金面的呵護仍在，當然央行官員今日發(fā)言也表明監(jiān)管層對利率風險的關(guān)注也并未結(jié)束，且金融數(shù)據(jù)尚可的情況下，目前總量貨幣政策加碼概率較低。

　　短期內(nèi)，債市操作難度有所加大。市場出現(xiàn)階段性調(diào)整的過程中，我們建議投資者可考慮逢低分批布局一定多單，等待利好因素的再度積聚。但考慮到政策層面可能出現(xiàn)的潛在擾動，倉位不宜過重。

　　交易策略：股指期貨，震蕩上行；國債期貨，輕倉低多思路為主

　　風險提示

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